工控企業(yè)主要做的是變頻器、伺服系統(tǒng)、PLC 等電控部件，是機(jī)械設(shè)備制造業(yè)的上游。這些電控部件必須裝到機(jī)械設(shè)備中才能發(fā)揮制造、加工的作用。因此工控行業(yè)的冷暖主要取決于下游機(jī)械設(shè)備行業(yè)的需求如何，而機(jī)械設(shè)備則取決于其下游（也就是工控行
業(yè)下游的下游）行業(yè)的需求。例如，如果家電、汽車的需求增長(zhǎng)很快，家電和汽車企業(yè)就會(huì)增加資本開支、采購(gòu)更多的注塑機(jī)，注塑機(jī)廠商的訂單增多后，拉動(dòng)電液伺服等工控設(shè)備的需求。

工控行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈

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　　工控行業(yè)的增長(zhǎng)主要有三個(gè)驅(qū)動(dòng)因素：第一，如前所述，需求好轉(zhuǎn)后，制造業(yè)增加資本開支、采購(gòu)設(shè)備，拉動(dòng)工控行業(yè)的需求；第二是為了提升產(chǎn)品的精度和一致性，提高附加值，制造業(yè)對(duì)老舊的生產(chǎn)線進(jìn)行升級(jí)；第三是隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，派生出一些蓬勃發(fā)展的新興行業(yè)，比如近兩年興起的鋰電設(shè)備、OLED 設(shè)備等。

工控行業(yè)的驅(qū)動(dòng)因素

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　　先來看本輪復(fù)蘇中，增長(zhǎng)較快的幾個(gè)細(xì)分行業(yè)：

　　（1）電子制造設(shè)備

　　電子制造設(shè)備與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)度是比較弱的，屬于新興行業(yè)，其細(xì)分領(lǐng)域如鋰電池設(shè)備、LED/OLED 面板、智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈等，今年的景氣度都非常高，主要上市公司先導(dǎo)智能、大族激光、精測(cè)電子等也都有很好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　（2）建筑機(jī)械

　　建筑機(jī)械包括挖掘機(jī)、鏟土運(yùn)輸機(jī)、起重機(jī)、樁工機(jī)械、混凝土機(jī)械、高空作業(yè)機(jī)械等。以代表性的挖掘機(jī)為例，主要應(yīng)用是房地產(chǎn)和基建。今年，在基建投資增長(zhǎng)較快的同時(shí)，三四線城市房產(chǎn)銷售也非常火爆，全國(guó)的房地產(chǎn)新開工面積也有了比較快的增長(zhǎng)，帶動(dòng)了相關(guān)建筑機(jī)械的需求。主要上市公司三一重工、浙江鼎力今年前三季度的收入增速也非常好。

　　（3）紡織機(jī)械

　　從去年下半年以來，紡織機(jī)械行業(yè)進(jìn)入比較景氣的周期，相關(guān)上市公司杰克股份、大豪科技的營(yíng)業(yè)收入都快速增長(zhǎng)，工控企業(yè)如英威騰的紡織用伺服專機(jī)的訂單也大幅增長(zhǎng)。本次紡織行業(yè)的復(fù)蘇一方面是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移所致，為了獲得成本優(yōu)勢(shì)，紡織產(chǎn)業(yè)整體性的向新疆和東南亞（如越南）等地轉(zhuǎn)移，增加了設(shè)備的采購(gòu)量；另一方面是產(chǎn)線的更新和升級(jí)所帶來的增長(zhǎng)。

　　（4）包裝機(jī)械

　　包裝機(jī)械今年也有比較好的增速，大概 20%左右。原因可能是電商和快遞行業(yè)的蓬勃發(fā)展，另外部分傳統(tǒng)包裝機(jī)械有升級(jí)的需求。

　　（5）塑料機(jī)械

　　塑料機(jī)械的下游主要是汽車、家電、消費(fèi)電子等，這些行業(yè)今年的增速都比較好，帶動(dòng)了對(duì)塑料機(jī)械的需求。上市公司伊之密從去年第三季度開始，收入增速就達(dá)到了 40%左右的水平。

　　（6）煤炭、冶金機(jī)械

　　部分上市公司如英威騰在煤價(jià)低迷的數(shù)年中，礦用中壓變頻器的訂單幾乎歸零。從去年開始，煤炭、鋼鐵、有色金屬價(jià)格輪番上漲，大宗商品行業(yè)的盈利大幅改善，都相應(yīng)的增加了設(shè)備開支，工控企業(yè)的煤炭、冶金變頻器訂單也大幅增加。可以看到，工控行業(yè)的下游應(yīng)用眾多，每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的增長(zhǎng)邏輯都不相同。我們可將這些下游應(yīng)用細(xì)分為三種類型，即基建地產(chǎn)類、大宗商品類和消費(fèi)品類。今年表現(xiàn)較好的子行業(yè)，大多是與消費(fèi)品相關(guān)的，如電子制造、包裝、紡織、塑料機(jī)械等。

工控下游應(yīng)用領(lǐng)域劃分

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　　工控的下游行業(yè)太多，難以去逐個(gè)分析。而行業(yè)過于分散的結(jié)果就是與整個(gè)工業(yè)相關(guān)，衡量工業(yè)景氣度的一個(gè)較好指標(biāo)可能是工業(yè)品的價(jià)格，在經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展時(shí)，工業(yè)品價(jià)格往往也會(huì)出現(xiàn)集體上漲。

PPI 和工控周期保持高度同步

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　　通過分析歷史數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn) PPI 周期和工控周期在時(shí)間上有比較強(qiáng)的相關(guān)性。PPI 衡量的是有色金屬、煤炭、化工、建材、紡織等各類工業(yè)品的價(jià)格，其在 2010 和 2011 年有一次上漲，而工控行業(yè)也正是在那時(shí)有過一次繁榮。而本輪工控周期的起點(diǎn)和 PPI 的起點(diǎn)也高度吻合，都是在 2016 年的第四季度。

2009 年至今的 PPI（同比）

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