節前銅價就已經走出了下跌行情，如果說節后首個交易日銅價跌停已經很扎眼，那么本周的下跌行情完全可以載入史冊。從周一開始，銅價再度開啟跌勢，周三至周四加速下跌。LME銅周三最大跌幅接近9%，周四在亞洲時段最大跌幅也達到7.7%。受外盤影響，滬銅出現少見的連續跌停行情，周三收跌6%，周四收跌9%。我們傾向于認為，本周期最差的時候已經來臨，銅價的底部也將形成。建議空單退場，后續為銅價的低位振蕩和反彈做準備。

　　
銅價加速下行，主要原因是國外社會公共事件擴散引發市場對于全球經濟衰退的擔憂，以及石油價格戰的影響。但在眾多利空因素被市場消化后，銅市潛在的利多因素也在聚集。一方面，各國政府已經開始采取措施積極應對社會公共事件，各國央行連續出臺寬松的貨幣政策；另一方面，國外社會公共事件對礦山產生的影響不可小覷。從歷史上看，4300—4400美元/噸是銅價的重要支撐區間。

　　
銅價走勢已經體現全球經濟衰退預期

　　
銅是宏觀經濟的晴雨表，素有“銅博士”之稱，銅價走勢強弱就是宏觀經濟強弱的體現。2016—2018年的全球經濟上行周期中，全球GDP年同比增幅最高也只有3.9%，是1980年以來所有上行周期中表現最差的。2018年下半年以來，全球經濟和銅市進入下行周期，中美經貿摩擦、社會公共事件、石油價格戰、全球股市暴跌等一系列事件輪番上演，這么多的“黑天鵝”出現在同一個下行周期里是歷史上少見的，無疑使本來就不強的全球經濟受到的影響更大，目前國際貨幣基金組織(IMF)、美聯儲、歐洲央行都表示全球經濟已經陷入衰退。

　　
從社會公共事件對銅價的影響上看，1月下旬國內社會公共事件暴發引發銅價下跌，隨著節后國內社會公共事件防控形勢持續反彈，銅價一度止跌反彈，而到海外社會公共事件持續蔓延之際，市場的反應比國內社會公共事件暴發時要強烈得多，國外社會公共事件防控力度不夠甚至“群體防疫”的結果都已經體現到行情之中。縱然美聯儲緊急降息100個基點并推出7000億美元量化寬松(QE)計劃，市場也視而不見，可見市場已經體現了最差的情況。

　　
事實上，各國已經正視社會公共事件并采取相應措施，人類社會還會繼續發展，因此，在體現了最差的情況之后，市場會漸漸平息，銅價底部也會形成。需要注意的是，中美經貿摩擦已經暫時告一段落，原油價格戰也有望隨著沙特和俄羅斯的妥協而逐漸消退，最差的情況已經出現，后續將發生好轉。

　　
庫存大幅增加，基本面最差時候來臨

　　
節后國內銅庫存大幅增加。截至3月13日，上期所銅庫存達到38萬噸，較1月23日增加22.3萬噸，接近2016年3月8日的歷史高點39.47萬噸。LME銅庫存在近期也開始增加，3月17—18日共增加5.34萬噸，達到23.3萬噸。庫存在歐美深受社會公共事件影響時開始大幅增加，無疑令人將其與國外的經濟和消費結合起來。目前全球三大交易所和保稅區銅庫存超過90萬噸，增加很快，令人對消費深感擔憂。在銅價一路下跌的行情中，庫存的增加無疑起了關鍵的作用。以我國為例，今年迄今為止，社會公共事件對消費的影響在15%以上，而對產量影響不足5%，國內供過于求嚴重，這就是庫存增加的原因。

　　
回到當前來看，我們需要冷靜客觀地看問題，那就是銅價已經把全球銅消費大幅下挫的現實和預期體現到價格中，目前價格體現的是最差的基本面，未來情況將發生轉變。從國內來看，中國已經從防控轉向復工復產，社會公共事件對消費的影響正在減弱；從國外來看，社會公共事件對消費產生影響的同時，對銅礦和廢銅影響也很大，相對于中國而言，對供應和消費影響的力度更為平衡一些。

　　
但目前市場反映的只是消費的下滑。事實上，國外占銅消費的比例只有40%，但礦山占比達90%，廢銅占比也在60%以上。本周，全球銅礦的第一大生產國智利和第二大生產國秘魯減少運營的消息已經出現。秘魯宣布全國進入緊急狀態，大多數位于秘魯的礦商正在減少運營活動，這些礦商包括Newmont、Freeport—McMoRan、Anglo American等。智利方面，全球最大的銅礦生產商Codelco稱將削減運作，以遵守政府為遏制社會公共事件傳播而宣布的緊急狀態。全球最大銅礦項目——必和必拓旗下Escondida銅礦工會表示，已經要求相關部門關閉礦場，除非資方開始實施嚴格的措施來防止社會公共事件的傳播。智利銅生產商Antofagasta公司也表示，由于全球經濟前景惡化，該公司可能控制2020年的支出計劃。

　　
從歷史上看，在全球經濟的下行周期，如果出現經濟衰退，銅價會達到銅礦75%的成本線，這時銅礦和冶煉廠將會減產，75%的成本線會給銅價提供很好的支持。目前銅價已經跌到銅礦75%的成本線4300美元/噸附近，銅價的底部已經到來。

　　 轉自：期貨日報