一、現(xiàn)狀： 藥品銷(xiāo)售增速回暖， 批發(fā)行業(yè)集中度提升明顯，零售端集中度仍很低

　　全國(guó)藥品銷(xiāo)售數(shù)量增速回暖，零售端占比穩(wěn)定在 20%。 2016 年中國(guó)醫(yī)藥七大類(lèi)商品銷(xiāo)售總額為 18393 億，而增速開(kāi)始回暖至 10.4%。 零售業(yè)營(yíng)收占比穩(wěn)定在醫(yī)藥流通業(yè)整體的 20%左右，達(dá)到 3679 億規(guī)模，增速 9.5%。 據(jù)預(yù)測(cè)到 2020年中國(guó) OTC 市場(chǎng)規(guī)模將位居世界第一。 2016 年醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)保支出增速約為11%左右，未來(lái)在占醫(yī)藥消費(fèi) 70%的醫(yī)保支出增速控制在 10%左右的政策指引下， 醫(yī)藥零售業(yè)內(nèi)生增速估計(jì)也將維持在這個(gè)水平。

全國(guó)藥品銷(xiāo)售總額增速回暖

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醫(yī)藥零售占比穩(wěn)定在 20%

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　　藥品批發(fā)企業(yè)全國(guó)龍頭增速放緩， 區(qū)域龍頭增速提升。 從銷(xiāo)售增速看，大型藥品批發(fā)企業(yè)銷(xiāo)售增速高于行業(yè)平均水平，但有所放緩。 2016 年，藥品批發(fā)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入前 100 位同比增長(zhǎng) 14.0%，增速下降 1.6 個(gè)百分點(diǎn)。其中， 4 家全國(guó)龍頭企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng) 12.2%，增速下降 7.5 個(gè)百分點(diǎn)； 15 家區(qū)域龍頭企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng) 17.6%，增速提高 5.2 個(gè)百分點(diǎn)。 兩票制下，地方龍頭通過(guò)快速并購(gòu)取得了更快的增速，但是同時(shí)也累積了相當(dāng)大的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

醫(yī)藥零售百?gòu)?qiáng)營(yíng)收增速

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醫(yī)藥批發(fā)百?gòu)?qiáng)營(yíng)收增速

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　　醫(yī)藥商業(yè)總體處于集中度提升的關(guān)鍵時(shí)期，醫(yī)藥批發(fā)百大集中度為 76%，醫(yī)藥零售仍低于 30%， 行業(yè)集中正處于逐步提升的過(guò)程中， 但離規(guī)劃還有差距。 為迎接可能到來(lái)的器械、耗材兩票制，高值耗材、 IVD 等專(zhuān)科經(jīng)銷(xiāo)商也在通過(guò)打包等方式快速淘汰及并購(gòu)小型企業(yè)， Top100 企業(yè)集中度達(dá)到了 76%， 相比之下零售行業(yè)仍然在 30%以下。從集中度提升的速度來(lái)看，批發(fā)業(yè)務(wù)一直在穩(wěn)步提升，而零售業(yè)務(wù) 2011-2013 年前百大企業(yè)的份額有所下降， 之后扭轉(zhuǎn)并逐漸提升。零售市場(chǎng)連鎖化率也在提高，因此營(yíng)收增長(zhǎng)高于行業(yè)增速。總量減少的過(guò)程中龍頭企業(yè)增速高于行業(yè)平均水平，逐漸在競(jìng)爭(zhēng)中建立規(guī)模優(yōu)勢(shì)。即便如此，無(wú)論零售還是批發(fā)都很難說(shuō)目前集中度較高，相比美國(guó)等成熟市場(chǎng)還有很大提升空間。《全國(guó)藥品流通行業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016—2020 年）》提出 2020年目標(biāo)——藥品批發(fā)百?gòu)?qiáng)企業(yè)年銷(xiāo)售額占藥品批發(fā)市場(chǎng)總額 90%以上；藥品零售百?gòu)?qiáng)企業(yè)年銷(xiāo)售額占藥品零售市場(chǎng)總額 40%以上；藥品零售連鎖率達(dá) 50%以上。 目前現(xiàn)狀離目標(biāo)還有差距。

醫(yī)藥零售百?gòu)?qiáng)集中度變化

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醫(yī)藥批發(fā)百?gòu)?qiáng)集中度變化

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　　2016 年全國(guó)社會(huì)藥店總數(shù) 44.7 萬(wàn)家， 而實(shí)際各地區(qū)發(fā)展?fàn)顟B(tài)并不均衡。 2016年藥店總數(shù)減少了 1023 家，同比減少 0.2%，是近十年來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)。 從各省藥店分布的數(shù)目來(lái)看，人口大省如廣東、 山東、 四川、 江蘇、 河南相應(yīng)藥店也比較多。從年度增長(zhǎng)來(lái)看， 整體總數(shù)穩(wěn)定的情況下， 每個(gè)省市增減情況又不同，變化幅度較大的有： 海南、 四川、江西藥店關(guān)門(mén)數(shù)最多，分別關(guān)閉了 55%、 30%、24%的門(mén)店， 可能是單體藥店的減少，如四川地區(qū)經(jīng)營(yíng)不規(guī)范的藥店比例較大，在嚴(yán)格監(jiān)管下， 無(wú)法維持而關(guān)閉； 西北和西南一些基數(shù)較小的區(qū)域 2016 年迅速增加， 如寧夏、西藏、青海（但青海增長(zhǎng)率奇高可能與商務(wù)部統(tǒng)計(jì)口徑不同有關(guān)系）。 從平均單店覆蓋人數(shù)來(lái)看， 2016 年中國(guó)零售藥店單店平均覆蓋人數(shù)在 3607 人， 對(duì)比日本 1.2 億人口有 7.6 萬(wàn)家零售藥店和藥房， 平均單店覆蓋人數(shù)在 1665 人， 雖然這與兩國(guó)的人口密度也有一定關(guān)系，但相對(duì)而言， 中國(guó)藥店的發(fā)展程度還遠(yuǎn)不及日本，仍有空間。

