1、以事務(wù)管理類業(yè)務(wù)刻畫通道業(yè)務(wù)

　　以事務(wù)管理類信托定義信托通道業(yè)務(wù)。各類金融機構(gòu)站在自身角度均對通道業(yè)務(wù)進行了相關(guān)描述和定義，站在信托公司角度，更加認同2014 年 4 月銀監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于調(diào)整信托公司凈資本計算標準有關(guān)事項的通知》（下稱“通知”）中對于事務(wù)管理類（通道類）信托業(yè)務(wù)的定義。上述通知中明確，按照實質(zhì)重于形式原則，在對信托當事人真實意圖、交易目的、職責劃分、風險承擔等方面有效辨識的基礎(chǔ)上，信托業(yè)務(wù)可以區(qū)分為事務(wù)管理類（通道類）和非事務(wù)管理類（非通道類）兩類。

　　2、通道業(yè)務(wù)是規(guī)模增長主要驅(qū)動，主動業(yè)務(wù)增速觸底回升

　　信托行業(yè)管理規(guī)模達到22萬億，增速觸底回升至 32.5% 。信托行業(yè)管理規(guī)模增速自 2013 年開始大幅下滑，認為主要由于券商資管和基金子公司通道業(yè)務(wù)快速增長對信托業(yè)務(wù)形成擠壓，同時受宏觀經(jīng)濟下滑影響，信托主動融資業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊。規(guī)模增速于 2016 年二季度觸底，三季度開始回升，截止 2017 年一季末，信托管理規(guī)模達到 22 萬億，同比增速回升至 32.5%。

信托規(guī)模增速觸底回升（年度數(shù)據(jù)）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

171 Q1信托管理規(guī)模達到22萬億，同比+33%

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　　通道業(yè)務(wù)激增是信托規(guī)模增長主因。以事務(wù)管理類規(guī)模刻畫信托通道規(guī)模，事務(wù)管理類信托規(guī)模同比增速從 16Q2 的 38%提升至 17Q1 的65%，遠高于同期信托總規(guī)模增速（16Q2：8.9%，17Q1：32.5%）,而事務(wù)管理類規(guī)模占比從 16Q2 的 43%提升至 17Q1 的 52%；此外，信托行業(yè)當季度平均年化報酬率指標呈現(xiàn)下行趨勢，17Q1 平均年化報酬率降至 0.3%,同比下降 20%，預(yù)計報酬率快速下降主要是通道類業(yè)務(wù)占比大幅提升拉低了整體報酬率水平。

通道類規(guī)模增速擴張，融資、投資類觸底回升

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事務(wù)管理類信托占比進一步提升至52%

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當季信托業(yè)務(wù)報酬率快速下行，側(cè)面印證通道規(guī)模激增

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　　通道業(yè)務(wù)重新歸類和通道回流驅(qū)動事務(wù)管理類信托規(guī)模快速增長。（1）2014 年底信托風險資本計提修改后，事務(wù)管理類信托費率 0.1%，相較于融資類信托優(yōu)勢明顯，故通道類信托業(yè)務(wù)逐步歸至事務(wù)管理類信托，這種通道業(yè)務(wù)從融資和投資類（尤其是融資類）向事務(wù)管理類業(yè)務(wù)歸類的影響使得事務(wù)管理類業(yè)務(wù)在 2015 年快速擴張，同時融資類信托規(guī)模出現(xiàn)下降。（2）除了上述影響外，認為通道業(yè)務(wù)回流是促使 2016 年至今年 1 季度事務(wù)管理類規(guī)模同比增速擴張的原因，16Q4 和 17Q1 事務(wù)管理類規(guī)模同比分別增長 60%和 65%（16Q3 增速為 47%）。代表主動管理的 融資和投資類業(yè)務(wù)增速觸底回升。由于 2014 年之后通道類信托業(yè)務(wù)逐步歸類至事務(wù)管理，而融資類和投資類業(yè)務(wù)中主要是非事務(wù)管理類業(yè)務(wù)，即主動管理，我們用融資和投資類規(guī)模刻畫信托行業(yè)主動管理業(yè)務(wù)規(guī)模。可以看到，融資類和投資類信托規(guī)模同比增速先后于 16Q4 和 17Q1 由負轉(zhuǎn)正，預(yù)示著報酬率更高的主動管理業(yè)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)觸底回升趨勢，17 年一季度融資和投資類業(yè)務(wù)規(guī)模分別同比增長 7%和 10.3%。