截止 到 2018年 4 月，全球散貨船運(yùn)力達(dá) 8.3 億載重噸，預(yù)測未來幾年行業(yè)運(yùn)力增速將進(jìn) 一步走低，2018/2019年供給增速分別為 1.80%和 1.78%。新造船訂單方面，截至今年 4 月，行業(yè)新船訂單量為 8,136 萬載重噸，占現(xiàn)有運(yùn)力的 9.8%， 這個比重為行業(yè) 10年以來的較低水平，我們認(rèn)為這個指標(biāo)意味著未來幾年行業(yè)供給增速 將維持低位。需求方面，我們認(rèn)為全球干散貨需求增長平穩(wěn)向好，2018/2019年需求增速 將維持在 2.7%-3.5%之間，需求增速將高于供給增速，利好運(yùn)價(jià)進(jìn)一步提升和行業(yè)盈利持 續(xù)改善。

干散航運(yùn)：行業(yè)供需增速

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2019年干散航運(yùn)行業(yè)后或?qū)⒊霈F(xiàn)運(yùn)力收緊的趨勢，主要受以下二個原因驅(qū)動： 1）根據(jù)國際海事組織要求，壓載水公約于 2019年 9 月生效，所有船舶均需安裝壓載水 處理系統(tǒng)；2）自 2020年 1 月 1 日起開始實(shí)施全球船舶燃油硫含量 0.5%的排放限制。我 們認(rèn)為以上兩個環(huán)保要求將加快推進(jìn)老舊船舶拆解進(jìn)程。

對于船齡超過 20 歲以上的船舶，額外花費(fèi) 50-100 萬美金安裝壓載水系統(tǒng)將進(jìn)一步增加船 舶運(yùn)營成本，預(yù)計(jì)舊船拆解將是更多船東的選擇。截止到 2018年 4 月，大約 7%的現(xiàn)有船舶已經(jīng)超過 20 歲，認(rèn)為在新規(guī)則下，這些船舶很可能會 被拆解。預(yù)計(jì) 2018年行業(yè)拆船率為 1.6%（不包括受壓載水公約和排放限制影響的船 舶）。綜合考慮新規(guī)的要求后，預(yù)測在 2019年到 2022年之間行業(yè)平均拆船率或?qū)⒏?達(dá) 6%，這將會導(dǎo)致在接下來的五年運(yùn)力供給增速為負(fù)增長，形成行業(yè)供不應(yīng)求，運(yùn)價(jià)上 漲的利好趨勢。

現(xiàn)有運(yùn)力及新造船訂單占比

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現(xiàn)有運(yùn)力 – 按船舶年限分布（2018年 4 月）

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下半年通常為干散貨運(yùn)輸?shù)男枨笸�季，特別在四季度鐵礦石補(bǔ)庫存需求和冬季儲煤需求的 增加。因此，干散運(yùn)價(jià)出現(xiàn)較為明顯的季節(jié)性波動。年初至今，BDI 指數(shù)均值為 1,176 點(diǎn)， 同比增長 17%，低于市場的預(yù)期。我們認(rèn)為主要受一季度國內(nèi)鋼廠環(huán)保限產(chǎn)以及 3 月兩會 影響，鋼廠、基建開工率不及預(yù)期。我們認(rèn)為，伴隨下半年旺季來臨，運(yùn)價(jià)有望明顯提升。

BDI 指數(shù)

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海岬型船期租運(yùn)價(jià)

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巴拿馬型船期租運(yùn)價(jià)

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超靈便型船期租運(yùn)價(jià)

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小靈便型船舶期租運(yùn)價(jià)

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全球海運(yùn)鐵礦石運(yùn)輸量在 2018年同比增長 3.2%，增速較上年有所放緩。中國作為 全球最大鐵礦石進(jìn)口國，進(jìn)口鐵礦石量約占全球鐵礦石運(yùn)輸量的 72%。預(yù)計(jì) 2018年 中國鐵礦石進(jìn)口增速為 3.6%，較 2017年下降 1.2 個百分點(diǎn)。另一方面，預(yù)計(jì)小宗干散貨物（鋼材、木材、農(nóng)作物、糖、水泥等）需求增速同比將保持 增長態(tài)勢，預(yù)測 2018年全球小宗干散需求增速為 3.4%，較 2017年增加 1.3 個百分 點(diǎn)，利好超靈便型和靈便型等船舶運(yùn)價(jià)提升。

全球干散運(yùn)輸貨品占比（2017）

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全球鐵礦石進(jìn)口占比（2017）

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全球煤炭進(jìn)口占比（2017）

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中國海運(yùn)鐵礦石進(jìn)口量及增速

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中國主要鐵礦石庫存量

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全球小宗干散需求增速

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