2025年，全球銅精礦市場呈現 供應擾動加劇、供需緊平衡、價格中樞上移的特征。海外礦山生產事故、政策調整與地緣風險交織，導致全球產量增速放緩，而中國等主要消費國冶煉產能擴張推升原料需求，帶動銅精礦進口量創歷史新高。LME銅均價突破10000美元/噸，加工費則跌至歷史低谷，行業格局深度調整。

　　擾動頻發全球銅精礦供應增速承壓

　　產量方面，據國際銅研究組織（ICSG）統計，2025年，全球銅精礦總產量達2850萬噸，同比增長3.3%，增速較2024 年回落1.2個百分點。核心生產國呈現“穩中有降”態勢，智利作為全球最大產銅國，2025年，銅精礦產量維持在550萬噸，與2024年持平，主要受Collahuasi銅礦供水制約、El Teniente礦山地下事故影響，產量減少5.5萬噸；秘魯銅精礦產量同比增長6.12%，得益于Torromacho等礦山產能釋放；中國本土產量穩步提升，巨龍銅礦一期項目年產銅19萬噸，為國內原料供應提供支撐。

　　供應擾動事件密集發生，沖擊市場預期。2025年，全球銅精礦供應遭遇多起重大擾動，直接加劇短缺預期。2025年一季度，印尼正式實施7.5%銅精礦出口關稅，覆蓋自由港、安曼礦業等核心企業，導致出口成本增加；智利北部銅礦因電網故障暫停生產，影響約3萬噸月度產量。2025年二季度，剛果（金）卡莫阿銅礦受地震引發洪水影響，井下設施受損，全年產量削減約8萬噸。2025年三季度，印尼Grasberg銅礦因井下通道被潮濕泥土堵塞，暫停采礦作業達45天，減少產量約6萬噸。此外，巴拿馬Cobre Panama銅礦（年產能35萬噸）持續停產，嘉能可Collahuasi銅礦因供水問題減產5.5萬噸，進一步收緊全球供應。

　　加工費創歷史新低，冶煉端陷入成本困境。供應緊張直接反映在銅精礦加工費（TC/RC）上。2025年，海外礦山與中國冶煉廠簽訂的長單加工費降至21.25美元/噸，較2024年大幅下調80%；現貨市場更趨嚴峻，26%干凈銅精礦綜合加工費一度跌至-46.40美元/干噸低位，為歷史首次出現負加工費。2025年末，智利安托法加斯塔公司與中國頭部冶煉廠達成2026年長單協議，加工費基準定為0美元/噸，標志著行業進入“零加工費時代”。加工費暴跌導致冶煉企業利潤大幅壓縮，倒逼行業開啟“反內卷”行動。

　　中國銅精礦進口量增幅明顯供應鏈重構加速

　　2025年，全球銅精礦貿易格局受政策與地緣風險影響顯著。印尼出口關稅加征后，其銅精礦出口量同比下降3.2%，部分產能轉向本土冶煉廠；美國對銅產品加征關稅的預期，引發COMEX與LME兩地市場套利交易，導致全球銅庫存結構性轉移，美國銅庫存同比增長15%。歐盟著手研究對廢金屬出口征收30%關稅，推動區域內銅資源循環利用，間接影響銅精礦進口需求。此外，巴拿馬Cobre Panama銅礦停產導致全球供應鏈出現缺口，中國、印度等國加大對蒙古Oyu Tolgoi銅礦的進口依賴，該礦2025年對中國出口量同比增長12%。

　　中國海關總署數據顯示，2025年，中國累計進口銅礦砂及其精礦3036.5萬實物噸，同比增長7.8%；2025年4月、8月、12月共3次刷新進口紀錄，其中，4月進口量達292.4萬實物噸，為歷史峰值。

　　進口量增長主要受國內冶煉產能擴張驅動。2025年，中國新增銅冶煉產能數量較大，但原料自給率不足 30%，對外依存度持續高于70%。從進口來源看，南美地區仍是核心供應地，智利、秘魯合計占比67%。其中，我國自智利進口銅原料964萬實物噸，同比增長4.39%；自秘魯進口742萬實物噸，同比增長6.12%；從其他國家進口1149萬實物噸，同比增長9.22%，顯示出我國進口來源多元化趨勢明顯。

　　其他方面，2025 年2月，工業和信息化部等11部門聯合發布《銅產業高質量發展實施方案（2025—2027 年）》，明確提出，到2027年國內銅礦資源量增長5%~10%、抑制違規冶煉產能的目標。2025年末，中國銅原料聯合談判小組（CSPT）16家核心企業達成共識，2026年，主動降低礦銅冶煉產能負荷10%以上，涉及超90萬噸產能，以此緩解供需失衡問題。

　　銅精礦供需缺口或顯現價格中樞持續上移

　　供應增量集中釋放。2026 年，全球銅精礦供應將迎來結構性增量，預計總產量達2920萬噸，同比增長2.5%。核心增量來自三大方向：一是新建項目投產。紫金礦業Kamoa-Kakula 銅礦三期（年產能60萬噸）、中國巨龍銅礦二期（年產能30萬~35萬噸）將分別貢獻10.5萬噸、7萬噸增量，其中，巨龍銅礦二期于2026 年1月正式投產，全年產銅預計達30萬噸。二是復產項目釋放。巴拿馬Cobre Panama銅礦有望在年中復產，預計貢獻15萬噸產能；嘉能可Collahuasi 銅礦供水問題解決，產量有望恢復至正常水平。三是現有礦山擴產。蒙古Oyu Tolgoi銅礦產量穩步爬升，2026年預計貢獻12萬噸增量；俄羅斯Udokan、Malmyzh項目合計將新增13.8萬噸。

　　需求端支撐強勁。2026年，全球銅精礦需求預計達2920萬~2940萬噸，同比增長2.8%~3.5%。驅動因素包括：一是冶煉產能釋放，中國雖主動減產90萬噸，但新增合規產能仍達150萬噸，海外Altonorte 等冶煉廠復產也將提升原料需求；二是新興領域用銅增長，電網改造、儲能、人工智能基建等領域帶動精煉銅需求，間接推升銅精礦消費，預計新增需求約50萬噸；三是廢銅供應受限，歐盟出口關稅政策可能導致全球廢銅流通量減少10%，進一步轉向銅精礦替代。綜合測算，2026年，全球銅精礦供需缺口將達約20萬噸，為價格提供支撐。

　　價格中樞有望上移。2026年LME銅價中樞預計維持在10800美元~12000 美元/噸，較2025年上漲8%~20%。核心支撐邏輯包括：美聯儲降息周期下美元走弱，大宗商品估值提升；供需缺口持續存在，庫存處于歷史低位；礦山生產成本上升，支撐銅價底部。但需警惕三大風險：人工智能基建用銅不及預期，可能導致需求增量減少15萬噸；房地產行業下行超預期，拖累傳統用銅需求；地緣政治沖突加劇，可能影響南美地區、非洲礦山供應。此外，CSPT減產協議若嚴格執行，可能緩解加工費低迷局面，但短期內難以改變供需緊平衡格局。

　　展望2026年，全球銅精礦市場預計呈現供應增量釋放與需求穩健增長并存的局面。盡管有新建與復產項目，但在流動性寬松、低庫存及新興領域需求支撐下，供需缺口或將擴大，驅動價格中樞上移，但是需要警惕AI與房地產行業等需求側風險及地緣政治對供應的擾動。行業應關注關鍵項目復產進度與政策影響，冶煉企業需優化采購與風險管理，礦山企業可把握價格機遇布局產能，以此共同應對結構性挑戰。

　　 轉自：中國有色金屬報