一、洗衣機(jī)行業(yè)正處在溫和復(fù)蘇的階段

　　行業(yè)內(nèi)銷(xiāo)量及總銷(xiāo)量均溫和增長(zhǎng)。受益于前期房地產(chǎn)銷(xiāo)售火爆拉動(dòng)配置需求以及更新?lián)Q代逐步釋放的影響，洗衣機(jī)行業(yè)近三年呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2015年至2017年，洗衣機(jī)行業(yè)內(nèi)銷(xiāo)出貨量增速分別為 3.8%、5.4%、7.3%。并且在內(nèi)銷(xiāo)出貨量增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，洗衣機(jī)行業(yè)2015-2017年總銷(xiāo)量增速-0.4%、6.0%、7.7%。

洗衣機(jī)行業(yè)內(nèi)銷(xiāo)出貨量加速增長(zhǎng)

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洗衣機(jī)行業(yè)總銷(xiāo)出貨量為近年來(lái)新高

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　　洗衣機(jī)終端零售均價(jià)顯著上漲， 帶動(dòng)行業(yè)營(yíng)收增速大于銷(xiāo)量增速。 不僅僅是銷(xiāo)量層面的溫和復(fù)蘇，在價(jià)格層面，行業(yè)整體均價(jià)也持續(xù)上漲，拉動(dòng)整體市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)容。數(shù)據(jù)顯示，2017年洗衣機(jī)行業(yè)零售價(jià)同比上漲 11.26%，雖然2017年年均價(jià)上漲有部分原因是對(duì)沖原材料成本上行。但在消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)下，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，行業(yè)均價(jià)上漲的態(tài)勢(shì)有望延續(xù)，行業(yè)整體呈現(xiàn)市場(chǎng)規(guī)模增速大于銷(xiāo)量增速的趨勢(shì)。

洗衣機(jī)行業(yè)均價(jià)持續(xù)上漲

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　　二、從4個(gè)維度來(lái)看洗衣機(jī)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)

　　1、行業(yè)空間：洗衣機(jī)內(nèi)銷(xiāo)的穩(wěn)態(tài)銷(xiāo)量應(yīng)該是多少？

　　洗衣機(jī)銷(xiāo)量的另一組成部分是新房拉動(dòng)的銷(xiāo)量，利用 2011-2017年的房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積測(cè)算， 2011-2017年地產(chǎn)拉動(dòng)銷(xiāo)量的平均值為1077萬(wàn)臺(tái)，考慮到 2011至 2017年跨越了完整的房地產(chǎn)周期，且城鎮(zhèn)化建設(shè)仍在持續(xù)，因此將 2011-2017年地產(chǎn)拉動(dòng)的洗衣機(jī)銷(xiāo)量均值作為新房配置需求的長(zhǎng)期值依然較為合理。

新房配置需求測(cè)算

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　　2、行業(yè)增速：滾筒替代方興未艾，更新?lián)Q代推波助瀾

　　近年來(lái)內(nèi)銷(xiāo)出貨量溫和復(fù)蘇主要由滾筒拉動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示， 2015年至2017年，滾筒年內(nèi)銷(xiāo)出貨量的的增速分別為 21.9%、 23.6%、23.2%。而同期波輪內(nèi)銷(xiāo)出貨量的增速分別為-1.6%、 -1.3%、0.0%。此消彼漲之下，滾筒洗衣機(jī)出貨量占比持續(xù)提升，2017年占比達(dá)到36%。

近三年滾筒內(nèi)銷(xiāo)出貨量增速均在20%以上

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滾筒內(nèi)銷(xiāo)出貨量占比持續(xù)提升

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　　高保有量背景下，更新需求主導(dǎo)，天然具有消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)。根據(jù)數(shù)據(jù)， 2016年，我國(guó)城鎮(zhèn)，農(nóng)村地區(qū)洗衣機(jī)保有量分別達(dá)到每百戶 94.20臺(tái)及 84.00 臺(tái)。洗衣機(jī)行業(yè)保有量遠(yuǎn)超空調(diào)，接近冰箱保有量。在保有量高位的背景下，更新需求占據(jù)主導(dǎo)位置，并且二次購(gòu)買(mǎi)的消費(fèi)者傾向于購(gòu)買(mǎi)品質(zhì)更好的產(chǎn)品，天然具有消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)。考慮到洗衣機(jī)8-9年的更新周期， 目前需要更新?lián)Q代的洗衣機(jī)大多為2009年左右的波輪洗衣機(jī)， 替代滾筒的需求旺盛，預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)年內(nèi)滾筒洗衣機(jī)仍將保持較高的增長(zhǎng)速度。

