1、瀝青物流：東部沿海=>西部?jī)?nèi)陸

　　普通石油瀝青為石化煉油加工后的殘留物，部分可作為生產(chǎn)改性瀝青的基質(zhì)瀝青；基質(zhì)瀝青經(jīng)適當(dāng)?shù)墓に嚰庸さ玫讲煌�種類和用途的改性瀝青，用于高等級(jí)公路的面層。

　　由于改性瀝青難以長(zhǎng)期儲(chǔ)存，因此全球?yàn)r青貿(mào)易以基質(zhì)瀝青為主，改性瀝青普遍本地化生產(chǎn)。而國(guó)內(nèi)大多數(shù)原油屬于石蠟基原油，生產(chǎn)的基質(zhì)瀝青性能較差，主要進(jìn)口原油生產(chǎn)基質(zhì)瀝青或直接進(jìn)口基質(zhì)瀝青。國(guó)內(nèi)瀝青在國(guó)際市場(chǎng)不具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，出口量小。

　　在瀝青的需求結(jié)構(gòu)中，道路瀝青占到瀝青的絕大多數(shù)，且缺乏替代品。行業(yè)下游終端用戶主要為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)客戶和建筑防水客戶。其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)客戶占 80%，主要為大型項(xiàng)目的甲方業(yè)主、施工業(yè)主、物資公司及地方貿(mào)易商。1997 年以來，國(guó)內(nèi)石油瀝青表觀消費(fèi)量持續(xù)增長(zhǎng)，16 年達(dá)到 3740 萬噸。

石油瀝青表觀消費(fèi)量

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

瀝青下游客戶分布

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

　　作為石化煉油加工后的殘留物，瀝青價(jià)格和國(guó)際油價(jià)高度相關(guān)，西南、西北地區(qū)瀝青價(jià)格顯著高于東部地區(qū)。目前，山東地區(qū)重交瀝青價(jià)格約 2650 元/噸，SBS 改性瀝青價(jià)格在 3550 元/噸，價(jià)差 900 元/噸之間。

重交瀝青價(jià)格

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

SBS改性瀝青價(jià)格

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

　　2、西部瀝青缺口大，瀝青箱多式聯(lián)運(yùn)顯優(yōu)勢(shì)

　　《國(guó)家公路網(wǎng)規(guī)劃（2013 年—2030 年）》提出，我國(guó) 2030 年公路網(wǎng)規(guī)模達(dá) 40.1 萬公里，其中普通國(guó)道通車?yán)锍碳s 26 萬公里，共約 10 萬公里需要升級(jí)改造為二級(jí)及以上公路。公路建設(shè)瀝青用量由瀝青層的設(shè)計(jì)厚度和路面寬度決定，4 車道的高速公路用量在 650 噸/公里左右，6 車道的高速公路用量在 950 噸/公里左右。高速公路瀝青道面設(shè)計(jì)壽命在 10 年左右，巨大的公路建設(shè)與養(yǎng)護(hù)規(guī)模對(duì)瀝青需求構(gòu)成支持。

　　從區(qū)域結(jié)構(gòu)上看，西部地區(qū)公路建設(shè)投資高速增長(zhǎng)，占比從 05 年的 20%左右上升至 17年的 50%，由于瀝青上游集中于東部沿海地區(qū)，顯著拉長(zhǎng)了瀝青運(yùn)距。兆華領(lǐng)先注冊(cè)于天津，辦公地在北京，是華北地區(qū)最具競(jìng)爭(zhēng)力的瀝青綜合服務(wù)商之一，雄安新區(qū)建設(shè)拉動(dòng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展。

全國(guó)公路建設(shè)投資

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

西部公路建設(shè)投資占比不斷提升

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

　　3、千億級(jí)瀝青市場(chǎng)，物流促進(jìn)貿(mào)易滲透率提升

　　由于瀝青運(yùn)輸對(duì)溫度要求的特殊性，特種集裝箱運(yùn)輸在較短的里程內(nèi)能夠形成一定競(jìng)爭(zhēng)力；較長(zhǎng)或較復(fù)雜的運(yùn)輸路徑，如超過 1,000 公里或需要航運(yùn)、鐵路、汽運(yùn)等多次轉(zhuǎn)運(yùn)，特種集裝箱的綜合成本優(yōu)勢(shì)尤為明顯。在瀝青物流貿(mào)易國(guó)際化、國(guó)內(nèi)公路建設(shè)向西部轉(zhuǎn)移的背景下，兆華領(lǐng)先瀝青箱多式聯(lián)運(yùn)構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力。

傳統(tǒng)瀝青物流 VS瀝青箱多式聯(lián)運(yùn)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

　　在我國(guó)公路投資提速、道路養(yǎng)護(hù)任務(wù)加重的背景下，瀝青作為公路鋪設(shè)的上游原材料，其需求量將穩(wěn)定增長(zhǎng)。西部瀝青供需缺口、一帶一路及雄安新區(qū)建設(shè)將為公司瀝青業(yè)務(wù)帶來新機(jī)遇。14/15/16，

多式聯(lián)運(yùn)和貿(mào)易業(yè)務(wù)市占率存在巨大空間

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理