從面子來看，截至16年底，信托管理資產規模20.22萬億，同比增長24%，季度環比增長11%，出現了明顯的躍升趨勢，正式跨入“20萬億時代”。其中單一資金信托占比50%，逐年遞減，而集合信托上升至36%，呈現逐步提高的態勢，行業轉型取得初步成效；從里子來看，行業營收1116億，同比下降5%，但凈利潤772億，同比增長3%。具體結構上來看，手續費及傭金凈收入750億，同比增長9%，貢獻67%的收入；固有業務中利息收入63億，投資收益271億。信托業務的小幅增長緩解固有業務的黯淡，未來信托+固有雙輪驅動行業收入增長。

2014-2016年信托資產規模及增速

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2014-2016年信托行業收入結構

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信托資產規模增速明顯回升，主要受益于證監會系統存量通道業務的擠出效應和信托內生的增長動力，但我們認為增長趨勢才剛剛開始，預期17年信托行業規模將達28萬億。16年底信托資產突破“20萬億”大關，季度環比增速依次為1.70%、4.25%、5.11%和11.29%，釋放出行業回暖的信號。16年下半年，監管態度明顯改善，導致存量通道業務洗牌，信托相對受益。16年四季度，信托/基金子/券商資管的資產規模增量依次為2.05/-0.5/1.81萬億，信托成為較量中的最大贏家，通道業務回流信托的邏輯被現實逐步證實。

展望未來，監管層對于及時遏制分業監管產生的監管套利達成共識，同時對于降杠桿的態度明確。我們認為信托能憑借銀監體系的天然優勢和資管行業更加嚴格的風控體系，提高相對競爭力，瓜分到更多的蛋糕。

2015-2016年信托資產規模及環比增速（萬億）

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2015-2016年券商資管規模及環比增速（萬億）

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基金子公司規模開始走下坡路（萬億）

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2016年底信托資金投向股票的規模達到6257億，較16年中規模大幅提升了2145億，規模占比也由2.68%提高至16年底的3.58%。配資業務的費率一般是最低級通道業務的2-3倍，屬于利潤率較高的通道業務。未來基金子公司規模的逐漸萎縮，這部分業務還將大舉回流信托，通道業績的增長同樣可以期待。

2014-2016年信托業務的季度收入情況（億）

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投向二級市場的信托資金占比提升明顯

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