洗衣機(jī)保有量已經(jīng)處于較高位置（百戶/臺(tái)）

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滾筒洗衣機(jī)相比波輪洗衣機(jī)優(yōu)勢(shì)明顯

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　　2017 年洗衣機(jī)內(nèi)銷(xiāo)出貨量增速為7.3%，滾筒洗衣機(jī)占比為36%。 假設(shè)未來(lái)三年波輪洗衣機(jī)年內(nèi)銷(xiāo)出貨量增速為-1.5%，滾筒洗衣機(jī)年內(nèi)銷(xiāo)出貨量年增速為 20%、18%、 16%， 則 2018、 2019、2010年洗衣機(jī)內(nèi)銷(xiāo)出貨量增速為 6.3 %、6.5%、6.4%，滾筒洗衣機(jī)占比為40.8%、 45.3%、49.3%。因此從滾筒替代的角度來(lái)看，未來(lái)三年行業(yè)保持6%以上的增速依然可能性較大。

從滾筒替代角度測(cè)算洗衣機(jī)未來(lái)內(nèi)銷(xiāo)增速

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　　3、行業(yè)趨勢(shì)：橫向品類(lèi)升級(jí)，縱向高端價(jià)位升級(jí)

　　品類(lèi)升級(jí)：從波輪洗衣機(jī)到滾筒洗衣機(jī)。 由于滾筒洗衣機(jī)更加美觀，時(shí)尚，且在洗滌過(guò)程中對(duì)衣物的保護(hù)效果更好，滾筒產(chǎn)品替換升級(jí)已經(jīng)成為洗衣機(jī)市場(chǎng)的最大拉動(dòng)力。數(shù)據(jù)顯示，2017年，滾筒出貨量增速為 23%，遠(yuǎn)高于波動(dòng)出貨量 0增長(zhǎng)。且由于滾筒洗衣機(jī)均價(jià)遠(yuǎn)高于波輪洗衣機(jī)均價(jià)，帶動(dòng)行業(yè)加速擴(kuò)容。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2017年1-11月，線下市場(chǎng)中滾筒洗衣機(jī)零售額份額已經(jīng)超過(guò)70%，線上市場(chǎng)中滾筒洗衣機(jī)零售額在 60%-70%之間。

滾筒洗衣機(jī)均價(jià)遠(yuǎn)高于波輪洗衣機(jī)均價(jià)

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線下市場(chǎng)滾筒洗衣機(jī)零售額占比超70%

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　　品類(lèi)升級(jí)：洗烘一體機(jī)銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)。 同等機(jī)型而言， 帶烘干和非烘干功能的洗衣機(jī)差別在1000元左右。 2017 年， 帶有烘干功能的洗衣機(jī)產(chǎn)品完成從導(dǎo)入期到成長(zhǎng)期的轉(zhuǎn)變，銷(xiāo)量迎來(lái)快速增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2017 年 1~11 月，就零售額來(lái)看，洗烘一體機(jī)線上線下市場(chǎng)占比分別達(dá)到 16.8%（同比+6.8pct）和 21.8%（+5.8pct）。就零售量來(lái)看，線上線下市場(chǎng)占比分別達(dá)到 6.4%（同比+2.6pct） 和 11.7%(同比+5.1pct)。

12-17 年洗烘一體機(jī)占滾筒比重變化

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　　4、行業(yè)格局：集中度持續(xù)提高，仍有提升空間

　　（1）內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)

　　海爾美的形成雙寡頭，美的系份額持續(xù)提升。目前洗衣機(jī)行業(yè)已經(jīng)形成雙寡頭的競(jìng)爭(zhēng)格局,海爾與美的系的市場(chǎng)份額合計(jì)超過(guò)60%。并且行業(yè)集中度持續(xù)提升，2014年至 2017年，內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng) CR2從56%提升至 63%。細(xì)分來(lái)看， 2013年至 2017年，海爾的內(nèi)銷(xiāo)市占率幾乎不變，維持在33%左右的水平，而美的系的內(nèi)銷(xiāo)市占率則逐年攀升，從 2013年的19%提升至2017年的30%，年均提升2.78 pct。

