最后這9個(gè)字，恰恰解答了當(dāng)前A股投資者的一個(gè)普遍性迷茫：白酒為何不斷漲?

2010年以來，滬深300、中證1000和創(chuàng)業(yè)板指，全都沒有超越2015年牛市的高點(diǎn)。只要白酒，很快就從熊市氣氛中恢復(fù)過來，并在最近的這幾年里，不時(shí)的勇創(chuàng)新高。

于是，每當(dāng)市場(chǎng)有風(fēng)吹草動(dòng)，各路段子手紛繁出動(dòng)，空氣中洋溢著檸檬的滋味：

“中國股市只要兩種科技，醬香型科技和濃香型科技”

“有機(jī)構(gòu)投委會(huì)看完泡泡瑪特的火爆后，開端認(rèn)真思索要不要選拔幾個(gè)90后的基金經(jīng)理，不過壓力最大的是，他們的業(yè)績(jī)明顯跑不贏做白酒的70后，選拔理由不充沛。”

“茅臺(tái)到底是可選消費(fèi)還是必需消費(fèi)?答復(fù)是，賣1499元的茅臺(tái)是必需，賣3000塊的是可選。”

與其在那等著白酒股跌下來，我們不如來考慮一下，白酒整體的投資邏輯。為什么白酒會(huì)不斷漲，不斷漲到如今成為市場(chǎng)的信仰。

不能說這個(gè)研討沒用，而只能說，一個(gè)體系，一個(gè)框架，變量越多，精確性越低，緣由來自于蝴蝶效應(yīng)的存在。

1963年，美國科學(xué)家洛倫茲在用計(jì)算機(jī)停止地球大氣的仿真運(yùn)算的時(shí)分，為了察看結(jié)果，他嘗試對(duì)中間的一個(gè)參數(shù)停止調(diào)整，將一個(gè)中間值0.506取出，進(jìn)步精度到0.506127以后又放回，發(fā)現(xiàn)兩個(gè)計(jì)算結(jié)果偏離了十萬八千里，前后兩條曲線的類似性完整消逝。

依據(jù)這個(gè)實(shí)驗(yàn)結(jié)果，洛倫茨提出了“蝴蝶效應(yīng)”概念，也就是一個(gè)微小的初始條件的變化，可能會(huì)招致一連串的連鎖反響，從而使系統(tǒng)發(fā)作極大的變化，讓結(jié)果變得完整不可預(yù)測(cè)。

回到光大的研討框架，其中的兩個(gè)變量，光居民收入程度和企業(yè)盈利才能中的一個(gè)，就能讓一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)研討員的頭發(fā)掉光。發(fā)改委下屬的中國宏觀經(jīng)濟(jì)研討院，光研討員就有89位，每天的工作不過就是按著宏觀經(jīng)濟(jì)這一個(gè)方向翻來覆去的研討。

這個(gè)模型很全，但假定太多了，能夠說結(jié)論完整取決于假定。我們客觀的說，這些前提假定，還有這些中間變量，根本不可能做對(duì)，結(jié)果到底是什么樣子純靠蒙。

炒個(gè)股而已，我們需求一個(gè)更簡(jiǎn)單、更實(shí)操的模型。

中信出版社出過一個(gè)費(fèi)希爾投資系列，其中有一本《必需消費(fèi)品投資》，里面對(duì)必需消費(fèi)品的股性有兩張十分好的圖。

第一張是股票本身的表現(xiàn)與個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)之間的關(guān)系圖(見上圖)，能夠發(fā)現(xiàn)，雙方的走勢(shì)根本上是同向的。這意味著個(gè)人消費(fèi)支出越高，必需消費(fèi)品企業(yè)的盈利越高，股票的表現(xiàn)也越好。

但也不是總是如此，在上世紀(jì)90年代末，個(gè)人消費(fèi)支出表現(xiàn)很好，但必需消費(fèi)品股票表現(xiàn)卻很差，由于那個(gè)階段的牛市讓資金轉(zhuǎn)向了彈性較大的科技股。

第二張圖則是必需消費(fèi)品股票的相對(duì)表現(xiàn)與個(gè)人消費(fèi)支出之間的關(guān)系圖(見上圖)，雙方的走勢(shì)根本上是相反的。這意味著，當(dāng)個(gè)人消費(fèi)支出快速增加，經(jīng)濟(jì)繁榮的時(shí)分必需消費(fèi)品的股票表現(xiàn)反而是落后的。

由于經(jīng)濟(jì)繁榮，基金經(jīng)理們更傾向于減少必選消費(fèi)，增加彈性較大的科技股的投資。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退，個(gè)人消費(fèi)支出萎靡的時(shí)分，必需消費(fèi)品的股票表現(xiàn)反而是好的，由于基金經(jīng)理傾向于在組合中增加必需消費(fèi)品股票停止防御。