2006-2016 全國(guó)零售藥房數(shù)和增長(zhǎng)率

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2016 年各省市零售藥房數(shù)和增長(zhǎng)率

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　　2016 年全國(guó)零售總額增速在 10.4%。 從各省市藥品零售端銷(xiāo)售額來(lái)看， 增速超過(guò) 20%的有青海（+206%）、四川（+30%）、 內(nèi)蒙（+29%）、 廣東（+20%）、廣西（+20%）；而安徽、吉林、寧夏幾乎原地踏步（+<1%）。

2016 年各省市藥品零售額和增長(zhǎng)率

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　　2016 年全國(guó)平均單店零售額 82萬(wàn)，發(fā)達(dá)地區(qū)如上海、北京較高， 海南、四川、青海、甘肅 2016 年增長(zhǎng)飛速，遠(yuǎn)超平均增速（12.2%）。 但離美國(guó)、日本有巨大差距。 北上單店收入高也與 DTP 藥房較多，藥品單價(jià)較貴有關(guān)。 DTP 藥房在先進(jìn)地區(qū)可以達(dá)到單店上億的營(yíng)收，凈利潤(rùn)率雖然較低，但是體量可以更大。

2016 年各省市藥品平均單店零售額和增長(zhǎng)率

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　　美國(guó)和日本的單店收入遠(yuǎn)超中國(guó)。 日本 2000 年共有 11787 家店鋪，平均單店收入 2.3 億日元（折合 1329 萬(wàn)人民幣），伴隨著整個(gè)醫(yī)藥零售市場(chǎng)的發(fā)展， 2016年共有 18874 家店鋪， 平均單店收入 3.4 億日元（折合 2419 萬(wàn)人民幣）， 隨著集中度提升，單店收入也逐步提升；美國(guó) 2015 年平均單店?duì)I收 293 萬(wàn)美元（折合 2700 萬(wàn)人民幣）。 中國(guó) 2016 年平均單店收入僅有 82 萬(wàn)。根據(jù)國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)隨著集中度的提升， 中國(guó)的單店?duì)I收也會(huì)有增長(zhǎng)。

各國(guó)單店?duì)I收對(duì)比

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　　醫(yī)藥零售業(yè)近年來(lái)集中度提升不達(dá)預(yù)期。 2011 年商務(wù)部出臺(tái)的醫(yī)藥流通十二五規(guī)劃中，預(yù)期在 2015年百?gòu)?qiáng)醫(yī)藥零售企業(yè)的銷(xiāo)售額占總醫(yī)藥零售銷(xiāo)售額的 60%，但是實(shí)際上百?gòu)?qiáng)企業(yè)的占比在 2011-2014 年是逐漸下滑的，直到 2015 年這個(gè)下滑的趨勢(shì)才扭轉(zhuǎn)， 2015 年百?gòu)?qiáng)企業(yè)的銷(xiāo)售額占比僅為整體醫(yī)藥零售市場(chǎng)的28.8%。另外一個(gè)指標(biāo)是連鎖零售藥店占總零售藥店的數(shù)量比例。從 2009 年到2013 年， 這個(gè)比例穩(wěn)定在 35%左右，但是 2016 年有較大提升， 達(dá)到 45.7%，這與十二五規(guī)劃中占全部門(mén)店比重達(dá)到 2/3 的目標(biāo)也還有較大差距。

中國(guó)醫(yī)藥零售相關(guān)規(guī)劃情況

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　　政策細(xì)則陸續(xù)落地， 助力集中度提升。 當(dāng)前，“醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥”三醫(yī)聯(lián)動(dòng)的綜合改革已經(jīng)進(jìn)入深水區(qū)，隨著相關(guān)配套政策密集出臺(tái)，改革方向細(xì)化明晰。分級(jí)診療、現(xiàn)代醫(yī)院管理、全民醫(yī)保、藥品供應(yīng)保障、綜合監(jiān)管等方面制度建設(shè)將是下一步深化醫(yī)改的重要突破方向。“兩票制”政策的實(shí)施，將大幅壓縮藥品流通環(huán)節(jié)，加速全行業(yè)洗牌過(guò)程，使信譽(yù)度高、規(guī)范性強(qiáng)、終端覆蓋廣、銷(xiāo)售能力強(qiáng)的大型藥品流通企業(yè)市場(chǎng)占有率迅速提升，行業(yè)集中度不斷提高。“多證合一”的已經(jīng)逐步在武漢、中山等地落地，將加快行政審批，減少藥店籌建時(shí)間，降低房屋租用成本， 有利于連鎖藥店的新建和并購(gòu)擴(kuò)張。 過(guò)去， 經(jīng)營(yíng)一家賣(mài)藥品、醫(yī)療器械和保健食品的藥店，須取得 5 種許可證：《藥品經(jīng)營(yíng)許可證》、《藥品經(jīng)營(yíng)質(zhì)量管理規(guī)范認(rèn)證證書(shū)》、《第三類(lèi)醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)許可證》、《第二類(lèi)醫(yī)療器械備案證明》、《食品經(jīng)營(yíng)許可證》，而且五證審批分屬不同部門(mén)，企業(yè)需要反復(fù)去不同部門(mén)遞交 40 多份材料，法定辦理時(shí)限長(zhǎng)達(dá) 180 天，這期間的房租人力成本都將浪費(fèi)，尤其對(duì)于迅速并購(gòu)需要換證的連鎖企業(yè)來(lái)說(shuō)，成本不低，改革后會(huì)大大縮短新店盈利周期。

