近日，滬鎳價格演繹出先跌后漲的“V”形走勢，其中，主力2601合約在12月9—16日連續下跌，最低下探至111770元/噸。這主要由于精煉鎳庫存持續積累，不斷刷新近年高位，且俄羅斯礦業巨頭諾里爾斯克鎳業將今、明兩年精煉鎳過剩量級預期上調一倍，吸引資金空配。12月17—22日，由于印尼端利好消息刺激，鎳價出現4連漲，價格迅速回升至12萬元/噸上方。

　　印尼政策落地情況仍有待驗證

　　全球鎳資源分布集中度較高，其中，印尼的紅土鎳礦資源獨占鰲頭，全球鎳鐵、鎳濕法中間品（MHP）、高冰鎳等鎳冶煉品供應也主要由印尼貢獻，因此，滬鎳價格對印尼鎳業政策變化具備極強的敏感度。

　　印尼鎳礦商協會為當地的自治組織，代表印尼鎳礦企業利益，而印尼官方礦業政策相關行政部門為能源與礦產資源部。近期，印尼鎳礦商協會透露了兩項印尼政策調整計劃。

　　一是印尼2026年鎳礦配額數量設定在約2.5億濕噸，較2025年配額3.79億濕噸大幅削減，目的是通過控制供應來防止鎳價進一步下跌，鎳礦供應緊張預期迅速升溫。若鎳礦配額被設定為2.5億濕噸，這低于2024年的2.72億濕噸水平，精煉鎳過剩量級將明顯收窄。但需注意的是，印尼政府隨后表示，配額核定需具備“明確且嚴謹的研究依據”，相關方案尚處于內部討論階段。而在2025年1月，印尼鎳礦配額削減問題就曾在數次反復炒作后最終被證偽，因此，該配額落地情況仍具有不確定性。

　　二是為了增加稅收，印尼能礦部計劃在2026年1月或2月修訂鎳礦基準價格計算公式，將鎳的伴生礦物——鈷納入征收版稅范圍，這為市場帶來鎳產業鏈成本抬升預期。此外，該政策實際執行情況有待觀察。鋼聯數據顯示，若對鎳礦中的鈷征收2%的單一稅率版稅，那么鎳中間品成本可能提升400元~500元/金屬噸。

　　鎳現實基本面偏弱

　　需求方面，在不銹鋼領域，近日，在印尼相關消息刺激下，不銹鋼現貨市場投機氛圍邊際升溫，但成交好轉量級較有限，終端采購積極性仍然不足。房地產開發投資完成額數據及竣工面積數據的同比降幅仍未收斂，不銹鋼需求難有大幅改善，而自2026年起實施的不銹鋼出口許可證政策也將對非合規低價出口行為形成制約。在三元動力電池領域，中汽協數據顯示，11月，新能源汽車產量及銷量延續良好勢頭，同比皆增長20%以上，新能源汽車滲透率已達到53.2%，但三元動力電池在動力電池總裝車量中占比僅19.5%，三元材料廠家對硫酸鎳需求疲軟，11月，硫酸鎳產量約3萬金屬噸，同比下降3%。新能源汽車對鎳的新一輪需求拉動，需待2030年后固態電池實現規模化量產。合金及電鍍領域對鎳需求則繼續維持平淡，無法為精煉鎳需求帶來有效增量。SMM數據顯示，11月，合金領域耗鎳量為1.6萬金屬噸，環比增加0.05萬金屬噸；電鍍領域耗鎳量為0.33萬金屬噸，減少0.11萬金屬噸。

　　供應方面，由于10月及11月鎳價處在下跌行情中，在利潤收窄情況下，我國精煉鎳產量出現一定回落，鋼聯數據顯示，11月，我國精煉鎳產量為2.84萬噸，環比下降14.8%，同比下降15.3%，但仍處于絕對歷史高位水平。

　　庫存方面，精煉鎳供應仍然充裕，且需求表現疲弱，即使10—11月邊際減產也未能改變庫存不斷攀高的趨勢，截至12月19日，中國精煉鎳27庫社會庫存達到56988噸，同比增長35%；截至12月22日，LME鎳庫存高達254388噸，同比增長56%，其中，亞洲區交割庫貢獻207438 噸，這主要源于中國冶煉企業大量交倉。

　　成本方面，鎳濕法中間品（MHP）是生產精煉鎳最具經濟性的原料，鎳價底部支撐可錨定印尼MHP一體化工藝成本線，若印尼鎳礦供應未發生大幅削減，MHP大量新建產能繼續釋放，預計將帶動鎳價重心進一步下探。據SMM數據，截至11月底，印尼MHP一體化工藝與印尼高冰鎳一體化工藝生產精煉鎳的成本分別為111026元/噸、124817元/噸，對應的利潤率分別為9%、-3%。

　　綜合而言，精煉鎳現實面維持過剩矛盾，庫存壓力顯著，雖然短期內鎳價驅動圍繞著印尼鎳礦供應將削減、鎳礦基準價將抬升兩則利好消息，但印尼政府尚未敲定最終相關方案，后續政策實際落地情況仍有待驗證，回溯一季度鎳價沖高回落行情，正是由于印尼政策頻發拉升盤面，但多頭情緒退潮后，鎳價回歸過剩行情。因此，建議謹慎看待本次鎳價繼續反彈空間，前期多頭可考慮擇高止盈，密切關注印尼政策擾動。

　　 轉自：中國有色金屬報