1、轉(zhuǎn)基因作物市場(chǎng)潛力大，海外補(bǔ)庫(kù)存農(nóng)藥出口回暖

　　草甘膦除草劑具有低毒、無(wú)殘留、廣譜性等特點(diǎn)，近年來受益抗草甘膦轉(zhuǎn)基因作物全球范圍大面積推廣而得以快速增長(zhǎng)。目前已成為全球最大的除草劑品種，年消費(fèi)量約 80 萬(wàn)噸，占全球農(nóng)藥用量 15%、占除草劑用量 30%，2016 年銷售額在除草劑品種中占比 21%。

全球轉(zhuǎn)基因作物種植面積（億公頃 ）

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2016 全球除草劑品種銷售額排名

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　　長(zhǎng)期看，草甘膦市需求仍有增長(zhǎng)潛力：1）目前全球轉(zhuǎn)基因作物種植面積為 1.85億公頃，其中美國(guó)、巴西、阿根廷、加拿大合計(jì)面積1.57 億公頃，而中國(guó)只有 280萬(wàn)公頃，目前僅批準(zhǔn)種植轉(zhuǎn)基因抗蟲棉花和抗病毒番木瓜，未來市場(chǎng)空間廣闊。農(nóng)業(yè)部科技教育司司長(zhǎng)廖西元曾表示：“十三五”期間中國(guó)將進(jìn)一步聚焦轉(zhuǎn)基因發(fā)展戰(zhàn)略重點(diǎn)。同時(shí)中國(guó)化工完成收購(gòu)全球第三大轉(zhuǎn)基因種子公司先正達(dá)，中國(guó)轉(zhuǎn)基因作物有望加速推進(jìn)；2）長(zhǎng)期使用草甘膦會(huì)產(chǎn)生雜草抗性問題，而通過復(fù)配可有效解決，使草甘膦保持旺盛的“生命力”，截止 2017 年 9 月，國(guó)內(nèi)草甘膦混劑登記數(shù)量123個(gè)，主要復(fù)配對(duì)象為2甲4氯、麥草畏、2,4-滴，同時(shí)與草銨膦復(fù)配的相關(guān)研究也在進(jìn)行，未來市場(chǎng)規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大。16 年全球轉(zhuǎn)基因作物種植面積 1.85 億公頃，同比增長(zhǎng) 3%，我們預(yù)計(jì) 17、18 年增速維持 3%。

　　近期海外農(nóng)藥補(bǔ)庫(kù)存，改善國(guó)內(nèi)草甘膦需求。2015-2016 年全球農(nóng)藥行業(yè)低迷，孟山都、先正達(dá)等海外農(nóng)藥巨頭降低庫(kù)存至最近三年最低水平。2017 年全球迎來農(nóng)藥補(bǔ)庫(kù)存周期，1-9 月我國(guó)農(nóng)藥出口數(shù)量 121 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 14.3%，出口金額34.24 億美元，同比增長(zhǎng) 22.7%，出口受益改善明顯。16 年草甘膦出口 47.7 萬(wàn)噸，占農(nóng)藥總出口量 34.76%，農(nóng)藥出口改善利好草甘膦需求增長(zhǎng)。

2010-2017.9 農(nóng)藥累計(jì)出口數(shù)量 （萬(wàn)噸 ）

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2010-2017.9 農(nóng)藥累計(jì)出口金額（億美元）

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　　2、環(huán)保督查開工下滑，供給收縮景氣復(fù)蘇

　　國(guó)內(nèi)草甘膦產(chǎn)能 79 萬(wàn)噸，行業(yè)開工率約 60%，主要廠商有泰盛化工 13 萬(wàn)噸、福華化工 12 萬(wàn)噸、新安化工 8 萬(wàn)噸、韋恩 7 萬(wàn)噸，前 4 家企業(yè)市場(chǎng)集中度 51%，考慮到行業(yè)實(shí)際有效產(chǎn)能約 65 萬(wàn)噸，真實(shí)集中度更高。同時(shí)近年來草甘膦景氣低迷，廠商投資減少，加上新建產(chǎn)能審批嚴(yán)格，行業(yè)門檻提高，未來新增產(chǎn)能十分有限，供給格局將長(zhǎng)期向好。