2017 年至今影響藥品流通領(lǐng)域的重大政策

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　　連鎖藥店企業(yè)迅速增加，兼并加快， 零售連鎖率持續(xù)提升。 全國(guó)藥店總數(shù)穩(wěn)定在 44.7 萬(wàn)家， 零售連鎖率迅速提升， 達(dá) 49%。 2016 年以上市公司為代表的大型零售連鎖企業(yè)兼并速度加快， 零售連鎖門(mén)店數(shù)目 2015 年增幅最大(29.5%)。14 家區(qū)域零售連鎖企業(yè)的銷(xiāo)售總額 292 億元，占全國(guó)零售市場(chǎng)總額的 7.9%。全國(guó)龍頭企業(yè)市場(chǎng)占有率較上年略有提升，區(qū)域零售連鎖企業(yè)市場(chǎng)占有率略有下降。這進(jìn)一步反映出市場(chǎng)銷(xiāo)售逐漸向大型連鎖企業(yè)集中的趨勢(shì)。從藥店的變化趨勢(shì)來(lái)看，連鎖化藥店正逐步取代單體藥店模式。 連鎖藥店企業(yè)數(shù)量近兩年維持高增長(zhǎng)， 從 2012 年到 16 年的四年時(shí)間，連鎖藥店數(shù)量翻番，而零售單體藥店數(shù)量則是逐年減少。相較于單體藥店， 連鎖藥店在品牌、質(zhì)量、服務(wù)、 成本控制等方面均處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，藥店連鎖化是行業(yè)發(fā)展必然。 隨著社區(qū)醫(yī)療改革的推進(jìn)，基藥零差價(jià)、基藥目錄擴(kuò)容、報(bào)銷(xiāo)比例提升等政策出臺(tái)，藥店的客流量進(jìn)一步被分流。新版 GSP 在藥品零售企業(yè)全面實(shí)施，單體藥店生存壓力加大。 對(duì)比連鎖藥店和單體藥店的增減速度情況來(lái)看 2015 年是連鎖藥店爆發(fā)的一年，增加超過(guò)了單體藥店的減少，可見(jiàn)不光是兼并吞噬單體藥店，也有很多新建店面。小型連鎖和單店減少，未來(lái)退市或并入大店。 小型連鎖和單店近五年迅速減少，從 2011 年的 27.7 萬(wàn)家，到 2016 年的 22.6 萬(wàn)家。 社會(huì)單店的命運(yùn)有三種：一是退出市場(chǎng)：由于 GSP 嚴(yán)管、飛檢、處方藥銷(xiāo)售、社區(qū)衛(wèi)生機(jī)構(gòu)的擠壓，房租增加、人力成本增加，導(dǎo)致社會(huì)散店紛紛退出市場(chǎng)， 以廣東省為例， 2016 一年倍撤銷(xiāo) GSP 的零售藥店就有 114 家； 二是被連鎖藥店收購(gòu)； 三是加盟一家連鎖藥店企業(yè)。未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)有實(shí)力的店將以是老字號(hào)的大店或經(jīng)營(yíng)者專(zhuān)業(yè)化程度高連鎖藥店（如高管本身是醫(yī)生或者藥師） 為主。

連鎖藥店企業(yè)數(shù)目迅速增加

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連鎖藥店數(shù)量和占藥店總數(shù)比例增長(zhǎng)

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連鎖藥店數(shù)量逐年增長(zhǎng)

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單體藥店數(shù)量近五年迅速減少

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　　連鎖藥店分布呈現(xiàn)出地區(qū)不均衡的態(tài)勢(shì)，覆蓋率和連鎖率都有差異。1） 從零售藥店平均每店覆蓋人數(shù)看， 東北、華東和華南趨于飽和， 華北、西北、華中地區(qū)藥店數(shù)目不夠飽和。 青海、重慶、 黑龍江、吉林、 廣東、 內(nèi)蒙古、 遼寧等省份平均每店服務(wù)人數(shù)低于全國(guó)平均水平（3067 人），表明這些區(qū)域的藥店數(shù)量相對(duì)飽和； 而在西藏、上海、海南、福建、江西、湖北、甘肅、陜西的平均每店服務(wù)人數(shù)較高，還有很大發(fā)展空間。

2017 年 3 月各省市藥店平均覆蓋人數(shù)

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　　2） 從連鎖率看， 西南區(qū)的連鎖率虛高，西北區(qū)的連鎖率最低，其他地區(qū)與全國(guó)的連鎖率大致相同。連鎖率超過(guò) 80%的主要是重慶市、上海市和四川省。青海和廣西也較高。 上海市有較為強(qiáng)勢(shì)的本土連鎖企業(yè)，直營(yíng)力較強(qiáng)，市場(chǎng)集中度高。 但值得注意的是川渝地區(qū)雖然連鎖率高，但主要以加盟店為主（如桐君閣）， 大部分連鎖下轄的直營(yíng)藥店數(shù)較少，而加盟店一般只帶來(lái)加盟費(fèi)和供應(yīng)鏈管理收益，與真正的直營(yíng)連鎖藥店的控制力不同。

