一、稀土儲量情況分析

全球稀土看中國。2017年，稀土全球儲量超過1.6億噸，年產(chǎn)量16-17萬噸（折REO）。中國以36%的稀土儲量供應(yīng)了全球供給80%的稀土產(chǎn)量，具備絕對的話語權(quán)。

2017年，稀土儲量分布

資料來源：公開資料整理

2017年，稀土產(chǎn)量分布

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稀土具有良好的光、電、磁、熱等特性，在石油、化工、冶金、紡織、陶瓷、玻璃、永磁材料等領(lǐng)域都得到了廣泛的應(yīng)用，被譽為“工業(yè)味精”。如鋱常用于制造熒光粉、鈰常用作汽車尾氣催化劑、釤鈷磁體和鐠釹氧化物用于電動機永磁體的部件等。

二、需求情況分析

稀土下游需求，主要包括磁材、各類催化劑、合金、玻璃、陶瓷、添加劑等。其中，磁材占據(jù)總需求25%的比重，催化劑、拋光粉、儲氫電池等需求占比也超過了10%。綜合來看，大多數(shù)需求領(lǐng)域都維持低速增長，折合稀土需求也維持低速增長態(tài)勢。

稀土應(yīng)用分布廣泛

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稀土需求市場占比

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稀土需求增長速率

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稀土需求維持低速增長

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三、供給端情況分析

由于稀土需求端難有超預(yù)期增長，影響稀土價格的變量更多地集中在供給端。稀土屬于國家戰(zhàn)略型資源，實行生產(chǎn)總量控制計劃。2016年和2017年，稀土開采指標(biāo)和冶煉分離指標(biāo)分別為10.5萬噸和10萬噸，且指標(biāo)已逐步向六大稀土集團集中，行業(yè)整合已經(jīng)完成。

黑稀土的存在導(dǎo)致稀土的供需表現(xiàn)長期供過于求。稀土的需求端整體維持低速增長；由于黑稀土的存在，實際供應(yīng)量持續(xù)超過合法指標(biāo)，導(dǎo)致稀土價格長期低迷。對于供過于求的局面，只能通過政府“有形之手”來管控和打擊。具體來看，收儲和打黑對應(yīng)稀土供需和價格具有顯著影響。

黑稀土泛濫，導(dǎo)致價格長期低迷

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收儲、打黑政策對稀土供給進(jìn)行干預(yù)的效果越發(fā)明顯。通過回顧14年至今的稀土收儲和打黑政策變化對氧化鐠釹價格的影響發(fā)現(xiàn)：（1）在稀土收儲方面，17年以來，稀土收儲的頻率相較于14-16年開始逐漸加大，而且每次稀土收儲預(yù)期的落空都會導(dǎo)致氧化鐠釹價格下跌；（2）在稀土打黑方面，17年的稀土打黑頻率有所增加，而且相對于以前的稀土打黑，17年5、6、7月份的執(zhí)法行動更能落到實處，對非法稀土的開采提出的勒令整改也收到了成效，導(dǎo)致氧化鐠釹價格大幅上升，有別于以往打黑只引起價格的小幅波動。

打黑帶來供給供給收縮，價格上漲

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收儲政策帶來供給彈性

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領(lǐng)導(dǎo)層變動，打黑出現(xiàn)反復(fù)。2017年2月起，稀土辦副主任史瑞庭兼任工信部原材料工業(yè)司副司長，主導(dǎo)打黑工作。史瑞庭曾經(jīng)有過多年的一線稀土工作經(jīng)驗，其主導(dǎo)的針對冶煉廠的檢查，掐斷了黑稀土進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈的通道，直接導(dǎo)致供應(yīng)下降，6-8月份稀土價格翻倍。

8月份以后，稀土辦管理層出現(xiàn)變動，一時間政策陷入真空期，打黑進(jìn)程也出現(xiàn)了反復(fù)，已關(guān)停的冶煉廠相繼復(fù)產(chǎn)，導(dǎo)致稀土價格重新下跌。

17年8月后，冶煉廠開工率回升，打黑出現(xiàn)反復(fù)

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2017年6-8月的打黑過程已經(jīng)充分證明稀土供改的必要性和可行性，但領(lǐng)導(dǎo)層的更替，讓打黑功虧一簣。堅信若政府稀土部門領(lǐng)導(dǎo)層穩(wěn)定后，繼續(xù)執(zhí)行原有的打黑方針，黑稀土供應(yīng)必將得到有效抑制，稀土價格有望底部突圍，建議配置行業(yè)龍頭公司。推薦標(biāo)的：盛和資源、北方稀土、廣晟有色。

價格已處歷史底部，靜待政策催化劑

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