1、電網(wǎng)投資增速平穩(wěn) 行業(yè)防御屬性增強(qiáng)

　　2017 年1-5 月份，全國(guó)電力供需總體寬松。全社會(huì)用電量累計(jì)增速同比提高，各省份累計(jì)用電量均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)；工業(yè)和制造業(yè)用電量累計(jì)增速同比提高，當(dāng)月用電增速連續(xù)三個(gè)月回落；高載能行業(yè)用電增速同比提高，建材和鋼鐵行業(yè)當(dāng)月用電量負(fù)增長(zhǎng)；發(fā)電裝機(jī)容量增速放緩，水電發(fā)電量同比繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)；發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)同比微降，水電利用小時(shí)同比大幅降低；全國(guó)跨區(qū)、跨省送出電量同比增長(zhǎng)；火電新增規(guī)模同比減少。

　　高耗能產(chǎn)業(yè)逐步在消化快速擴(kuò)張所遺留的過(guò)剩產(chǎn)能，在去產(chǎn)能的過(guò)程中導(dǎo)致了部分行業(yè)庫(kù)存不足，因此2017年上半年用電需求有所回升；建材和鋼鐵行業(yè)由于去年去產(chǎn)能過(guò)程中導(dǎo)致了庫(kù)存不足，從而帶動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存拉高電力需求，而在供需基本平衡后用電增速下滑；隨著大量的過(guò)剩產(chǎn)能已被出清，電力需求的波動(dòng)振幅將有所收窄，整體高耗能產(chǎn)業(yè)的用電增速會(huì)有所消化；雖然居民用電、新能源汽車等負(fù)荷也在快速增長(zhǎng)，但難以對(duì)沖高耗能產(chǎn)業(yè)的用電增速萎靡，需求增速在2017年將仍會(huì)比較疲軟。

全社會(huì)電力生產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)

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　　2017 年1-5月份，全國(guó)主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資 767 億元，同比下降 15.1%。其中，水電 168 億元，同比下降 5.8%；火電 262 億元，同比下降 4.3%；核電 126 億元，同比下降 25.1%；風(fēng)電 142 億元，同比下降 25.5%。水電、核電、風(fēng)電等清潔能源完成投資占電源完成投資的 65.9%，同比回落 3.8%。同期，我國(guó)電網(wǎng)工程完成投資 1794 億元，同比增長(zhǎng) 9.5%，較去年同期水平也有所回落。

　　在用電量需求低增速的背景下，新增火電項(xiàng)目的審批將會(huì)進(jìn)一步收窄，而傳統(tǒng)煤電機(jī)組發(fā)展重點(diǎn)也將集中在存量?jī)?yōu)化 ，以超低排放和節(jié)能改造為目標(biāo)。風(fēng)電、光伏、天然氣發(fā)電等可再生能源由于補(bǔ)貼政策當(dāng)前收益率尚能吸引投資者的關(guān)注，新增裝機(jī)仍將繼續(xù)較大規(guī)模投運(yùn)。在新的用電需求尚未看到，而供給擴(kuò)張沒(méi)有得到控制的情況下，產(chǎn)業(yè)收益率可能將繼續(xù)下行。隨著供需增速的下滑，電網(wǎng)總體投資大約保持 10% 左右的增速，而在新增的投資方向上，主要集中于特高壓線路的建造業(yè)績(jī)存量配網(wǎng)線路的改善。

歷年電網(wǎng)基建投資完成額統(tǒng)計(jì)（億元）

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歷年新增電力裝機(jī)情況（萬(wàn)千瓦）

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　　近五年來(lái)電氣設(shè)備行業(yè)的整體 PE 情況，當(dāng)前估值為 50 倍左右，基本處于歷史的中游水平。