　　連鎖藥店業(yè)受兩票制的直接影響不大，但是同樣獲益于兩大政策因素，排名前列的連鎖藥店如益豐藥房、老百姓大藥房，都處于 30%左右的較高增速水平上，其中內(nèi)生增長(zhǎng)部分在 9~12%左右， 其余部分主要是新開(kāi)門(mén)店以及并購(gòu)帶來(lái)的外延式成長(zhǎng)。 與美國(guó)零售藥店的行業(yè)發(fā)展受人口機(jī)構(gòu)、疾病變化、醫(yī)保政策等因素推動(dòng)類(lèi)似， 中國(guó)藥店也受四大因素推動(dòng)：1) 醫(yī)保門(mén)店資質(zhì)放開(kāi)。 2015 年底國(guó)務(wù)院公布放開(kāi)的一系列行政審批程序中，包含醫(yī)保門(mén)店資質(zhì)管理。經(jīng)過(guò)一年多， 各地市政府的政策落地，很多數(shù)年未新批醫(yī)保門(mén)店的地區(qū)獲批了了新醫(yī)保門(mén)店。 獲批醫(yī)保門(mén)店資質(zhì)對(duì)于單店?duì)I收有 20~40%的影響，視乎當(dāng)?shù)蒯t(yī)保門(mén)店的競(jìng)爭(zhēng)情況而定。由于成本早已分?jǐn)偅�除了少�?shù)接入醫(yī)保系統(tǒng)的成本外，新增毛利轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)的比例較高，對(duì)沖了處方藥毛利率低的缺點(diǎn)，創(chuàng)造的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)基本與營(yíng)收增長(zhǎng)匹配。 取消醫(yī)保定點(diǎn)資格的審批意味著市場(chǎng)上所有的藥店處于平等地位，市場(chǎng)將形成良性的競(jìng)爭(zhēng)格局，優(yōu)勝劣汰，對(duì)于有良好的管理服務(wù)和足夠庫(kù)存的零售藥店是利好，因此，有助于連鎖藥店的擴(kuò)張。2) 醫(yī)院藥占比限制導(dǎo)致的處方外流。 一般認(rèn)為藥占比和零加成都可能導(dǎo)致處方外流。 如果是藥占比從現(xiàn)在 36%降低至目標(biāo) 30%，則預(yù)計(jì)有 6%的量需要轉(zhuǎn)移至 DTP 等各類(lèi)藥房。 零加成理論上降低了醫(yī)院開(kāi)藥的動(dòng)機(jī)，但是仍然可能存在院內(nèi)統(tǒng)方之后的其他直接對(duì)醫(yī)生的補(bǔ)償，并且應(yīng)對(duì)零加成仍然有藥房托管等其他實(shí)質(zhì)仍然是以藥養(yǎng)醫(yī)的模式。因此我們判斷最初的處方外流可能主要是由于藥占比限制造成的。3) 鼓勵(lì)中醫(yī)藥消費(fèi)。 雖然中醫(yī)理論存在爭(zhēng)議，但是中藥被普遍認(rèn)為是中國(guó)的傳統(tǒng)寶藏，隨著 2015 年屠呦呦以青蒿素獲得諾貝爾獎(jiǎng)， 中醫(yī)又引起了熱潮。 國(guó)家在政策方面對(duì)中藥極其友好， 2016 年就中醫(yī)藥發(fā)展印發(fā)《國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)中醫(yī)藥發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2016—2030 年）》明確提出中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)和養(yǎng)生保健的目標(biāo)。 中藥飲片也是本輪醫(yī)改中不受藥占比、零加成限制的國(guó)家鼓勵(lì)品種；“十三五”規(guī)劃對(duì)中醫(yī)中藥也大力扶持。 中藥保健品（如滋補(bǔ)類(lèi)） 作為高毛利品種將是零售藥店的必爭(zhēng)之地。中藥品牌產(chǎn)品雖然毛利一般較低，但是中藥飲片一旦打通上下游，毛利率可能高達(dá) 70%。受到健康意識(shí)增強(qiáng)、老齡化、消費(fèi)升級(jí)等帶動(dòng)的中醫(yī)藥消費(fèi)，也是零售連鎖藥店的一個(gè)潛在增長(zhǎng)點(diǎn)。

表 “十三五”規(guī)劃高度重視中醫(yī)藥發(fā)展

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　　4) 政策助力集中度提升：“營(yíng)改增”的落地執(zhí)行， 以往一些醫(yī)藥零售單體藥店企業(yè)利用“藥品回購(gòu)”或不開(kāi)票低價(jià)采購(gòu)的不合規(guī)現(xiàn)象將得到控制，有利于醫(yī)藥零售企業(yè)在相對(duì)公平的市場(chǎng)環(huán)境下充分競(jìng)爭(zhēng)。 國(guó)家稅務(wù)總局 2017年第 16 號(hào)公告明確要求 2017 年 7 月 1 日， 開(kāi)具增值稅發(fā)票需提供納稅人識(shí)別號(hào)或統(tǒng)一社會(huì)信用代碼， 銷(xiāo)售方開(kāi)具發(fā)票時(shí)，通過(guò)銷(xiāo)售平臺(tái)系統(tǒng)與增值稅發(fā)票稅控系統(tǒng)后臺(tái)對(duì)接。 監(jiān)管愈加嚴(yán)格規(guī)范， 貨物進(jìn)出可追溯， 小店生存空間更加壓縮， 連鎖藥店合規(guī)經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)。自 2016 年報(bào)和 2017 一季報(bào)以來(lái)，各主要連鎖藥店可比同店增速均有所提升。一般認(rèn)為藥店的營(yíng)收增長(zhǎng)可能是一個(gè)前期快速，后期穩(wěn)定的模式。 一個(gè)典型藥店可能是第一年銷(xiāo)售 70 萬(wàn)略微虧損， 第二年 100 萬(wàn)實(shí)現(xiàn)盈利，第三年 120 萬(wàn)，第四年 130 萬(wàn)，第五年之后主要是可比同店的內(nèi)生增長(zhǎng)，每年按照行業(yè) 5~9%。自 2016 年報(bào)和 2017 一季報(bào)以來(lái)， 主要上市連鎖企業(yè)（如益豐藥房）同比門(mén)店增速?gòu)囊酝��?7~9%，提升到了 10~12%。部分企業(yè)的部分新擴(kuò)張領(lǐng)域的老店，受到大幅擴(kuò)張帶來(lái)的品牌認(rèn)知度提升促進(jìn)，內(nèi)生增速甚至達(dá)到近 18%。藥品零售行業(yè)毛利率通過(guò)消費(fèi)升級(jí)， 中藥、 保健品增多以及高毛利品種的占比提高而實(shí)現(xiàn)。 各類(lèi)藥品中， 中藥飲片、中藥養(yǎng)生、保健品、醫(yī)療器械等毛利率較高，連鎖藥店和廠家共同合作或自建品牌也毛利較高。 連鎖藥店與上游的議價(jià)能力也比單體藥店強(qiáng)。 而凈利率的提高則與精益化管理和費(fèi)用率的下降有關(guān)。中國(guó)零售行業(yè)人力成本逐年上漲， 而租金從 2015 年起下降。 鑒于影響零售行業(yè)凈利率的主要因素是薪酬和租金這兩項(xiàng)， 下面分析這些費(fèi)用的趨勢(shì)。 薪酬方面， 以國(guó)家統(tǒng)計(jì)局近年來(lái)批發(fā)零售業(yè)的城鎮(zhèn)平均工資來(lái)看， 2009-2015 年復(fù)合增速 12.8%，逐年上漲。 租金方面， 以一線(xiàn)城市北京、深圳，二線(xiàn)城市成都優(yōu)質(zhì)零售物業(yè)首層租金來(lái)看（雖然并不能代表藥店零售租金但商業(yè)租金變化趨勢(shì)可以互相參考）， 商鋪?zhàn)饨?2007-2013 幾乎一直在上漲， 近三年開(kāi)始下降， 2015年下降幅度最大。 租金的變化與零售行業(yè)的內(nèi)生增長(zhǎng)有一定的負(fù)相關(guān)。

