一、供給：OPEC減產(chǎn)執(zhí)行力度高，美國增產(chǎn)不足以抵消影響

　　OPEC減產(chǎn)執(zhí)行情況良好，實際上超出了市場預(yù)期水平。2017 年一季度，OPEC 減產(chǎn)執(zhí)行率達到 96%，產(chǎn)量 3190萬桶/天，低于“對OPEC需求量”24 萬桶/天。意味著全球原油已經(jīng)進入去庫存階段。

　　OPEC5月25 日達成結(jié)果。OPEC 與非OPEC產(chǎn)油國同意將石油減產(chǎn)協(xié)議延長 9 個月時間，維持大約 180 萬桶/日的減產(chǎn)幅度不變。關(guān)于伊朗、利比亞、尼日利亞的條款維持與先前減產(chǎn)協(xié)議一致。

　　利比亞和尼日利亞不受歐佩克減產(chǎn)影響，這兩個國家都在恢復(fù)生產(chǎn)。從 1 月到 4 月，這兩個生產(chǎn)商之間的平均價格與 10 月基準相比，僅增加 6 萬桶/天。然而到 5 月中旬，利比亞的產(chǎn)量已明顯復(fù)蘇，尼日利亞的石油供應(yīng)可能會在關(guān)鍵出口終端重啟后得到提振。

　　非 OPEC 供給預(yù)計 2017 年增加 60 萬桶/天。4 月，非 OPEC 的總產(chǎn)量比上年同期增長31 萬桶/天，主要來自美國，以及巴西、加拿大、哈薩克斯坦和俄羅斯。預(yù)計 2017 年非歐佩克成員國的石油產(chǎn)量將增加 60 萬桶/天。

　　美國石油供應(yīng)前景正在改善。今年 2 月，全球石油產(chǎn)量首次超過去年同期水平，這是自去年 2 月以來的首次。強勁的鉆井活動，預(yù)示著 3-6 個月內(nèi)，美國石油產(chǎn)量仍將保持較快增速。

沙特原油供給

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美國原油供給

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　　二、需求：增速同比削弱

　　需求方面，根據(jù)預(yù)測，2017 年全球原油需求增長 130 萬桶/天（低于 2016 年的 160萬桶/天，以及 2015 年的 200 萬桶/天）。需求增速的下降，反映了油價回升之后，OECD 國家的需求價格彈性的減弱。

　　2017年一季度，全球原油需求增速低于預(yù)期主要原因是，一些之前穩(wěn)定增長的國家增速明顯減緩：主要包括美國、印度、德國。

　　美國2月份的原油需求為1920萬桶/天，不僅比去年2月低了50萬桶/天，而且周數(shù)據(jù)顯示 4 月份的進一步疲軟，因此，全年的預(yù)測將被下調(diào)。2017 年美國需求同比持平。

　　印度的“禁止流通”政策繼續(xù)給石油需求蒙上了一層陰影。3 月份，印度的石油需求同比大致不變，2017 年一季度整體為負增長。與上月的報告略低于 20 萬桶/天（4.6%）相比，2017 年預(yù)期減少 4 萬桶/天。預(yù)計印度 2017 年將占全球石油需求增長的 15%左右。

　　中國大陸的需求仍然相對強勁，在 2017 年一季度，中國大陸需求較上年同期增長 42.5萬桶/天，這為中國大陸 2017 年全年 40 萬桶/天的總體需求增長提供了重要支撐。運輸和石化行業(yè)仍然是主要的驅(qū)動因素，受汽車的快速銷售、相對強勁的經(jīng)濟活動和石化行業(yè)持續(xù)擴張的支持。2017 年，中國大陸約占全球石油需求增長的三分之一。

　　其他許多亞洲經(jīng)濟體在 2017 年一季度中也出現(xiàn)了明顯的同比增長。根據(jù)初步估計，菲律賓、中國臺北、巴基斯坦和中國香港在 2017 年一季度中均大幅上升，工業(yè)用油和運輸業(yè)的大幅增長使其價格走高。不包括中國大陸在內(nèi)的非經(jīng)合組織亞洲國家/地區(qū)，預(yù)計將在 2017年占全球需求增長的 43%。

全球原油需求增長主要來自中國、印度

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中國制造業(yè) PMI 短期見頂

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　　三、庫存：下半年去庫存有望提速

　　庫存方面，盡管OPEC 減產(chǎn)從 2017 年1 月開始執(zhí)行，但OECD 原油庫存去化從 2 月才開始體現(xiàn)，主要因為出口運輸周期未 1-1.5 個月。2017 年1 月，OECD 石油庫存環(huán)比增加 7900 萬桶；2 月，OECD 庫存小幅下降 800 萬桶。但靜態(tài)庫存水平仍然明顯高于近 5 年同期平均水平。隨著 Q2-3 全球原油消費轉(zhuǎn)入旺季，預(yù)計后續(xù)去庫存速度會加快。

　　估計在比較樂觀的假設(shè)下（OPEC 減產(chǎn)維持 17 年上半年水平，非 OPEC17 年產(chǎn)量同比+60 萬桶/天，需求增加 130 萬桶/天），則 OECD 原油庫存約需要 5~6 個月回到 5 年平均水平。如果考慮中國可能增加原油儲備，則去庫存進度可能再快一點。

全球原油供需平衡略偏緊

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OECD 原油庫存

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