一、創新藥：行業迎來歷史性機遇

　　2016年以來國內藥品監管政策發生重大變化，為創新藥行業創造了空前的發展機遇。CFDA、衛計委、人社部等有關部門針對過去制約行業發展的系列瓶頸進行了系列大刀闊斧地改革，涉及創新藥研發、審評、生產及上市后的支付等整個環節。這些政策的不斷落地實施正在有力地推動國內創新藥行業的快速發展。

國內創新藥行業迎來歷史性機遇

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　　二、零售藥店：中短期受益于行業集中度提升，長期受益于處方外流

　　零售藥店板塊政策趨好催化內生增速提升凈利潤改善。醫保資質審批的逐漸放開，驅動未來整個市場快速增長。OTC 產品價格放開終端漲價，渠道利潤空間擴大，藥店受益盈利改善，隨著醫院藥占比醫保支付管控、招標進醫院驅嚴落標和高價藥藥企轉戰藥店，處方外流趨勢逐漸顯現，客流量和客單價雙雙提升，疊加藥店醫保資質放開紅利釋放，藥店內生增速提升。

　　醫藥零售板塊正值集中度提升黃金時期。當前行業集中程度極低，龍頭企業規模較小，龍頭企業發揮資金優勢跑馬圈地，內生+外延并購驅動快速增長。疊加行業規范性提高，單體藥店及小連鎖在營改增新規下不具競爭優勢，成為潛在并購或擠出對象。 零售藥店未來的 3-5年是外延式高成長黃金時期。

　　行業集中程度低，龍頭企業規模小，2016年規模最大的國大藥房占比僅為 3%左右，CR3僅為8%，醫藥流通巨頭占比到20%，CR3為40%左右。美國CR3為近90%，日本CR3為25%左右。行業集中程度有待提升，龍頭企業成長空間大，行業正處于跑馬圈地關鍵期。

國內藥店競爭格局（億元）

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醫藥批發企業競爭格局

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美國藥店競爭格局（億元）

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日本藥店競爭格局

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　　三、消費升級驅動新消費需求誕生及高品質追求，關注醫療服務、生長激素及中藥品牌 OTC 領域

　　1、醫療服務行業：消費升級時代，專科醫療服務迎風飛揚

　　整體來看，目前中國城鎮居民收入水平及醫療支出水平大概相當于 1970 年代的美國，即人均可支配收入大概在 3 萬元人民幣多一些（2016 年全國城鎮平均是 3.3 萬元人民幣）、醫療保健費用在個人消費支出中占比大概 6%-8%左右。 而此后在美國隨著收入的進一步提升，中產階級人群壯大，在醫療保健方面的支出占比也快速提升，到 2016 年已達到 16.9% 。對比之下可以看出，目前中國也正處在于消費升級、醫療保健支出開始加快增長的階段。

全國城鎮居民人均可支配收入增長情況（單位：元）

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中國城鎮居民人均醫療支出在消費支出中占比

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　　結合國內不同層級城市的發展水平，我們對一個消費型醫療服務產品的生命周期概括如下：一般來講，進入一線城市是導入期，向二線城市擴展的時候是成長期，這也是快速放量加快增長的階段；然后就是向三四線城市的下沉，這通常對應的是成長期的后半階段，增速會有下降（價格接受度、醫療資源的覆蓋需要時間等），但會以一個平穩的速度保持很長時間的增長，特別是在三四線城市消費能力提升下會極大地拓展產品的發展空間和成長周期。在整個生命周期中，導入期解決的是技術成熟度、民眾認知度的問題，成長期解決的是價格敏感度的問題，隨著產品價格的下降與消費能力的提高，產品逐漸進入加快成長的階段。

消費型醫療服務產品的成長周期

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　　展望未來，作為覆蓋人群最廣的三四線城市（人口占比合計超過50%）， 隨著其人均可支配收入的進一步提高，消費升級的趨勢正在加快，為民營醫療�？品�務行業的成長提供強勁的內生動力。

中國各級城市人口占比

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