（一）動力電池行業格局越發清晰

　　截止到10月底，動力電池累計裝機量18.1GWh,同比增長31.43%，年底搶裝，動力電池裝機量會快速增加，但是今年乘用車單車帶電量較少，且客車市場大概率下滑，預計2017年全年動力電池需求量30GWh以下，低于市場預期。從前10月電池裝機量來看，CATL一家獨大，出貨量達到5.5GWh,市占率超過30%，孚能科技成為最大黑馬,出貨量0.88GWh，市占率4.87%。新能源汽車快速拉動電池的需求，揭開了動力電池全產業鏈快速擴張的帷幕，根據主流電池廠的規劃，2017年底動力電池產能將超過100GWh。短期內，動力鋰電池整體產能過剩，低端產能供應遠大于需求，行業競爭激烈，高端產能不足或者空白的局面，超級梯隊與一級梯隊差較大，2018年,動力電池企業將加速優勝劣汰。

動力電池出貨量 GWh

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主要動力電池廠2017年底達到的產能

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1- 10月，前20家動力電池企業出貨量GWh

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前20家動力電池企業市場份額 %

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　　（二）三元電池全面勝出

　　動力電池主要分為三元、磷酸鐵鋰和錳酸鋰，從車型配套來看，乘用車幾乎100%、專用車80%采用三元動力電池，比亞迪的新能源乘用車將全部搭載三元動力電池，使得三元電池在乘用車市場滲透率進一步提高。今年1-10月，三元動力電池出貨量9.06gwh，市場份額50%。根據國補貼政策導向和市場選擇，我們判斷明年乘用車單車的續航里程會增加，單車搭載電池容量同樣增加，從而帶動乘用車市場動力電池出貨量大幅增長。2018年，三元動力電池將全面超越磷酸鐵鋰，未來三年三元動力電池出貨量年復合增長率有望超過80%。

乘用車和專用車動力電池配套比例 %

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動力電池裝機量及同比增速 （GWh ,%）

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　　（三）高鎳三元進程加速

　　從國家政策導向來看，長續航里程和高能量密度儲能體系一直是大力支持的發展方向。今年3月份，四部委聯合發布《促進汽車動力電池產業發展行動方案》，到2020年，新型鋰離子動力電池單體比能量超過300瓦時/公斤；系統比能量力爭達到260瓦時/公斤、成本降至1元/瓦時以下，使用環境達-30℃到55℃，可具備3C充電能力。到2025年，新體系動力電池技術取得突破性進展，單體比能量達500瓦時/公斤。對已經發布的180款純電動乘用車進行統計分析，隨著結果發現，車的續航里程由200公里增加到400公里，動力電池系統的平均能量密度由110wh/kg提高到132wh/kg,增幅20%，續航里程與電池系統的能量密度正相關。現有技術水平，高鎳三元電池在能量密度方面的優勢越發明顯，是最接近國家要求的儲能系統，高鎳三元電池將迎來大爆發。其中高鎳三元正極材料是最核心的材料，國內正極材料產能很難統計，據我們調研結果，有能力生產高鎳三元正極材料的企業屈指可數，認為，在上游資源價格堅挺的條件下，高鎳三元電池正極材料將量價齊升。

乘用車補貼情況 萬元/輛

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續航里程與電池系統能量密度關系

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　　（四）鹽湖提鋰大規模量產在即

　　1、碳酸鋰短期供需失衡，價格持續暴漲

　　全球市場中，40%的碳酸鋰用于電池領域，而我國的比例超過80%。2015年以來，電池級碳酸鋰由 4.2元/噸漲至17.6元/噸，暴漲4倍。一是我國新能源汽車快速發展，對上游資源的需求量持續放大；二是我國碳酸鋰以進口的鋰輝石精礦再提煉為主，新增供給緩慢。未來三年新能源汽車用動力電池出貨量復合增長率預計超過45%，消費類電池增長速率在10%左右，儲能電池總量相對比較小，但是增長速率會較快。因此，碳酸鋰的新增需求量仍然取決于動力電池的出貨量。

碳酸鋰價格 元/噸

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碳酸鋰需求量 （GWh ,%）

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（五）鈷供需緊平衡

1、供給端：短期無大型礦山投產

據統計，全球已探明鈷資源儲量700萬噸，其中剛果（金）儲量340萬噸，占比高達49%；澳大利亞和古巴也是鈷資源大國，三者合計占全球鈷資源儲量的70%。我國鈷儲量僅8萬噸，占比1.1%。鈷主要與銅和鎳伴生，約50%來自鎳的副產品，44%來自銅及其他金屬的副產品，只有6%來自于原生鈷礦。近年來，銅價回暖，鎳價持續低迷，鎳礦開采意愿不強，導致鈷的供給受限。未來幾年新增產能，嘉能可2018年復產5000噸，歐亞資源2019年投產1.4萬噸，這些擴產仍存在不確定性。

世界鈷資源分布情況

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金屬鎳價格走勢 元/噸

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2、需求端：三元動力電池消費旺盛

根據統計，2016年全球鈷消費量約9.5萬噸，我國消費量約4.6萬噸，占比48%。我國鈷主要應用在電池、硬質合計和磁性材料等領域，其中電池領域消費量約為3.52萬噸，占比76.6%。2017年，我國三元動力電池出貨量預計超過12GWh，同比增長100%，帶動鈷需求量接近2500噸；未來隨著三元動力電池裝機量的不斷增加，鈷的消費量將持續增長。另外，市場一直看多鈷的需求側，鈷流通環節的庫存恢復，對鈷的需求量有所放大，進一步加劇鈷金屬供應緊張的局面。2016年底至今，電解鈷的價格由27.5萬元/噸漲到45萬元/噸，漲幅超過100%，與鈷相關的中游產品氯化鈷、硫酸鈷價格基本上都翻了一番。

我國鈷消費量以電池為主（噸）

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2016～2020年，我國鈷需求量及同比（萬）

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電解鈷的價格 萬元/噸

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