　　草甘膦生產(chǎn)的主要環(huán)境污染問題出自“三廢”排放及母液回收及過程控制，母液即農(nóng)藥生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的廢液，1 噸草甘膦會(huì)產(chǎn)生母液約 4.5-5 噸，目前采用膜分離法和焚燒法處理，但設(shè)備及處理成本較高，不少中小企業(yè)難以達(dá)到處理標(biāo)準(zhǔn)要求。自環(huán)保督查以來，大量問題企業(yè)限產(chǎn)、停產(chǎn)，草甘膦市場(chǎng)供給緊張。8 月第四批環(huán)保督查進(jìn)駐四川、山東，行業(yè)開工大幅下滑不足 4 成，四川開工率甚至最低下滑至 30%，供需矛盾尖銳。根據(jù)百川統(tǒng)計(jì)，截至 10 月初行業(yè)開工企業(yè)數(shù)量?jī)H 11家，中小開工率仍維持低位，目前草甘膦價(jià)格約 3 萬(wàn)元/噸，較年初漲幅 20%，考慮到 2+26 城市環(huán)保督查、京津冀采暖季限產(chǎn)等環(huán)保工作正在推進(jìn)，市場(chǎng)供應(yīng)不足短期難緩解。

草甘膦月度開工率（截至17年9月）

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草甘膦價(jià)格走勢(shì)（萬(wàn)元/）

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　　3、原料配套企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大

　　生產(chǎn)草甘膦的工藝主要分甘氨酸和 DEA 法，其中甘氨酸法在我國(guó)應(yīng)用較廣，主要原料為甘氨酸、黃磷及甲醇等，原材料成本占比約 90%。環(huán)保督查影響，原料產(chǎn)品供應(yīng)出現(xiàn)緊張，10 月甘氨酸價(jià)格 1.6 萬(wàn)/噸、較同期漲幅 100%，黃磷價(jià)格1.59 萬(wàn)/噸、較同期漲幅 25%，原料成本提高支撐草甘膦價(jià)格上漲。

甘氨酸價(jià)格走勢(shì)（元/ 噸）

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黃磷價(jià)格走勢(shì)（元/ 噸）

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　　國(guó)內(nèi)甘氨酸產(chǎn)能 60 萬(wàn)噸，約 10 萬(wàn)噸作為食品級(jí)供應(yīng)，剩余 50 萬(wàn)噸用于甘氨酸法草甘膦生產(chǎn)（其中內(nèi)蒙騰龍、許昌東方、金信化工和福華集團(tuán)自給為主，不投放市場(chǎng)），甘氨酸產(chǎn)能整體過剩。17 年環(huán)保督查趨嚴(yán)，甘氨酸副產(chǎn)鹽酸脹庫(kù)問題嚴(yán)下降，目前東華金龍、東華冀衡開工率不到 40%，甘氨酸供不應(yīng)求、價(jià)格上漲�？紤]到冬季采暖限產(chǎn)行動(dòng)將持續(xù)至 18 年 3 月，我們判斷甘氨酸供給持續(xù)趨緊，價(jià)格易漲難跌。

　　根據(jù)草甘膦及其原料 10 月價(jià)格測(cè)算，草甘膦及原料（甘氨酸、黃磷）成本價(jià)差為 1.35 萬(wàn)元/噸，已接近 2016 下半年價(jià)差水平，草甘膦企業(yè)盈利大幅改善，而具備原料自給能力的企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)將更加明顯。

草甘膦- 黃磷- 甘氨酸價(jià)差變化（元/ 噸）

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