一、飼料需求量保持穩步增長態勢，維生素的需求與養殖業的景氣度高度相關

　　飼料行業是維生素用量最大的行業維生素主要應用于食品飲料，醫藥化妝品和飼料領域，其中，維生素應用于飼料領域占總量的50%以上。維生素A 和維生素E 應用于飼料行業的占比更是分別達到80%和68%。作為飼料中必須添加的添加劑，維生素的需求與養殖業的景氣度高度相關。

維生素主要下游應用

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VA 和VE 下游應用占比

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　　2000-2010 年是我國飼料行業發展的黃金十年，這十年經濟高速增長，居民消費支出增加，肉類需求旺盛，飼料需求量激增，飼料行業的產量大幅增加，并且保持著很高的增速，年復合增速達到15.02%。從2011 年開始，我國飼料行業發展速度開始減緩，產量增速呈逐年下跌趨勢，2016 年，中國飼料的產量為29052 萬噸，同比增長4.6%，增速相比黃金十年已經大幅降低。預計未來飼料行業將呈現穩步上漲的趨勢，未來10 年內年均增長率將會維持在5%左右。

　　飼料行業產業升級，高檔飼料產量增加提高維生素需求。我國飼料行業的毛利率不斷走低，企業生存壓力增大。2015 年，飼料企業毛利率為9.58%，處于最近十年較低水平，企業的盈利能力較弱。飼料行業準入門檻較低，市場競爭激烈，多家中小企業被淘汰，剩余企業產能規模較大，行業集中度上升，帶動飼料產業升級。隨著養殖業整體景氣度向上，一方面養殖戶對于飼料的價格承受能力大幅提升，會增加工業化飼料的使用；另一方面，農民也會更加傾向于用更好的飼料，高檔飼料銷量將好于低檔飼料，而高檔飼料中維生素的添加量會更大。

1990 年-2015 年我國飼料產量及增長率

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我國飼料加工毛利率

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　　二、飼料行業銷量分析

　　2016 年11 月底國務院發布了《“十三五”生態環境保護規劃的通知》，要求在2017 年底，各地區依法關閉或搬遷禁養區內的出勤養殖場和養殖專業戶，珠江三角洲、長江三角洲、珠江中下游、長江中下游等地的豬場開始清拆行動，大大削減了南方養豬大省的豬場數量。

　　這將大大影響散養小養殖戶的生存，生豬養殖行業大洗牌。小企業逐漸被淘汰，有經濟實力的企業會抓緊這次行業調整的機會，擴大產能，增加存欄量，進一步擴大市場份額，帶動生豬養殖產業整合，有助于生豬行業生產規模化，大型化。

　　步入2018 年，生豬養殖行業將迎來爆發，生豬養殖企業產能得到釋放，帶動飼料行業營業收入的提高，進而增加維生素的需求。

生豬飼料和禽飼料是飼料中最主要的部分

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國內養殖者信心指數處于高點

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仔豬需求指數有所回升

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生豬供給指數

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