2009-2015 全國(guó)批發(fā)零售業(yè)平均工資逐年上漲

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2007-2016 代表城市優(yōu)質(zhì)首層零售商鋪?zhàn)饨鹱兓�趨�?shì)

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　　排名前二十的企業(yè) 80%都有上市資本參與。 有從商務(wù)部發(fā)布的 2016 年度醫(yī)藥零售數(shù)據(jù)來(lái)看，前 10 強(qiáng)中除桐君閣已經(jīng)賣(mài)殼，海王星辰從紐約退市，其他幾家均有上市公司背景，前 20 強(qiáng)中控股公司或關(guān)聯(lián)公司也基本都有上市公司的身影。零售藥房已經(jīng)是一個(gè)資本化程度極高的行業(yè)。 連鎖藥店公司實(shí)現(xiàn)上市后大多走上了并購(gòu)擴(kuò)張之路。國(guó)家相關(guān)部門(mén)可能出具專(zhuān)門(mén)的《連鎖藥店規(guī)范管理辦法》，相信醫(yī)藥零售市場(chǎng)將越來(lái)越規(guī)范，也將隨之迎來(lái)投資、擴(kuò)張的又一波熱潮。隨著中國(guó)醫(yī)藥零售企業(yè)集中度逐漸提高， 2017 年醫(yī)藥零售連鎖業(yè)態(tài)的資本擴(kuò)張步伐將更快，未來(lái)將有更多的連鎖藥店躍上新三板或直接上 IPO。

2016 年全國(guó)零售銷(xiāo)售額排行前二十名

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　　二、未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)：醫(yī)保+商業(yè)流通領(lǐng)域多重政策變革推動(dòng)處方外流

　　藥店行業(yè)龍頭企業(yè)有三個(gè)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素：行業(yè)內(nèi)生的增長(zhǎng)、政策上醫(yī)藥改革帶來(lái)的處方外流、以及通過(guò)兼并重組帶來(lái)的外延生長(zhǎng)。 目前藥店行業(yè)內(nèi)生增長(zhǎng)從全國(guó)總量來(lái)看，保持著 8-9%的增速。中國(guó)從 2009 年開(kāi)始醫(yī)藥分開(kāi)的體制改革，主要目的是切斷醫(yī)院經(jīng)濟(jì)利益與藥品之間的關(guān)系。 藥品零加成，藥占比等改革已經(jīng)將藥房從醫(yī)院的利潤(rùn)中心轉(zhuǎn)變?yōu)槠涑杀局行摹＝鼉赡辏�改革進(jìn)一步深化，處方外流從政策上來(lái)看，勢(shì)在必行。

國(guó)家近年來(lái)處方外流相關(guān)政策

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　　隨著仿制藥的一致性評(píng)價(jià)的不斷推進(jìn)，藥品質(zhì)量提升后，藥店的差異化服務(wù)成為藥店競(jìng)爭(zhēng)的重要因素。 龍頭企業(yè)建立專(zhuān)業(yè)化服務(wù)，擁有品牌優(yōu)勢(shì)，對(duì)于吸引穩(wěn)定顧客群、 提高購(gòu)買(mǎi)頻次和客單價(jià)有利。 零售藥店本質(zhì)的經(jīng)營(yíng)邏輯和零售行業(yè)一樣，歐美的零售巨頭企業(yè)均有成熟的會(huì)員管理模式和大數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)，追蹤客戶(hù)需求，統(tǒng)計(jì)人群偏好，能夠提供差異化的服務(wù)。譬如美國(guó)沃爾瑪最早通過(guò)大數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)啤酒和嬰兒尿布銷(xiāo)售的相關(guān)性，將其擺在一起，大幅增加了銷(xiāo)售額。 深入的大數(shù)據(jù)管理早已經(jīng)從“挖掘”顧客需求進(jìn)展到要能夠“創(chuàng)造”消費(fèi)需求。門(mén)店位臵和醫(yī)保資質(zhì)是重要因素。 在 IMS 的門(mén)店選擇的影響因素中，除了連鎖藥店的品牌之外，距離，價(jià)格，是否能使用醫(yī)保卡是患者選擇不同的門(mén)店的影響因素。從距離這個(gè)角度來(lái)看，要想吸引慢病患者，藥房需要提高其社區(qū)藥房占比。

患者對(duì)于藥房選擇的影響因素

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　　支付端醫(yī)保資質(zhì)放開(kāi)穩(wěn)步推進(jìn)。 依據(jù) 2015 年的《國(guó)務(wù)院關(guān)于第一批取消 62 項(xiàng)中央指定地方實(shí)施行政審批事項(xiàng)的決定》 的要求和人社部印發(fā)的 《關(guān)于完善基本醫(yī)療保險(xiǎn)定點(diǎn)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)協(xié)議管理的指導(dǎo)意見(jiàn)》的要求， 全國(guó)各地陸續(xù)正式取消 “基本醫(yī)療保險(xiǎn)定點(diǎn)零售藥店資格審查”非行政許可審批事項(xiàng)，由“審批制+協(xié)議制”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;協(xié)議制”。政策出臺(tái)后，整體的落地情況要慢于預(yù)期，大多數(shù)地方政策出臺(tái)在 16 年第三、四季度， 17 年才正式落地。南京的政策是比較公平，利于大型零售藥店的；另外，像江蘇徐州，政策和南京類(lèi)似；上海，品種限制和距離限制都取消了；江西，試行評(píng)分制， 一個(gè)指標(biāo)一分總計(jì) 100 分，85 分以上可以申報(bào)且一般情況下就可以獲得資質(zhì)；湖北武漢政策尚未出臺(tái)。