參照上面兩張圖，我們也有一個(gè)簡(jiǎn)單的白酒模型，大家只需求本人判別兩個(gè)變量就好了。

第一個(gè)變量，是宏觀的大經(jīng)濟(jì)和活動(dòng)性情況，這是最重要的變量。

當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)比擬好，活動(dòng)性十分寬松的時(shí)分，市場(chǎng)常常傾向于配置想象空間最大的行業(yè)。在2007年的那波牛市中，是煤飛色舞，周期股一統(tǒng)天下，舍我其誰;到了2015年，則是各種互聯(lián)網(wǎng)+。

總之經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，活動(dòng)性寬松，必需消費(fèi)品就會(huì)被棄之如草芥，有飛機(jī)誰會(huì)騎自行車呢?

第二個(gè)變量，是白酒的運(yùn)營業(yè)績(jī)。

理論上來說，白酒的業(yè)績(jī)?cè)胶茫�股價(jià)表現(xiàn)越好，但這個(gè)變量的重要性遠(yuǎn)不如第一個(gè)。

你能夠深挖白酒的運(yùn)營業(yè)績(jī)，預(yù)測(cè)茅臺(tái)的一批價(jià)，然后計(jì)算各種白酒品牌的提價(jià)空間，但千萬不要入戲太深。白酒業(yè)績(jī)好，股票可能上漲，但并不用然。白酒業(yè)績(jī)差，可能下跌，但也可能上漲，千萬不要守株待兔。

在這個(gè)框架下，我們就能夠很好的解釋一些問題：

1、白酒為什么最近不斷漲?

由于自2019年以來，經(jīng)濟(jì)總體上不斷不太好，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好不高，2020年還有疫情，市場(chǎng)傾向于防御。

2、為什么在必需消費(fèi)品當(dāng)選中了白酒做防御?

由于中國的白酒有著絕佳的商業(yè)形式。品牌影響力曾經(jīng)構(gòu)成，高毛利率、高凈利率，現(xiàn)金流極佳，購置頻次高，再加上酒精產(chǎn)品具有致癮性。這使得白酒在必需消費(fèi)品中脫穎而出，成為市場(chǎng)在做防御時(shí)的最佳種類。

“時(shí)無英雄，使豎子成名”這個(gè)詞，帶有一絲蔑視的語氣。但這個(gè)典故其實(shí)十分契合如今股市眾多參與者的心理。

比方軍工市場(chǎng)不好的時(shí)分，就有研討員說，全部軍工行業(yè)的市值還不如一瓶茅臺(tái)。等戰(zhàn)爭(zhēng)來了，我們要靠喝茅臺(tái)去爭(zhēng)取戰(zhàn)爭(zhēng)么?

可是，就是豎子也不是誰都能做的。你不得不供認(rèn)，哪怕是被稱為錦鯉的村花楊超越，本身也有著十分優(yōu)秀的素質(zhì)，既包括外形上的，也包括心理上的。

至于茅臺(tái)，就不用說了。茅臺(tái)，目前根本上是現(xiàn)金等價(jià)物，高達(dá)92%的毛利率，幾乎就是行走的印鈔機(jī)。

白酒的身上，的確有太多不被看好的槽點(diǎn)。看空白酒最大的邏輯就是，如今的年輕人注重安康，不喝白酒，所以白酒的需求量會(huì)越來越小。這個(gè)邏輯的問題是，你基本不曉得如今的年輕人未來上了年歲之后，是不是會(huì)開端喝白酒。

最極端的例子，北方東北山東的很多上了年歲的女人，年輕的時(shí)分也是什么都不喝，進(jìn)入老年之后普遍都能喝點(diǎn)白酒。

至于白酒越陳越香也是個(gè)偽命題。高濃度的酒精會(huì)抑止有機(jī)物質(zhì)的活化，所以高度酒釀成之后就變化不大，越陳越香的是黃酒。如今賣的三十年五十年陳的白酒，都不是真的放了三十年五十年，都是調(diào)制酒。

真正的陳年的醬香酒，會(huì)有一股焦糊味，喜歡的人并不多。

那白酒行情什么時(shí)分會(huì)完畢呢?

作為一個(gè)防御種類，白酒行情的完畢并不取決于本身的業(yè)績(jī)，而是由將來宏觀經(jīng)濟(jì)情況決議的。白酒生長(zhǎng)的慢，的確有些讓人乏味，沒有光伏、電動(dòng)車有那么大的想象空間。但當(dāng)大家都在走路的時(shí)分，有輛自行車騎也不錯(cuò)啊。

白酒，就是那輛自行車。

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