與成熟的美國市場相比，我國的資產證券化市場處于起步階段，2005 年才正式開始試點，全球金融危機后停滯了一段時間，直到 2012 年重啟試點以來，一系列監管政策的放開為資產證券化市場的蓬勃發展提供了契機，目前已形成了分別由央行與銀監會、證監會、保監會和交易商協會監管的四類資產證券化產品——信貸 ABS、企業 ABS、資產支持票據（ABN）和項目資產支持計劃。

　　作為亞洲最大的資產證券化市場，截至 2017 年 2 月，中國資產證券化產品發行總額達 2.09 萬億元，現有存量余額突破萬億，占債券市場余額比重為 2.34%。在利率市場化穩步推進的大背景下，資產證券化有利于有效盤活經濟存量、拓寬企業融資途徑、提高經濟整體運行效率，是我國新常態下緩解經濟增速下滑、緩釋金融機構與企業財務風險、提高直接融資占比和構建多層次資本市場的有效工具，可以預見其未來發展潛力巨大。

　�。�1）市場發行規模持續增長，存量突破萬億

　　據統計，2016 年全市場共發行資產證券化產品 503 只，總規模 9013.82 億元，同比增長 47.01%，增速較 2015 年的 85.25%有所放緩。但不同類型的資產證券化市場發展分化明顯。具體來看，企業 ABS 增長迅猛，全面趕超信貸ABS 市場，發行數量為 387 只，發行規模 4940.72 億元，躍居首位；信貸 ABS 發行常態化，全年共發行 108 只，但發行規模稍有下降，為 3908.53 億元。資產支持票據（ABN）及項目資產支持計劃市場則由于起步較晚，規模相對較小。交易商協會全年發行 ABN 共 7 只，發行規模 154.57 億元，占比僅為 1.71%。保監會體系下則僅有 1 只在上海保交所資管平臺掛牌交易，即規模為10 億元的“長江養老-太平洋壽險保單貸款資產支持計劃”。截至 2017 年 2 月，我國全市場資產證券化產品發行總數為 1028 只，發行總額達 2.09 萬億元，現有存量余額為 1.03 萬億元，占債券市場余額比重為 2.34%。

　�。�2）基礎資產類型不斷豐富，百花爭艷

　　我國資產證券化產品的資產池以大類為主。信貸ABS 產品的基礎資產主要為企業貸款、住房抵押貸款（RMBS）、汽車抵押貸款，其中企業貸款類產品發行規模雖位居首位，但一枝獨大的局面不再，發行規模占比由 2015 年的 76.75%下降為 2016 年的36.78%；受樓市升溫影響，RMBS 產品發行提速，全年發行規模達 1049.43 億元，較2015 年增長 3 倍；而受益于不良資產證券化業務試點重啟，不良資產類 ABS 全年發行 14 只，規模達 156.1 億元。企業 ABS 產品中，則以融資租賃資產、信托受益權、消費性貸款、收費收益權和應收賬款等五類為基礎資產的產品發行量較大，發行規模均在 400 億元以上。資產支持票據（ABN）的基礎資產類型主要有應收賬款（54.42%）和融資租賃債權（25.68%）。

　　得益于近年來更為寬松的監管環境和鼓勵創新的政策，基礎資產池更加豐富。尤其是企業 ABS 實行負面清單管理以來，更是呈現出百花齊放的局面。融資租賃的底層資產類型涵蓋了混合租賃、基礎設施租賃、交通工具租賃、能源租賃等，收費收益權的種類更加多元，包括了公共事業、交通運輸、物業管理、公園景區等各個類別的收益權。同時，在消費金融行業欣欣向榮的背景下，個人消費貸款類產品較 2015年的 20 億元發行規模實現了爆發式增長，達到 764.26 億元。此外還新增了委托貸款、商業房地產抵押貸款（CMBS）、票據收益權及保單質押貸款等類型的基礎資產。

　�。�5）發揮特定功能，為市場注入活力

　　由于資產證券化不僅具有傳統債券的融資功能，還具備盤活存量資產、降低企業杠桿、優化財務報表、提升產品信用級別等重要功能，其在服務實體經濟、構建多層次資本市場、深化金融服務實體上正發揮著不可忽視的作用。不良資產證券化、綠色資產證券化、PPP 資產證券化、商業房地產抵押貸款 ABS、消費貸 ABS 等項目的有序開展，逐漸將證券化作為一種常規融資方式，助推資本市場和實體經濟的融合與發展。

　　順應金融市場化改革，不良資產證券化重啟。我國商業銀行信貸資產不斷惡化，2016年末不良貸款率達到 1.74%，逼近警戒線，不良貸款證券化應運而生 。2016 年 5 月，中行、招行新發行的不良資產證券化產品意味著我國不良資產證券化時隔八年再次重啟，商業銀行不良資產處置渠道進一步拓寬。基于不良貸款中尚有一部分能夠回收的貸款，在確認這些貸款比例以及測算清收時間的基礎上，將不良貸款打折計算現金流，然后發行相應數量的 ABS，提前收回不良貸款，這對于銀行短期內減少風險資產總額、降低資本補充壓力很有意義。區別于過往以公司不良貸款入基礎資產池的做法，重啟后所發產品的不良貸款類型更加豐富。例如和萃 2016-1 為首單信用卡不良資產 ABS、建鑫 2016-1 為首單不良個人住房抵押貸款 ABS 等。

商業銀行不良貸款率逐漸攀升

數據來源：公開資料整理

綠色資產證券化業務取得突破

數據來源：公開資料整理

　　4、我國資產證券化的監管

　　市場的不斷創新和發展與監管的完善細化呈現螺旋上升趨勢，在實踐中不斷適應優化，最終促進市場的穩步發展。針對我國資產證券化業務的發展，政府部門出臺了多項政策和指引，指導機構開展試點工作�？傮w的監管動向是寬松、放開、鼓勵創新，同時強化風險防范機制，對信息披露的要求更加嚴格。