公司發(fā)布2月產(chǎn)銷快報,2月銷售車輛1.7萬輛,同比增長2.8%。其中,銷售輕卡7744輛,同比增長41.3%;銷售輕客3553輛,同比下降13.2%;銷售皮卡3807輛,同比下降22.8%;銷售馭勝SUV2117輛,同比下降6.0%。

　　輕卡同比大幅增長是公司批發(fā)數(shù)小幅正增長的原因。

　　春節(jié)因素對商用車銷量有負(fù)面影響.

　　春節(jié)前是商用車銷售淡季,15年春節(jié)在2月中旬,14年在2月初,春節(jié)因素對15年2月全月銷量有負(fù)面影響。同時,考慮到廠商節(jié)前可能提前放假,15年2月有效工作日可能只有14天,14年有17天,有效工作天數(shù)同比減少17.6%。季節(jié)性因素和有效工作天數(shù)較少是公司部分車型2月銷量負(fù)增長的主要原因。根據(jù)我們對歷史數(shù)據(jù)的研究,春節(jié)在2月的位臵與公司2月銷量占全年銷量比重、輕卡行業(yè)2月銷量占全年銷量比重呈很強(qiáng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系,春節(jié)在2月的位臵越靠后,對2月銷量的負(fù)面影響越大。

　　輕卡同比大幅增長反應(yīng)渠道信心.

　　2月公司輕客、皮卡、SUV批發(fā)銷量同比均有所下滑的情況下,公司整體批發(fā)銷量維持正增長主要由于輕卡銷量同比大幅增長41.3%所致。我們認(rèn)為,公司長期精耕輕卡產(chǎn)品,在國家大力加強(qiáng)機(jī)動車排放監(jiān)管的背景下,公司輕卡份額將大幅提升。公司輕卡批發(fā)銷量大幅增長反應(yīng)渠道對公司輕卡產(chǎn)品的信心。

　　投資建議.

　　公司是我國轉(zhuǎn)型發(fā)展的受益者,長期積累形成的品牌壁壘非常顯著,15年輕卡行業(yè)供給改善將為公司帶來份額提高的機(jī)遇,而下半年SUV的推出將打開公司的增長空間,我們預(yù)測14-16年公司的盈利預(yù)測為2.44元、3.16元和4.28元,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示.

　　汽車行業(yè)競爭加劇;輕卡排放監(jiān)管力度不及預(yù)期。（來源：廣發(fā)證券）