作為貨幣和金融政策的“風(fēng)向標(biāo)”，貨幣政策執(zhí)行報(bào)告向來備受市場(chǎng)關(guān)注。2月8日晚間，央行發(fā)布《2020年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》(下稱《報(bào)告》)。

展望下階段貨幣政策，《報(bào)告》表示，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，不急轉(zhuǎn)彎，把握好政策時(shí)度效，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，保持好正常貨幣政策空間的可持續(xù)性。另外，《報(bào)告》開設(shè)專欄評(píng)估居民部門債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并首次提出“不宜依賴消費(fèi)金融擴(kuò)大消費(fèi)”。《報(bào)告》還再次強(qiáng)調(diào)存款基準(zhǔn)利率作為利率體系的“壓艙石”，要長(zhǎng)期保留，并披露將于2021年第一季度起，將地方法人銀行吸收異地存款情況納入宏觀審慎評(píng)估(MPA)，禁止其通過各種渠道開辦異地存款，已發(fā)生的存量存款自然到期結(jié)清。

看點(diǎn)一：重申貨幣政策“穩(wěn)字當(dāng)頭，不急轉(zhuǎn)彎”

談及下一階段主要政策思路，《報(bào)告》指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，不急轉(zhuǎn)彎，把握好政策時(shí)度效，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，保持好正常貨幣政策空間的可持續(xù)性。

《報(bào)告》還指出，以“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”為目標(biāo)，完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，同時(shí)根據(jù)形勢(shì)變化靈活調(diào)整政策力度、節(jié)奏和重點(diǎn)。發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準(zhǔn)滴灌作用，構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制。

國(guó)盛證券首席宏觀分析師熊園在點(diǎn)評(píng)報(bào)告中表示，《報(bào)告》對(duì)貨幣政策的定調(diào)，整體延續(xù)了三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以及近期央行相關(guān)人士的說法。熊園認(rèn)為，一方面，經(jīng)濟(jì)回歸潛在增速、通脹溫和上漲、就業(yè)改善、宏觀杠桿率走高，貨幣政策總體應(yīng)較2020年收緊。春節(jié)前較為克制的貨幣投放可能也部分指向了貨幣政策的穩(wěn)健謹(jǐn)慎。另一方面，考慮貨幣政策“不急轉(zhuǎn)彎”，“穩(wěn)”字當(dāng)頭，大概率不會(huì)快速大幅收緊。并且，春節(jié)前流動(dòng)性投放力度不大的前提下，春節(jié)后流動(dòng)性收縮得也不會(huì)特別快。

值得注意的是，《報(bào)告》在題為“大國(guó)貨幣政策的溢出效應(yīng)”的專欄中也指出，境外寬松貨幣政策的溢出效應(yīng)值得關(guān)注。

看點(diǎn)二：首提“不宜依賴消費(fèi)金融擴(kuò)大消費(fèi)”

近期各方對(duì)我國(guó)居民杠桿率上升的問題關(guān)注較多，《報(bào)告》在題為《合理評(píng)估居民部門債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)》的專欄中表示，我國(guó)居民杠桿率上升主源自房貸、消費(fèi)貸、信用卡透支增長(zhǎng)，但有一部分實(shí)際上是個(gè)體工商戶經(jīng)營(yíng)性貸款，對(duì)此要客觀甄別、合理評(píng)估。同時(shí)，也要高度警惕居民杠桿率過快上升的透支效應(yīng)和潛在風(fēng)險(xiǎn)，不宜依賴消費(fèi)金融擴(kuò)大消費(fèi)。

《報(bào)告》指出，在堅(jiān)持“房住不炒”、強(qiáng)化消費(fèi)金融監(jiān)管的背景下，居民債務(wù)增速已從前幾年超過 20%放緩至當(dāng)前的15%左右，居民杠桿率上升的速度亦有所放緩。但也要看到，2011年以來我國(guó)居民部門杠桿率持續(xù)走高，2011年末至2020年上半年的上升幅度超過31個(gè)百分點(diǎn)，居民債務(wù)繼續(xù)擴(kuò)張的空間已非常有限，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

“要高度警惕居民杠桿率過快上升的透支效應(yīng)和潛在風(fēng)險(xiǎn)。”《報(bào)告》強(qiáng)調(diào)，在我國(guó)消費(fèi)貸款快速擴(kuò)張過程中，部分金融機(jī)構(gòu)忽視了消費(fèi)金融背后所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)，客戶資質(zhì)下沉明顯，多頭共債和過度授信問題突出。2020年以來，部分銀行信用卡、消費(fèi)貸不良率已顯現(xiàn)上升苗頭。

看點(diǎn)三：地方銀行異地存款情況納入MPA考核

存款利率定價(jià)具有較強(qiáng)的外部性，存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序事關(guān)廣大人民群眾的“錢袋子”。最近，人民銀行召開加強(qiáng)存款管理工作電視電話會(huì)議，研究部署加強(qiáng)存款管理工作。在《報(bào)告》中，央行也再次強(qiáng)調(diào)了存款基準(zhǔn)利率作為利率體系的“壓艙石”，要長(zhǎng)期保留。

《報(bào)告》指出，下一步，人民銀行將繼續(xù)發(fā)揮利率自律機(jī)制的作用，加強(qiáng)對(duì)不規(guī)范存款創(chuàng)新產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性存款、異地存款的管理，防止非理性競(jìng)爭(zhēng)，維護(hù)存款市場(chǎng)有序競(jìng)爭(zhēng)，保持銀行負(fù)債端成本穩(wěn)定，為推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革和促進(jìn)企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降創(chuàng)造良好環(huán)境。

異地存款是指地方法人銀行通過在沒有設(shè)立實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)的地市開立的賬戶吸收的存款，既包括通過第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，也包括通過自身的網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行等渠道吸收的存款。近兩年，部分地方法人銀行通過吸收異地存款實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，偏離了服務(wù)本地的定位。由于異地存款穩(wěn)定性較差，積累的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)易快速傳染，不利于維護(hù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序和金融體系穩(wěn)定。《報(bào)告》透露，為引導(dǎo)地方法人銀行更好地服務(wù)本地，維護(hù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，中國(guó)人民銀行將于2021年第一季度起，將地方法人銀行吸收異地存款情況納入宏觀審慎評(píng)估(MPA)，禁止其通過各種渠道開辦異地存款，已發(fā)生的存量存款自然到期結(jié)清。

看點(diǎn)四：綠色金融頂層設(shè)計(jì)將進(jìn)一步完善

十九屆五中全會(huì)和2020年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求，加快推動(dòng)綠色低碳發(fā)展，做好碳達(dá)峰、碳中和工作。央行工作會(huì)也明確提出引導(dǎo)金融資源向綠色發(fā)展領(lǐng)域傾斜。不難看出，綠色金融已成為2021年金融工作“重頭戲”。《報(bào)告》也指出，央行將圍繞碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)，做好綠色金融頂層設(shè)計(jì)和規(guī)劃，發(fā)揮金融支持綠色發(fā)展三大功能，逐步完善綠色金融體系五大支柱。

《報(bào)告》透露，央行將進(jìn)一步健全綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系，完善金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管和信息披露要求，同時(shí)構(gòu)建政策激勵(lì)約束體系。定期開展金融機(jī)構(gòu)綠色金融業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。研究綠色資產(chǎn)和棕色資產(chǎn)差異化設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的可行性。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)綠色低碳領(lǐng)域的信貸支持。

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