代表城市醫(yī)保定點(diǎn)零售藥店應(yīng)具備的基本條件

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　　隨著藥店醫(yī)保資質(zhì)的放開(kāi)，藥店申請(qǐng)醫(yī)保定點(diǎn)的門(mén)檻將會(huì)越來(lái)越低。患者就近購(gòu)藥的習(xí)慣將會(huì)逐漸養(yǎng)成。 處方外流的條件正逐漸成熟。目前已經(jīng)有一些處方外流的實(shí)踐。 如柳州醫(yī)藥率先實(shí)踐處方外流。 柳州醫(yī)藥集團(tuán)旗下 8 家藥店開(kāi)始“處方院外流轉(zhuǎn)”項(xiàng)目，患者在醫(yī)院看完病， 可獲得電子處方、 自由選擇在院內(nèi)取藥或到院外的定點(diǎn)藥店取藥。 并且“院外處方流轉(zhuǎn)”服務(wù)直接連接到醫(yī)院、藥店系統(tǒng)，可以全面追溯處方各種有效信息，防止假冒紙質(zhì)處方；在時(shí)效性上，醫(yī)院開(kāi)具的電子處方僅 24 小時(shí)內(nèi)有效，并且可查看到醫(yī)生開(kāi)出時(shí)間，不能隨意更改。 防止冒用電子處方、過(guò)期處方拿藥的現(xiàn)象。處方外流市場(chǎng)測(cè)算短期有 1000 億空間，長(zhǎng)期至少有 5000億縱向來(lái)看，受?chē)?guó)家“醫(yī)藥分家”政策的影響，醫(yī)院靠銷(xiāo)售藥品獲得的收入呈現(xiàn)逐年遞減的趨勢(shì)。公立醫(yī)院總收入從 2013 年開(kāi)始放緩，增速由 22.0%下降到 2015 年的 10.6%。 而受醫(yī)院醫(yī)保控費(fèi)的加強(qiáng)、衛(wèi)生部對(duì)臨床合理用藥的加強(qiáng)推進(jìn)、藥占比控制、集中招標(biāo)采購(gòu)等核心政策的影響，醫(yī)院藥品收入增速相應(yīng)地也從 2012 年的 20.8%下降到 2015 年的 5.4%。這一數(shù)字已低于零售藥店（7%）和社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心（9%）。從藥占比來(lái)看從 2010 年的 41.8%降低到 2015 年的 36.2%，下降了約 5 個(gè)百分點(diǎn), 但離國(guó)家要求的 30%還有差距。 2015 年中國(guó)公立醫(yī)院總收入 20843 億元，其中藥品收入為 7542 億元。 如果要達(dá)到 2018 年藥占比 30%， 在合理用藥的前提下， 一方面需要公立醫(yī)院通過(guò)藥品之外的其他途徑增加收入，一方面要處方外流降低藥品收入才可能達(dá)到。2016年藥品規(guī)模增速 9.1%，2017Q1 為 10.3%,按照 15-16 年的增長(zhǎng)率變化趨勢(shì)，我們保守估計(jì) 2017 年全年增速在 10.7%，并據(jù)此推算公立醫(yī)院藥品收入增長(zhǎng)率等，見(jiàn)下表。短期看處方外流空間有千億左右。 如果保守預(yù)測(cè)藥品收入僅維持 6.91%的增速（根據(jù)歷年數(shù)據(jù)差額趨勢(shì)估計(jì)）， 假設(shè)醫(yī)院 2018 年收入增速能夠通過(guò)各類(lèi)方式（財(cái)政補(bǔ)貼、診斷檢測(cè)收入、診療服務(wù)等）調(diào)節(jié)逐步恢復(fù)到增速 16%，醫(yī)院總收入 3 萬(wàn)億。 那么藥占比控制在 30%，需要處方外流的份額約有 1901 億， 考慮到一些產(chǎn)品無(wú)法外流（如注射劑）、 而中藥飲片類(lèi)仍有加成， 外流動(dòng)力有限，假設(shè)其中有 50%~80%（敏感度分析）外流到零售端，則有 950~1520 億空間。

根據(jù)公立醫(yī)院收入和藥占比估算處方外流

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公立醫(yī)院藥品收入增長(zhǎng)和藥占比情況趨勢(shì)

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　　從長(zhǎng)期角度考慮， 處方外流空間至少有 4900 億。 據(jù) IMS 統(tǒng)計(jì)中國(guó) 2015 年處方藥市場(chǎng)規(guī)模超過(guò) 9900億元，占醫(yī)藥市場(chǎng)總規(guī)模的 85%，銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)約 6%，增速僅為上一年的一半左右。醫(yī)院作為處方藥銷(xiāo)售的主渠道，占據(jù) 77%的市場(chǎng)份額； 僅次于醫(yī)院的銷(xiāo)售渠道是第三終端占比（13%），這也是 2015 年增速最快（9%） 的渠道； 零售藥店份額最小（10%），增速（7%）略有減慢（由于處方主要來(lái)自醫(yī)院，醫(yī)院控費(fèi)也間接影響了零售藥店）。如果預(yù)計(jì)未來(lái)處方藥市場(chǎng)繼續(xù)以 6%緩慢增長(zhǎng)， 2020 年零售和第三方占比能達(dá)到 60%的話(huà)，將到 8000億，處方外流的空間有 4900 億。藥房托管和合辦藥房不是長(zhǎng)期趨勢(shì), 零售端承接處方外流是大勢(shì)所趨。 在醫(yī)改限制醫(yī)院藥品加成的政策環(huán)境下，藥房和檢驗(yàn)中心就從傳統(tǒng)的利潤(rùn)中心逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槌杀局行摹Ｒ恍┧幏客泄芎秃限k的情況就出現(xiàn)了。雖然可以短期提升醫(yī)院運(yùn)營(yíng)效率，但是這種方式仍然沒(méi)有徹底醫(yī)藥分離，藥價(jià)也不能得到有效抑制，并不符合政策導(dǎo)向，長(zhǎng)期來(lái)看處方外流到零售端仍然是大勢(shì)所趨。

