1、產(chǎn)能增速放緩，供需關(guān)系不斷改善

　　2016年底我國(guó)PTA名義產(chǎn)能4909萬(wàn)噸/年，2010年以來(lái)年均復(fù)合增長(zhǎng)21.4%，而2016年底我國(guó)PTA產(chǎn)量3164萬(wàn)噸，同期年均復(fù)合增長(zhǎng)14.4%。2011~2014年，我國(guó)PTA行業(yè)產(chǎn)能爆發(fā)式增長(zhǎng)，產(chǎn)能投放增速分別達(dá)到31.1%、56.8%、4.7%和31.6%，其中2011年、2012年和2014年為投產(chǎn)高峰期，主要是2008年金融危機(jī)后，國(guó)內(nèi)進(jìn)行了大規(guī)模的刺激性投資，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)下游聚酯產(chǎn)能不斷投放，導(dǎo)致PTA供應(yīng)缺口持續(xù)擴(kuò)大，自給率只有 65%，因此國(guó)內(nèi) PTA產(chǎn)業(yè)投資動(dòng)力充足，新建產(chǎn)能于 2011~2014年集中投產(chǎn)，導(dǎo)致 PTA 產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，產(chǎn)能利用率也由 2010年的88.3%大幅下滑至 2016年的 64.5%。經(jīng)過(guò)多年的低迷調(diào)整，近兩年國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能增速大幅放緩，2015、2016年分別下降至 8.3%、4.6%。從地域上看，我國(guó)PTA產(chǎn)能主要分布在華東、東北和華南，產(chǎn)能占比分別為 59.3%、27.1%和10.2%，區(qū)域集中度較高。

國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能產(chǎn)量及增速

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國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能區(qū)域分布

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　　近年來(lái)，我國(guó)PTA需求總體保持穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，2016年國(guó)內(nèi)PTA表觀消費(fèi)量3141萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng) 8.2%，遠(yuǎn)小于PTA產(chǎn)能投放增速。2015、2016年我國(guó)PTA表觀消費(fèi)量同比增長(zhǎng) 12.4%、3.3%，平均增速高于同期我國(guó) PTA新增產(chǎn)能的增速，利好行業(yè)供需關(guān)系的改善。

　　由于我國(guó)PTA產(chǎn)能的持續(xù)投放，自給率逐年提升，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)完全自給同時(shí)少量出口，2016年我國(guó)PTA凈出口量約22.8萬(wàn)噸。從需求端看，PTA 下游領(lǐng)域主要為滌綸長(zhǎng)絲、聚酯瓶片、滌綸短纖、聚酯切片，分別占比51%、17%、15%和10%。

我國(guó)PTA表觀消費(fèi)量及自給率

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我國(guó)PTA下游需求領(lǐng)域分布

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　　2、高開工率低庫(kù)存，對(duì)市場(chǎng)形成有力支撐

　　2017年前10個(gè)月國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)量約2826萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約8.1%，除 6、7月份產(chǎn)量同比下滑外，其余月份均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中 1、3、9三個(gè)月同比分別增長(zhǎng)19.7%、21.2%和 23.4%，除下游需求因素外，2016 年華東地區(qū) PTA 生產(chǎn)可能受到G20峰會(huì)影響，產(chǎn)量有所下滑。需求方面，2017 年前 10 月國(guó)內(nèi) PTA 表觀消費(fèi)量約2823萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約8.9%，除 7 月份同比小幅下滑外，其余月份均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。從2017年前10個(gè)月累計(jì)數(shù)據(jù)看，國(guó)內(nèi) PTA 產(chǎn)量和表觀消費(fèi)量基本保持 8~9%的增速，需求增速略高于產(chǎn)量增速，表明供需格局持續(xù)改善。

國(guó)內(nèi)PTA單月產(chǎn)量（萬(wàn)噸）及增速

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國(guó)內(nèi)PTA單月表觀消費(fèi)量（萬(wàn)噸）及增速

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　　經(jīng)過(guò)2011~2014年的產(chǎn)能集中投放，國(guó)內(nèi)PTA裝臵開工率不斷下滑，2015年平均開工率下滑至64.9%，2016年出現(xiàn)反彈跡象，平均開工率提升至 68.4%。2017年，截至12月底國(guó)內(nèi) PTA 裝臵平均開工率大幅提升至75.8%，近期開工率一度達(dá)到84%，開工率的大幅提升顯示 PTA 行業(yè)需求旺盛。庫(kù)存方面，自2014年初以來(lái)，國(guó)內(nèi)PTA庫(kù)存天數(shù)持續(xù)下降，2014~2016年由6.5天大幅下降至2.7天。2017年，截至12月底國(guó)內(nèi)PTA平均庫(kù)存天數(shù)降低至2.4天，庫(kù)存天數(shù)持續(xù)下降并處于低位，對(duì)國(guó)內(nèi) PTA 市場(chǎng)形成有力支撐。

國(guó)內(nèi)PTA裝置開工率情況

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國(guó)內(nèi)PTA庫(kù)存天數(shù)變化

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　　3、盈利大幅改善，擴(kuò)產(chǎn)增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈配套

　　PTA的主要原料為PX，上游依次為石腦油、原油，PX價(jià)格受原油市場(chǎng)的影響非常明顯，歷史上看，PX價(jià)格走勢(shì)與原油保持著較強(qiáng)的一致性，而PTA價(jià)格與PX的關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，也間接受到原油價(jià)格的影響。自 2011年底以來(lái)，PTA價(jià)格由約 9200元/噸一路下滑至2016年初4100元/噸的低位，隨后開始反彈，當(dāng)前PTA價(jià)格5700元/噸，反彈以來(lái)累計(jì)上漲近40%。我國(guó)PX進(jìn)口依賴度高，201年達(dá)到 55%，主要從日韓、中東地區(qū)進(jìn)口，過(guò)去幾年，由于上游原料PX受制于國(guó)外，國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，“PX-PTA-滌綸”產(chǎn)業(yè)鏈中大部分利潤(rùn)留在 PX端。2017年三季度PTA行業(yè)開始回暖，盈利狀況大幅改善，PTA 與主要原材料 PX 的平均價(jià)差達(dá)到856元/噸，較去年同期擴(kuò)大約 488 元/噸，部分龍頭企業(yè) PTA 稅前利潤(rùn)有望達(dá)到約 300元/噸，進(jìn)入四季度以來(lái)，PTA平均價(jià)差 839元/噸，繼續(xù)維持在較高水平，當(dāng)前PTA最新價(jià)差約 970元/噸，盈利狀況有望進(jìn)一步改善。

上游原油/石腦油/PX價(jià)格走勢(shì)（美元/噸或桶）

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PTA市場(chǎng)價(jià)格及價(jià)差走勢(shì)（元/噸）

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