2017年以來電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格從年初的 12.6 萬元/噸一路上漲至當(dāng)前的 17.1 萬元/噸，但僅從新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)而言，需求似未顯示出顯著超預(yù)期之處，但鋰鹽價(jià)格仍在持續(xù)上漲， 彰顯出中上游瓶頸仍然存在。當(dāng)然，自 2015 年鋰價(jià)大幅上漲以來，一些新增和復(fù)產(chǎn)鋰資源項(xiàng)目開始出現(xiàn)，典型如銀河資源、 Orocobre 等均有產(chǎn)能釋放，但不論是礦石還是鹵水提鋰均需要磨合，且大型鋰電廠商對(duì)資源品質(zhì)有較高要求，這就造成一種現(xiàn)象，一方面市場(chǎng)能不斷見到資源增量出現(xiàn)，一方面真正進(jìn)入電池產(chǎn)業(yè)鏈形成有效供給的資源增量卻較為有限。因此優(yōu)質(zhì)、成熟、穩(wěn)定的上游資源項(xiàng)目的稀缺性價(jià)值仍在不斷提升。

鋰產(chǎn)業(yè)鏈

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2017年以來碳酸鋰價(jià)格持續(xù)上漲

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我國(guó)新能源汽車產(chǎn)量

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　　我國(guó)已啟動(dòng)傳統(tǒng)能源車停售時(shí)間表研究，除我國(guó)外，海外一些國(guó)家也曾將燃油車禁售提上日程。2016 年全球電動(dòng)車實(shí)現(xiàn)銷售 77.4 萬輛，占全球整體汽車市場(chǎng)的份額約為 0.85%，未來仍存非常廣闊的需求空間。除動(dòng)力電池之外，鋰電在基站、分布式光伏發(fā)電、工業(yè)儲(chǔ)能等領(lǐng)域的應(yīng)用仍處初期應(yīng)用階段，目前難猜需求之“頂”，下游需求的成長(zhǎng)空間較大。

鋰行業(yè)需求路線圖

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　　對(duì)需求進(jìn)行細(xì)致拆分后，再綜合對(duì)未來新增項(xiàng)目的判斷，我們得到了 2015-2020 年鋰行業(yè)的供需平衡表，從表中可以看出 2015-16 年行業(yè)出現(xiàn)了明顯的供需缺口， 得以解釋為什么自 15 年以來鋰價(jià)出現(xiàn)了較大幅度上漲。后隨著新增供給的出現(xiàn)， 2018-20 年鋰行業(yè)或會(huì)出現(xiàn)數(shù)字層面的過剩， 但過剩量基本在 1 萬噸以內(nèi)， 維持供需緊平衡狀態(tài)， 鋰價(jià)不至于大跌。 原因在于， 1）鋰資源端的集中度仍然非常高，即使在表觀過剩量較大的 2018 年， 我們預(yù)計(jì)五大巨頭合計(jì)的市占率接近 70%，對(duì)價(jià)格的控制力仍強(qiáng)。 2）鹽湖和鋰礦開采不確定性較大，供給是否能如期釋放呈變數(shù)。

鋰行業(yè)供需平衡（2015-2020）

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2018 年鋰資源供給格局（預(yù)測(cè)）

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　　優(yōu)質(zhì)、成熟資源稀缺性凸顯。目前鋰鹽生產(chǎn)主要分為礦石提鋰和鹽湖提鋰，前者技術(shù)成熟，技術(shù)壁壘較低，但資源較為集中，具有較強(qiáng)稀缺性。后者表觀資源儲(chǔ)量大，但因鹽湖雜質(zhì)含量差異大而形成了一些技術(shù)壁壘，如我國(guó)青海鹽湖，提鋰技術(shù)成為制約有效產(chǎn)能釋放的核心因素。雖然業(yè)內(nèi)一致認(rèn)可，遠(yuǎn)期支撐鋰的巨量需求必須依托鹽湖資源，但由于鹽湖開發(fā)周期長(zhǎng)，且具有一定的壁壘，短期放量仍較難。因此我們認(rèn)為未來 2-3 年有效產(chǎn)能增量可能多來自 Mt Marion、 Pilgangoora、 Bald hill、 Mt Cattlin 等礦山， 但這類礦山多集中于西澳， 且多為新晉項(xiàng)目，在生產(chǎn)、運(yùn)輸及成本等環(huán)節(jié)存在一定的波動(dòng)性，相對(duì)而言若國(guó)內(nèi)川藏地區(qū)鋰礦資源得以順利生產(chǎn)，其不論相對(duì)于鹽湖還是海外礦山優(yōu)勢(shì)均較為明顯。