　　究竟哪些藥店最能從處方外流中受益？首先要分析哪些藥最可能外流。據(jù)業(yè)內(nèi)專(zhuān)家分析， 價(jià)格昂貴的新特藥、反復(fù)使用的慢病用藥最可能成為第一批外流的種類(lèi)。因此 DTP 藥房和有優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)管理和慢病服務(wù)的大型連鎖藥店具有優(yōu)勢(shì)。而從位臵來(lái)說(shuō)， 院邊店和社區(qū)藥店、基層藥店機(jī)會(huì)最大。1） DTP 是承接處方外流新特藥的天然途徑，有上游批發(fā)資源的藥店有巨大優(yōu)勢(shì)，如國(guó)大藥房。 DTP(Direct to Patient)模式，即制藥企業(yè)將產(chǎn)品直接授權(quán)給藥房做經(jīng)銷(xiāo)代理，省卻代理商，患者在拿到醫(yī)院處方后就可以在藥房買(mǎi)到藥物并獲得專(zhuān)業(yè)的用藥指導(dǎo)。 DTP 藥房將藥企和藥房的聯(lián)系更加緊密，對(duì)于高價(jià)自費(fèi)藥和新特藥領(lǐng)域有獨(dú)特的連接優(yōu)勢(shì)。在這個(gè)領(lǐng)域，擁有上游批發(fā)商資源的藥店將有巨大優(yōu)勢(shì)。比如國(guó)藥一致旗下的國(guó)大藥房。 國(guó)藥一致的醫(yī)藥分銷(xiāo)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)區(qū)域主要集中在廣東、廣西地區(qū)，兩廣地區(qū)市場(chǎng)份額整體排名第一。 國(guó)大藥房 2016 年重組注入后，將與分銷(xiāo)業(yè)務(wù)形成協(xié)同。分銷(xiāo)業(yè)務(wù)一方面可為國(guó)大藥房提供上游藥企資源，另一方面，分銷(xiāo)業(yè)務(wù)雄踞兩廣地區(qū)，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)滲透到各醫(yī)療機(jī)構(gòu)，與兩廣地區(qū)醫(yī)院的良好合作關(guān)系也能為國(guó)大藥房所用，國(guó)大藥房有望與醫(yī)院建立合作，承接處方外流。2）慢病管理是處方外流的關(guān)鍵切入點(diǎn)， 有優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)管理和慢病服務(wù)的大型連鎖藥店具有優(yōu)勢(shì)。 大病慢病醫(yī)保資質(zhì)門(mén)店正在增多，如湖南、浙江金華等地，未來(lái)可能?chē)?guó)家可能會(huì)推廣政策支持大病、慢病藥品的藥店購(gòu)買(mǎi)。 而大數(shù)據(jù)有助于零售藥店精確市場(chǎng)定位走上數(shù)字化運(yùn)營(yíng)之路，藥店可以通過(guò)積累和挖掘消費(fèi)者檔案數(shù)據(jù)，分析顧客的消費(fèi)行為和價(jià)值取向，便于精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)、 發(fā)展忠誠(chéng)顧客等，大規(guī)模的連鎖企業(yè)將有大人群和數(shù)據(jù)積累，比單體藥店更有優(yōu)勢(shì)。3）從地理位臵來(lái)說(shuō)，院邊店和社區(qū)小型藥店最可能獲得客流量。 院邊店受益于處方外流，邏輯顯而易見(jiàn)。前文 IMS 數(shù)據(jù)已經(jīng)提到 68%的消費(fèi)者會(huì)考慮門(mén)店位臵，是各類(lèi)因素中占比最高的，社區(qū)藥店的購(gòu)買(mǎi)頻度會(huì)較高。

　　中國(guó)醫(yī)藥電商 B2C 市場(chǎng)規(guī)模從 2009 年開(kāi)始呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，到 2012 年增速逐漸放緩，并呈平穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)， 2016 年 B2C 醫(yī)藥電商市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 286 億元，年增長(zhǎng)率 88%。 據(jù)預(yù)測(cè)， 到 2020 年，醫(yī)藥電商市場(chǎng)將成長(zhǎng)為超過(guò) 1000 億元的大市場(chǎng)。

醫(yī)藥電商銷(xiāo)售額迅速增長(zhǎng)

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網(wǎng)上藥店數(shù)目迅速增長(zhǎng)

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　　面對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)+”的發(fā)展機(jī)遇，各種新型的醫(yī)藥電商模式不斷涌現(xiàn)， B2B 逐步向 B2C、 O2O 等模式轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)商業(yè)貿(mào)易逐步向現(xiàn)代綜合服務(wù)轉(zhuǎn)型。 2017 年初， 國(guó)務(wù)院公布取消互聯(lián)網(wǎng)藥品交易資格 B 證、 C 證的審批。 截至 2017 年 1月 22 日《互聯(lián)網(wǎng)藥品交易服務(wù)資格證書(shū)》共有 913 張，其中 C 證(向個(gè)人消費(fèi)者提供藥品)共有 649 張。 取消審批意味著合法的藥品流通企業(yè)都可自由開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)藥品的 B2B、 B2C 業(yè)務(wù)， 降低了準(zhǔn)入門(mén)檻，推動(dòng)醫(yī)藥電商發(fā)展。

