一、鐵路貨運發展現狀分析

　　我國鐵路主要以黑貨運輸為主，其中煤炭又占大頭。大秦鐵路作為我國鐵路貨運的 風向標，去年下半年起經歷了一次相當極端的運量下滑，而在這幾個月又火速拉 升。

大秦線運量下滑嚴重，但近期快速拉升

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　　現在看來，煤炭行業的供給側改革與新建鐵路線帶來的分流效應導致了大秦鐵路上 半年的不景氣。

　　先說分流。現在國內運煤主要集中在三條通道：第一條大秦線，貨源地主要集中在 山西北部以及內蒙西部。第二條朔黃線，是神華管下的運煤專線，主要運陜西的 煤，終點黃驊港。第三條是大包-張集-張唐線：主要運輸蒙東以及蒙西的煤，去年 剛剛全線貫通。

　　國家規劃鐵路線的時候，對于各個運煤通道的主管區域都有細分。大秦線主運晉北 煤，朔黃線主運陜西煤，張唐線主運內蒙的煤。但蒙西區域是三條線都可以覆蓋 的。

　　蒙西的煤以前基本都是走大秦線，14年運量最大的時候大秦一年運4.4億噸，蒙西 煤大概占到1.2億噸。但在去年下半年蒙西的煤運格局出現明顯變化。一是從準格 爾到神池的準池線通車，開通之后，蒙西的煤炭有一部分會走朔黃線運到黃驊港。 二是大包線-張集線-張唐線去年實現全線貫通，也分流了一部分蒙西的貨源。2016年 蒙西煤走大秦線的量估計就4000萬噸左右，這個是大秦運量下降的最主要原因。

供給側改革導致煤炭產量斷崖式下滑

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上半年全國發電量同比下滑

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　　其次就是上半年經濟增速下滑以及煤炭供給側改革也對大秦線運量造成顯著影響。

　　上半年，由于國家通過276工作日嚴格限制煤炭產量。大秦的主要貨源地內蒙與山 西的煤炭產量都出現斷崖式下滑。經濟不景氣造成的發電量同比下降則從需求端限 制了煤炭運量。

　　補庫存以及水電低預期導致下年運量超預期反彈

　　1、公路治超

　　煤炭的幾大產地中（山西陜西內蒙），山西離沿海港口的距離最近， 導致公路運輸競爭力較強。在大卡車超載的情況下，晉北煤走公路的運價具備與鐵 路競爭的能力。山西在治超之前每年大概有6000萬噸煤通過公路到黃驊、天津、曹 妃甸等港口。若治超嚴格執行，公路煤運的一半以上運量會回補到鐵路。

　　2、水電低預期

　　2016年上半年水電發電量增勢喜人，實現同比10%以上增長，但到了 下半年則增速快速下滑。正值冬季用電高峰，又疊加經濟回暖，全國耗電量同比快 速回升，水電不足的缺口還得由火電補上，動力煤消耗量大增。

水電增速快速下滑，缺口靠火電來補

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　　3、港口與電廠補庫存：上半年由于煤炭價格低以及電力需求下降，港口及電廠都處 于壓低庫存的狀態，而近期的需求價格一齊升溫，導致補庫存的要求十分強烈，拉 動煤炭運量快速增長。

秦港煤炭庫存快速提升

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六大電廠煤炭庫存開始回補

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　　二、17 年鐵路貨運發展前景展望

　　1、運量運量的季節性變化及價的提升空間。

　　現階段黃驊港由于朔黃線的價格優勢，不論淡旺季基本滿產運行。考 慮到全國煤炭用量呈現明顯的季節性變化，而朔黃線會優先供應，基本不受季節影 響，故未來的煤炭運量的季節性變化會更多的表現在大秦線的運量上。總量方面，由于煤炭鋼鐵的供給側改革以及國家對新增火電的嚴格限制，運量回到14年高點可能性已經很小，但回升到接近15年的水平是有較大機會的。

黃驊港基本滿產運行，秦港煤炭運量未來或更具季節性

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