與成熟的美國(guó)市場(chǎng)相比，我國(guó)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)處于起步階段，2005 年才正式開(kāi)始試點(diǎn)，全球金融危機(jī)后停滯了一段時(shí)間，直到 2012 年重啟試點(diǎn)以來(lái)，一系列監(jiān)管政策的放開(kāi)為資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展提供了契機(jī)，目前已形成了分別由央行與銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和交易商協(xié)會(huì)監(jiān)管的四類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品——信貸 ABS、企業(yè) ABS、資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）和項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃。

　　作為亞洲最大的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，截至 2017 年 2 月，中國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行總額達(dá) 2.09 萬(wàn)億元，現(xiàn)有存量余額突破萬(wàn)億，占債券市場(chǎng)余額比重為 2.34%。在利率市場(chǎng)化穩(wěn)步推進(jìn)的大背景下，資產(chǎn)證券化有利于有效盤活經(jīng)濟(jì)存量、拓寬企業(yè)融資途徑、提高經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行效率，是我國(guó)新常態(tài)下緩解經(jīng)濟(jì)增速下滑、緩釋金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、提高直接融資占比和構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)的有效工具，可以預(yù)見(jiàn)其未來(lái)發(fā)展?jié)摿�巨大�?/p>

　　（1）市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，存量突破萬(wàn)億

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016 年全市場(chǎng)共發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品 503 只，總規(guī)模 9013.82 億元，同比增長(zhǎng) 47.01%，增速較 2015 年的 85.25%有所放緩。但不同類型的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展分化明顯。具體來(lái)看，企業(yè) ABS 增長(zhǎng)迅猛，全面趕超信貸ABS 市場(chǎng)，發(fā)行數(shù)量為 387 只，發(fā)行規(guī)模 4940.72 億元，躍居首位；信貸 ABS 發(fā)行常態(tài)化，全年共發(fā)行 108 只，但發(fā)行規(guī)模稍有下降，為 3908.53 億元。資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）及項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃市場(chǎng)則由于起步較晚，規(guī)模相對(duì)較小。交易商協(xié)會(huì)全年發(fā)行 ABN 共 7 只，發(fā)行規(guī)模 154.57 億元，占比僅為 1.71%。保監(jiān)會(huì)體系下則僅有 1 只在上海保交所資管平臺(tái)掛牌交易，即規(guī)模為10 億元的“長(zhǎng)江養(yǎng)老-太平洋壽險(xiǎn)保單貸款資產(chǎn)支持計(jì)劃”。截至 2017 年 2 月，我國(guó)全市場(chǎng)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行總數(shù)為 1028 只，發(fā)行總額達(dá) 2.09 萬(wàn)億元，現(xiàn)有存量余額為 1.03 萬(wàn)億元，占債券市場(chǎng)余額比重為 2.34%。

　　（2）基礎(chǔ)資產(chǎn)類型不斷豐富，百花爭(zhēng)艷

　　我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的資產(chǎn)池以大類為主。信貸ABS 產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要為企業(yè)貸款、住房抵押貸款（RMBS）、汽車抵押貸款，其中企業(yè)貸款類產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模雖位居首位，但一枝獨(dú)大的局面不再，發(fā)行規(guī)模占比由 2015 年的 76.75%下降為 2016 年的36.78%；受樓市升溫影響，RMBS 產(chǎn)品發(fā)行提速，全年發(fā)行規(guī)模達(dá) 1049.43 億元，較2015 年增長(zhǎng) 3 倍；而受益于不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)重啟，不良資產(chǎn)類 ABS 全年發(fā)行 14 只，規(guī)模達(dá) 156.1 億元。企業(yè) ABS 產(chǎn)品中，則以融資租賃資產(chǎn)、信托受益權(quán)、消費(fèi)性貸款、收費(fèi)收益權(quán)和應(yīng)收賬款等五類為基礎(chǔ)資產(chǎn)的產(chǎn)品發(fā)行量較大，發(fā)行規(guī)模均在 400 億元以上。資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型主要有應(yīng)收賬款（54.42%）和融資租賃債權(quán)（25.68%）。