2016-2017 醫(yī)藥電商相關(guān)的文件和政策

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　　網(wǎng)上藥店銷(xiāo)售藥品占一半，品類(lèi)以 OTC 為主。 從網(wǎng)上藥店銷(xiāo)售的品類(lèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，藥品占比近一半。 44%為藥品，其次是器械類(lèi) 28%，日用品 18%。 從藥品的品類(lèi)來(lái)看， 以 OTC 產(chǎn)品為主， 泌尿補(bǔ)腎（25%）、皮膚用藥（16%）、滋補(bǔ)用藥（15%）占比最高。 一方面體現(xiàn)了居民自我保健意識(shí)正在不斷增強(qiáng)，一方面患者更愿意通過(guò)網(wǎng)購(gòu)這種方便且隱私有保護(hù)的方式進(jìn)行。

網(wǎng)上藥店品類(lèi)銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)

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網(wǎng)上藥店藥品重點(diǎn)品類(lèi)銷(xiāo)售份額

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　　電商值得關(guān)注的有醫(yī)保電商、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、 移動(dòng)端、家用醫(yī)療器械幾個(gè)潛在發(fā)展點(diǎn)。1）醫(yī)保電商試水： 市場(chǎng)準(zhǔn)入放開(kāi)后，電商途徑與醫(yī)保的打通也是值得關(guān)注的問(wèn)題。包括天津、遼寧、上海、廣東、浙江在內(nèi)的 7 個(gè)省份有限開(kāi)通醫(yī)保與定向電商平臺(tái)對(duì)接的嘗試。這些省份均以縣為單位定向?qū)﹄娚唐脚_(tái)開(kāi)放部分藥品的報(bào)銷(xiāo)通道，使得消費(fèi)者完成身份認(rèn)證后能夠享受特定品種的部分報(bào)銷(xiāo)比例。各省在這方面的嘗試雖有細(xì)微差異，但普遍傾向本地的電商平臺(tái)以利于監(jiān)控和數(shù)據(jù)收集。這一動(dòng)向可以說(shuō)是在為未來(lái)的電商承接醫(yī)院門(mén)診藥房職能所做的準(zhǔn)備，是醫(yī)藥分家的大背景下各地監(jiān)管機(jī)構(gòu)不得不進(jìn)行的嘗試。 目前“跨省醫(yī)保結(jié)算”已在 16 個(gè)省實(shí)行，隨著 “跨省醫(yī)保結(jié)算”在各省的逐步實(shí)施，以及衛(wèi)生信息大數(shù)據(jù)的積累，未來(lái)電商的空間將更加廣闊。2） 互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院帶動(dòng)電商銷(xiāo)售： 2016 年是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院爆發(fā)的元年，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院如雨后春筍般紛紛成立， 高達(dá) 30 余家。 其中，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)、醫(yī)藥電商和醫(yī)療信息化企業(yè)的參與度最高。互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院是移動(dòng)醫(yī)療的衍生形態(tài)，是移動(dòng)醫(yī)療運(yùn)營(yíng)模式不斷轉(zhuǎn)變的一個(gè)階段性產(chǎn)物，目前的雖然盈利模式尚未清晰，但可以看到多家電商及相關(guān)服務(wù)公司都對(duì)此躍躍欲試，將互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院納入自己的業(yè)務(wù)版圖，以期建立自給自足的生態(tài)體系。3） 移動(dòng)端發(fā)展迅速： 2014 年中國(guó)醫(yī)藥 B2C 市場(chǎng)最大的亮點(diǎn)在移動(dòng)端，移動(dòng)端購(gòu)藥 APP 產(chǎn)生了 2.9 億元的銷(xiāo)售額。 目前醫(yī)藥電商在移動(dòng)端上的布局主要有三種類(lèi)型：一類(lèi)是垂直醫(yī)藥電商企業(yè)延伸布局移動(dòng)端，開(kāi)拓移動(dòng)電商業(yè)務(wù)，以康愛(ài)多為代表； 一類(lèi)是互聯(lián)網(wǎng)科技公司開(kāi)發(fā) APP 應(yīng)用，試圖解決醫(yī)院處方流轉(zhuǎn)、藥店引流或藥品配送服務(wù)，例如阿里健康 APP、藥給力等等； 還有一類(lèi)是垂直醫(yī)藥電商企業(yè)試圖跨界移動(dòng)醫(yī)療，打通醫(yī)和藥，例如壹藥網(wǎng)、健客網(wǎng)等。 醫(yī)藥電商的發(fā)展仍將以移動(dòng)端和 O2O 為重。4）醫(yī)療器械領(lǐng)域電商發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁： 2016 年醫(yī)藥電商 285 億銷(xiāo)售是 B2C 模式的，同比 2015 年的 152 億，增長(zhǎng)高達(dá) 88.2%。其中超過(guò) 108 億（占比 38%）都是醫(yī)療械。 以醫(yī)藥電商的主流平臺(tái)之一天貓醫(yī)藥館為例，家用醫(yī)療器械銷(xiāo)量從 2015 年的 23 億元，到 2016 年升至 30.7 億元，增幅為 33.4%。小結(jié)： 政策開(kāi)始放開(kāi)，醫(yī)藥電商迎來(lái)春天，未來(lái)能夠運(yùn)用物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)構(gòu)建和醫(yī)院合作的全新服務(wù)模式，由 PC 端向移動(dòng)端轉(zhuǎn)換， 發(fā)展電商差異化、多樣化的服務(wù)、如 O2O 最后一公里配送服務(wù)、慢病管理等模式的商家將獲利。 互聯(lián)網(wǎng)+大健康產(chǎn)業(yè)乘風(fēng)發(fā)展，勢(shì)頭良好。 傳統(tǒng)藥業(yè)不斷擴(kuò)展線(xiàn)上渠道，“處方藥＋電子處方＋醫(yī)保在線(xiàn)支付”可能成為下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)。

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