2017年洗衣機(jī)內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)格局

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洗衣機(jī)雙寡頭內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)份額變化（YOY）

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　　對(duì)比空調(diào)，洗衣機(jī)內(nèi)銷(xiāo)仍有提升空間。近兩年空調(diào)行業(yè)二三線品牌受益于空調(diào)高景氣度行業(yè)集中度有所回落，2017年空調(diào)行業(yè)CR3為70.9%，而2013-2015年空調(diào)行業(yè)CR平均為76.9%。考慮到洗衣機(jī)行業(yè)中海爾和美的系與其他品牌顯著拉開(kāi)差距，形成雙寡頭格局，因此可以將洗衣機(jī)行業(yè)CR2對(duì)標(biāo)空調(diào)行業(yè) CR3，2017 年年洗衣機(jī)行業(yè)CR2為63.5%。無(wú)論是現(xiàn)階段空調(diào)行業(yè)CR3比較，還是2013-2015年空調(diào)行業(yè)CR3比較，洗衣機(jī)行業(yè)雙寡頭市場(chǎng)份額額均存在較大提升空間。

洗衣機(jī)與空調(diào)行業(yè)內(nèi)銷(xiāo)集中度比較

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　　中高端升級(jí)促使行業(yè)集中度持續(xù)提升。在洗衣機(jī)行業(yè)持續(xù)的消費(fèi)升級(jí)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)之中，消費(fèi)者逐漸降低對(duì)產(chǎn)品價(jià)格的敏感度并對(duì)產(chǎn)品的品質(zhì)，品牌等要求提高。在此種趨勢(shì)之下，洗衣機(jī)行業(yè)中高端產(chǎn)品占比逐步提升，而在中高端升級(jí)過(guò)程中，由于龍頭企業(yè)相比于二三線品牌在品牌宣傳、產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)儲(chǔ)備上優(yōu)勢(shì)明顯，更加受益于消費(fèi)升級(jí)，在中高端產(chǎn)品中市占率更高。 以空調(diào)行業(yè)舉例， 根據(jù)數(shù)據(jù)，在變頻柜機(jī)及掛機(jī)中， CR3分別為75.94%及70.73%，高于整體CR3 67.49%的市場(chǎng)份額。

高端市場(chǎng)空調(diào)行業(yè)份額集中度更高

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　　滾筒進(jìn)口替代促行業(yè)集中度提升。目前，在滾筒洗衣機(jī)領(lǐng)域市場(chǎng)結(jié)構(gòu)仍較為分散，外資品牌如西門(mén)子，松下仍占據(jù)較大的市場(chǎng)份額。在滾筒洗衣機(jī)中，海爾和美的系市場(chǎng)份額合計(jì)為 50.07%，遠(yuǎn)低于 63.5%的整體市占率。由于國(guó)內(nèi)品牌在品牌宣傳，渠道建設(shè)，產(chǎn)品迭代速度、 售后服務(wù)上較外資品牌有明顯優(yōu)勢(shì)，洗衣機(jī)市場(chǎng)有望復(fù)制家用空調(diào)市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)的進(jìn)口替代，實(shí)現(xiàn)在滾筒洗衣機(jī)領(lǐng)域的進(jìn)口替代，促使行業(yè)集中度提升。

滾筒洗衣機(jī)市場(chǎng)品牌占比情況

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洗衣機(jī)、空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)國(guó)內(nèi)品牌市占率

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　　（2）外銷(xiāo)市場(chǎng)：

　　格局較分散，提升空間大。目前洗衣機(jī)行業(yè)外銷(xiāo)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局依然較分散， 2016年外銷(xiāo)市場(chǎng)CR2僅為 25.9%，遠(yuǎn)低于內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)行業(yè)集中度，也遠(yuǎn)低于同年空調(diào)行業(yè)外銷(xiāo)市場(chǎng)集中度。后續(xù)隨著美的及海爾在海外渠道的持續(xù)拓展，以及規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)的成本優(yōu)勢(shì)，外銷(xiāo)行業(yè)集中度仍有提升。

2016 年洗衣機(jī)外銷(xiāo)格局

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2016年空調(diào)外銷(xiāo)格局

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