全面推進股票發行注冊制已箭在弦上，而改革資本市場退市制度的安排也有了最新進展。

　　11月2日，中央全面深化改革委員會第十六次會議審議通過了《健全上市公司退市機制實施方案》和《關于依法從嚴打擊證券違法活動的若干意見》等一系列文件。會議指出，健全上市公司退市機制、依法從嚴打擊證券違法活動，是全面深化資本市場改革的重要制度安排。

　　在全面推進注冊制改革的大背景下，完善退市制度、從嚴打擊證券違法違規行為是保持市場優勝劣汰、增強市場信心的必然手段。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，注冊制改革加大了新股發行力度，同時，也要求退市制度更加高效。下一步，注冊制改革要向全市場推行，退市制度必須匹配跟上，從而實現“優者進、劣者退”的良性循環，提升市場優化資源配置功能。同時，還應加大對證券違法犯罪的打擊力度，從而更好地保證注冊制有效實施，并提升對投資者權益保護力度。

　　退市制度改革被密集強調

　　此次中央深改委會議指出，要堅持市場化、法治化方向，完善退市標準，簡化退市程序，拓寬多元退出渠道，嚴格退市監管，完善常態化退出機制。

　　在此之前，10月31日，國務院金融穩定發展委員會召開專題會議強調，全面實行股票發行注冊制，建立常態化退市機制。10月30日，中國證監會黨委在傳達學習黨的十九屆五中全會精神時強調，要以注冊制和退市制度改革為抓手，帶動發行承銷、交易、持續監管、投資者保護等各環節關鍵制度創新，全面加強資本市場基礎制度建設。更早之前，10月初國務院印發的《關于進一步提高上市公司質量的意見》明確指出，要健全上市公司退出機制，嚴格退市監管，暢通多元化退出渠道。

　　完善退市制度在一個月內被多次強調，足見退市制度改革對于全面深化資本市場改革的重要性。分析人士認為，本次中央深改委再次強調完善常態化退出機制，為進一步做好發行制度和其他基礎制度之間的協同改革，為全市場推行注冊制改革夯實了基礎。

　　本輪注冊制改革是對股票發行制度的根本性變革，涉及到一系列基礎制度的優化，其中，完善退市制度頗為重要。“注冊制和退市制度分別在資本市場管理著進口和出口兩個重要環節。只有同時建立好注冊制和退市制度，才能使資本市場的供求關系相對穩定，市場發展更加平穩。建立常態化的退市機制能優化資本市場目前‘多進少出’的不平衡的狀態。”承珞資本合伙人徐泯穗向《金融時報》記者表示。

　　建立常態化退出機制

　　退市是盤活資源、推進改革的有效手段。然而，與成熟市場相比，我國資本市場退市不系統、不堅決、不徹底等問題仍然比較突出。相關數據顯示，截至2018年年底，滬深交易所平均每年僅6家上市公司退市，年平均退市率不足0.36%，遠遠低于成熟資本市場的退市比例。

　　過去幾年間，證監會通過完善常態化、多渠道退市制度安排，退市工作取得了一定成效。2019年以來，證監會將完善退市制度作為全面深化資本市場改革的重要內容。近兩年來，除財務退市、重大信披違法退市外，面值退市開始頻繁出現。公開數據顯示，2019年，共有18家公司通過多種渠道實現退出。2020年前8個月，已有29家公司退市。值得一提的是，近兩年當中，強制退市共25家，是之前6年強制退市數量總和的兩倍多。

　　目前，科創板、創業板試點注冊制改革已取消暫停上市、恢復上市、重新上市環節，使退市的效率和威懾性極大增強，改革預期效果已顯現。

　　川財證券首席經濟學家陳靂認為，預計隨著全市場推行注冊制改革，退市的標準會更嚴格、退市流程速度也會加快。南開大學金融發展研究院院長田利輝認為，要通過完善并購重組和破產重整等制度，優化流程、提高效率，暢通主動退市、并購重組、破產重整等上市公司多元化退出渠道。

　　繼續落實違法行為“零容忍”要求

　　本次中央深改委會議還指出，要加快健全證券執法司法體制機制，加大對重大違法案件的查處懲治力度，夯實資本市場法治和誠信基礎，加強跨境監管執法協作，推動構建良好市場秩序。

　　陳靂表示，在全市場推行注冊制改革的大背景下，市場只有保持“有進有出”的健康運轉，才能體現公平性和激發更多的活力。因此，對于違法違規行為，依法從嚴打擊必然是其中一個重要手段，只有加強優勝劣汰，市場才會更有信心。這與資本市場要堅持“建制度、不干預、零容忍”方針的監管要求是一致的。

　　去年以來，證監會加大對財務造假、欺詐發行、虛假信披等上市公司類案件的查處力度，從嚴從重查處了康美藥業、康得新等影響惡劣的案件。數據顯示，截至9月底，今年證監會新啟動案件調查270件，作出行政處罰決定204件、市場禁入決定27件。今年1月至8月底，證監會已對43起上市公司信息披露違法案件立案調查，占同期新增立案案件的30%；向公安機關移送涉及上市公司相關主體的犯罪案件20起。

　　提高違法違規成本和形成工作合力，是目前提高上市公司質量的關鍵點和薄弱點。證監會首席律師焦津洪日前在2020金融街論壇年會的平行論壇上表示，下一步，證監會將繼續落實“零容忍”的要求，建立健全有利于從嚴打擊證券違法活動的執法司法體制機制，加強證券執法司法專門化建設，構建行政執法、民事追償和刑事懲戒相結合的立體化的證券違法追責體系，大幅提高資本市場違法違規成本。