作為上半年經(jīng)濟企穩(wěn)的重要抓手之一，房地產(chǎn)或正在顯出“退燒”跡象。

　　考慮到前5個月經(jīng)濟的偏穩(wěn)運行主要因為基礎設施投資和房地產(chǎn)回升的帶動。受訪專家認為，隨著房地產(chǎn)銷售端繼續(xù)降溫，預計地產(chǎn)投資增速或?qū)⑦M一步下滑，6月投資累計或?qū)⒃俣然芈洌�下半年�?jīng)濟或仍 面臨下行壓力。

　　二季度或觸及年內(nèi)增長高點

　　安信證券最近跟蹤了61個大城市后發(fā)的調(diào)查高頻數(shù)據(jù)顯示，6月30個大中城市的房地產(chǎn)銷售同比增速從5月進一步回落。

　　“我們估計6月全國房地產(chǎn)銷售同比增速可能放緩至10%左右。鑒于市場情緒降溫、開發(fā)商保持謹慎。估計房地產(chǎn)建設量和投資同比增速都可能小幅回落。”瑞銀證券特約首席經(jīng)濟學家汪濤給記者分析稱。

　　《中國經(jīng)營報》記者注意到，國家統(tǒng)計局6月13日公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年1~5月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資34564億元，同比名義增長7.0%，增速比1~4月份回落0.2個百分點。從單月來看，5月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速為6.55%，相比4月份的9.7%下滑了3.15個百分點。這是全國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速今年來首次下滑。

　　海通證券首席宏觀分析師姜超預計，投資增速或?qū)⑦M一步下滑。“5月份制造業(yè)投資僅增長1.3%，為歷史最低值，低迷狀態(tài)短期難以逆轉(zhuǎn)，6月制造業(yè)PMI繼續(xù)回落，也預示制造業(yè)投資增速或?qū)⒀永m(xù)弱勢。應對經(jīng)濟下行壓力，基建將繼續(xù)發(fā)力，但獨木難支，預計6月投資累計增速或再度回落。

　　除了投資走勢，債務也是近期市場所關注的熱點問題。銀河證券首席經(jīng)濟學家潘向東向記者表示，從債務和杠桿的角度以及全球比較來看，目前中國政府和居民的杠桿率相對安全。但非金融企業(yè)部門在2015年杠桿率出現(xiàn)快速攀升，鋼鐵、石油、石化等傳統(tǒng)周期性行業(yè)的負債率都很高，今年4月就出現(xiàn)了個別企業(yè)的違約。

　　“不過就全社會的杠桿率而言，風險并不是特別大。特別是今年一季度大宗商品價格的上漲，基礎設施投資和房地產(chǎn)投資的回升，延緩了傳統(tǒng)周期性行業(yè)的出清時間，今年再次爆發(fā)大面積債務違約的風險降低，也為解決政府、居民和企業(yè)之間杠桿騰挪贏得了時間。”因而潘向東認為，通過政府反周期政策的推出，經(jīng)濟得到了暫時性的企穩(wěn)，但這種企穩(wěn)并不牢固，潛在的風險并沒有消除。

　　“二季度經(jīng)濟增速維持6.7%左右有可能實現(xiàn)，但后期經(jīng)濟企穩(wěn)則需要切實將結構性改革落到實處。”潘向東對記者說。

　　“我們估計二季度GDP環(huán)比增速反彈、同比增速持穩(wěn)，這應是本輪經(jīng)濟小周期的頂點。”汪濤認為，預計隨著此前政策寬松的效用遞減、房地產(chǎn)活動回歸正常化、民間投資持續(xù)乏力、全球宏觀環(huán)境不確定性持續(xù)，三季度GDP同比增速將放緩至6.6%、四季度進一步降至6.5%。

　　下半年穩(wěn)增長仍需政策加碼

　　在受訪專家看來，下半年經(jīng)濟仍面臨下行壓力，穩(wěn)增長仍需政策進一步加碼。

　　“英國脫歐公投后中國外需會受到牽連，但決策層已表明決心力保實現(xiàn)全年增速目標，在必要時可以再次加碼政策支持。”汪濤指出。

　　6月以來菜價跌幅超預期，豬價上行趨勢也出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，因而6月通脹有望放緩。一些研究機構預計6月CPI同比增長1. 8%或1.9%，PPI同比-2.5%，因而貨幣政策仍有寬松空間，不排除央行再度降準的可能性。

　　平安證券稱，當前存準率仍有下調(diào)空間，三季度較低的通脹和動蕩的外圍環(huán)境均為貨幣政策寬松提供了一定的條件。

　　在影響貨幣政策調(diào)整額因素中，招商證券最新研報指出，今年七八月份洪水因素對蔬菜價格影響最大的時期，去年同期的基數(shù)也相對較高，所以通脹三季度是全年低點，四季度小幅回升，但四季度通脹高點難以超過上半年。不過，如果洪水受災程度持續(xù)加劇，最低點有可能從8月提前至7月。

　　不過對于央行是否會采取降準這種方式，潘向東有不同看法。

　　“穩(wěn)增長措施作為反周期政策推出，是為結構性改革贏得時間，但很遺憾的是，反周期政策推出的同時，結構性改革并沒有完全配套進行，也就是‘麻藥’在不斷地打，但‘手術’遲遲沒有做，這讓市場對未來經(jīng)濟增長的預期并不樂觀。在短期為了給結構性改革繼續(xù)爭取必要的時間，需要以一定的反周期政策來進行空間與時間的騰挪。”因此，他認為，“在三季度、四季度經(jīng)濟下行壓力仍未遠離的情況下，財政政策需要更加積極，輔以與供給側(cè)結構性改革相適應的穩(wěn)健的貨幣政策。”

　　在他看來，繼續(xù)大水漫灌式的貨幣寬松對于總需求的刺激作用邊際效用遞減，貨幣政策空間有限：首先從短期控制匯率在一個合理區(qū)間內(nèi)波動的維度來考慮，降準降息等總量寬松工具的使用上將會十分審慎。其次，從維護國內(nèi)一般物價與資產(chǎn)價格穩(wěn)定的角度來看，當前CPI確實出現(xiàn)了一定程度的回落，但CPI是體現(xiàn)一般物價水平的指標，而資產(chǎn)價格的過度攀升與金融杠桿的水平也會是貨幣當局考量中的重要因素。再次，從供給側(cè)結構性改革對總需求管理所提出的要求來看，貨幣政策總量寬松的空間也有限。

　　“當前在結構性改革的大背景之下，貨幣政策難以進一步實施總量寬松，也不應給貨幣政策以太大的負擔。當前應該立足于結構性改革的落實推進，深化財稅體制改革，使得積極的財政政策真正積極，以財政杠桿撬動實體經(jīng)濟的活力，相對于一味的貨幣寬松放水會有更好的效果。”潘向東說。

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