　　得益于近年來(lái)更為寬松的監(jiān)管環(huán)境和鼓勵(lì)創(chuàng)新的政策，基礎(chǔ)資產(chǎn)池更加豐富。尤其是企業(yè) ABS 實(shí)行負(fù)面清單管理以來(lái)，更是呈現(xiàn)出百花齊放的局面。融資租賃的底層資產(chǎn)類型涵蓋了混合租賃、基礎(chǔ)設(shè)施租賃、交通工具租賃、能源租賃等，收費(fèi)收益權(quán)的種類更加多元，包括了公共事業(yè)、交通運(yùn)輸、物業(yè)管理、公園景區(qū)等各個(gè)類別的收益權(quán)。同時(shí)，在消費(fèi)金融行業(yè)欣欣向榮的背景下，個(gè)人消費(fèi)貸款類產(chǎn)品較 2015年的 20 億元發(fā)行規(guī)模實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，達(dá)到 764.26 億元。此外還新增了委托貸款、商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款（CMBS）、票據(jù)收益權(quán)及保單質(zhì)押貸款等類型的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

　�。�5）發(fā)揮特定功能，為市場(chǎng)注入活力

　　由于資產(chǎn)證券化不僅具有傳統(tǒng)債券的融資功能，還具備盤活存量資產(chǎn)、降低企業(yè)杠桿、優(yōu)化財(cái)務(wù)報(bào)表、提升產(chǎn)品信用級(jí)別等重要功能，其在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)、深化金融服務(wù)實(shí)體上正發(fā)揮著不可忽視的作用。不良資產(chǎn)證券化、綠色資產(chǎn)證券化、PPP 資產(chǎn)證券化、商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款 ABS、消費(fèi)貸 ABS 等項(xiàng)目的有序開(kāi)展，逐漸將證券化作為一種常規(guī)融資方式，助推資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融合與發(fā)展。

　　順應(yīng)金融市場(chǎng)化改革，不良資產(chǎn)證券化重啟。我國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)不斷惡化，2016年末不良貸款率達(dá)到 1.74%，逼近警戒線，不良貸款證券化應(yīng)運(yùn)而生 。2016 年 5 月，中行、招行新發(fā)行的不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品意味著我國(guó)不良資產(chǎn)證券化時(shí)隔八年再次重啟，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置渠道進(jìn)一步拓寬。基于不良貸款中尚有一部分能夠回收的貸款，在確認(rèn)這些貸款比例以及測(cè)算清收時(shí)間的基礎(chǔ)上，將不良貸款打折計(jì)算現(xiàn)金流，然后發(fā)行相應(yīng)數(shù)量的 ABS，提前收回不良貸款，這對(duì)于銀行短期內(nèi)減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總額、降低資本補(bǔ)充壓力很有意義。區(qū)別于過(guò)往以公司不良貸款入基礎(chǔ)資產(chǎn)池的做法，重啟后所發(fā)產(chǎn)品的不良貸款類型更加豐富。例如和萃 2016-1 為首單信用卡不良資產(chǎn) ABS、建鑫 2016-1 為首單不良個(gè)人住房抵押貸款 ABS 等。

商業(yè)銀行不良貸款率逐漸攀升

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

綠色資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)取得突破

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

　　4、我國(guó)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管

　　市場(chǎng)的不斷創(chuàng)新和發(fā)展與監(jiān)管的完善細(xì)化呈現(xiàn)螺旋上升趨勢(shì)，在實(shí)踐中不斷適應(yīng)優(yōu)化，最終促進(jìn)市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展。針對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展，政府部門出臺(tái)了多項(xiàng)政策和指引，指導(dǎo)機(jī)構(gòu)開(kāi)展試點(diǎn)工作�？傮w的監(jiān)管動(dòng)向是寬松、放開(kāi)、鼓勵(lì)創(chuàng)新，同時(shí)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，對(duì)信息披露的要求更加嚴(yán)格。