2018年中國有色鋼鐵供給、需求及庫存情況分析

2018/8/16 10:16:27　來源:中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究網(wǎng)　【字體：大中小】【收藏本頁】【打印】【關(guān)閉】

核心提示：周期因素：市場主體自發(fā)去產(chǎn)能。 2011年-2015年期間，銅、鋁、錫、鎳、鋼鐵等持續(xù)處于下跌通道，而鉛鋅震蕩偏弱，行業(yè)盈利持續(xù)回落，乃至步入虧損。在這種情況下，國內(nèi)有色鋼鐵行業(yè)自發(fā)選擇縮減固定資產(chǎn)投資，產(chǎn)業(yè)鏈上參與主體數(shù)量也大幅減

　　周期因素：市場主體自發(fā)去產(chǎn)能。 2011年-2015年期間，銅、鋁、錫、鎳、鋼鐵等持續(xù)處于下跌通道，而鉛鋅震蕩偏弱，行業(yè)盈利持續(xù)回落，乃至步入虧損。在這種情況下，國內(nèi)有色鋼鐵行業(yè)自發(fā)選擇縮減固定資產(chǎn)投資，產(chǎn)業(yè)鏈上參與主體數(shù)量也大幅減少，由市場力量完成了自然去產(chǎn)能。我們可以觀察到包括礦石采選業(yè)和冶煉壓延加工業(yè)在內(nèi)，固定資產(chǎn)投資完成額同比增速都是自2008年開始逐步回落， 2011年加速下滑，近幾年增速甚至處于負(fù)值區(qū)間。盡管品種間進(jìn)度不一定相同，例如鉛鋅冶煉行業(yè)投資自2010年后持續(xù)處于調(diào)整區(qū)間，鉛鋅礦采選行業(yè)投資規(guī)模自2014年逐年回落，但總體趨勢是一致的。從產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)數(shù)量看自發(fā)去產(chǎn)能更加直觀：截止2017年9月，有色金屬行業(yè)企業(yè)數(shù)量8808家，比2010年高點(diǎn)時(shí)減少2051家；黑色金屬行業(yè)企業(yè)數(shù)量10395家，比2014年高點(diǎn)時(shí)減少4236家，減少幅度分別達(dá)18.89%和28.95%。

金屬礦采選業(yè)固投增速觸底

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金屬冶煉及壓延加工業(yè)固投增速觸底

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民間金屬礦采選業(yè)固投增速觸底

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民間金屬冶煉及壓延加工業(yè)固投增速觸底

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中國鉛鋅采選及冶煉投資

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有色鋼鐵行業(yè)企業(yè)單位數(shù)

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　　非周期因素：供給側(cè)改革及環(huán)保等行政監(jiān)管手段強(qiáng)制去產(chǎn)能去產(chǎn)量。自發(fā)性自然式去產(chǎn)能固然是本輪商品走強(qiáng)的支撐因素，但供給側(cè)改革及環(huán)保限產(chǎn)才是2016年以來金屬礦產(chǎn)商品價(jià)格持續(xù)上漲的催化劑。自2016年以來，鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能超過1.15億噸同時(shí)清除1.2億噸地條鋼產(chǎn)能，極大提高了行業(yè)合規(guī)產(chǎn)能的利用率；電解鋁方面，則停產(chǎn)了537萬噸電解鋁違法違規(guī)建成產(chǎn)能、停建了619萬噸違法違規(guī)在建產(chǎn)能（有色協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)）。除了去產(chǎn)能政策，當(dāng)前環(huán)保政策全面收嚴(yán)，“錯(cuò)峰限產(chǎn)”及“環(huán)保督查”等也對有色鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能開工及產(chǎn)量供給產(chǎn)生較大影響。在去產(chǎn)能去產(chǎn)量的直接作用下，鋼鐵、鋁、稀土、鉛鋅等品種均具有較大幅度上漲。

去產(chǎn)能及環(huán)保等行政監(jiān)管手段對于有色鋼鐵行業(yè)影響

項(xiàng)目	內(nèi)容
鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能	2016年核定完成完成6500萬噸去產(chǎn)能任務(wù)， 2017年前八月完成5000萬噸去產(chǎn)能目標(biāo)，上半年完成1.2億噸地條鋼清除任務(wù)
有色行業(yè)去產(chǎn)能	近五年間，有色行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能240萬噸，鼓勵(lì)引導(dǎo)566萬噸低競爭力產(chǎn)能退出市場。其中，《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目專項(xiàng)行動(dòng)工作方案的通知》，要求自2017年4月起用6個(gè)月時(shí)間，通過企業(yè)自查、地方核查、專項(xiàng)抽查、督促整改四個(gè)階段，全面完成電解鋁違規(guī)違法項(xiàng)目清理整頓工作，目前停產(chǎn)了537萬噸電解鋁違法違規(guī)建成產(chǎn)能、停建了619萬噸違法違規(guī)在建產(chǎn)能。
排污許可證核發(fā)	《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018 年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》要求2017 年12月底前，完成銅鉛鋅冶煉、電解鋁等行業(yè)排污許可證核發(fā)工作。未依法取得排污許可證排放污染物的，依法依規(guī)予以處罰。對不按證排污的，依法實(shí)施停產(chǎn)整治。
錯(cuò)峰生產(chǎn)與運(yùn)輸	《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018 年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》要求石家莊、
錯(cuò)峰生產(chǎn)與運(yùn)輸	唐山、邯鄲、安陽等重點(diǎn)城市，采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%，以高爐生產(chǎn)能力計(jì)，采用企業(yè)實(shí)際用電量核實(shí)。采暖季電解鋁廠限產(chǎn)30%以上，以停產(chǎn)電解槽的數(shù)量計(jì)；氧化鋁企業(yè)限產(chǎn)30%，以生產(chǎn)線計(jì)；炭素企業(yè)達(dá)不到特別排放限值的，全部停產(chǎn)，達(dá)到特別排放限值的，限產(chǎn)50%以上，以生產(chǎn)線計(jì)。有色再生行業(yè)熔鑄工序，采暖季限產(chǎn)50%。
環(huán)保督察	環(huán)保部開啟多輪環(huán)保督查，從嚴(yán)治理“散亂污” 和三無企業(yè)作為強(qiáng)化督查的重點(diǎn)內(nèi)容之一，對無法升級改造達(dá)標(biāo)排放的企業(yè)一律關(guān)閉。督查期間，有色金屬礦采選及冶煉壓延加工非合規(guī)企業(yè)處于常態(tài)化停產(chǎn)狀態(tài)。

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“2+26”城市采暖季有色鋼鐵行業(yè)停限產(chǎn)情況

序號	城市	有色鋼鐵行業(yè)停限產(chǎn)方案
1	天津	《天津市2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》要求實(shí)施重點(diǎn)行業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)，鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%；《天津市鋼鐵、焦化、鑄造、建材、有色、化工行業(yè)2017-2018年錯(cuò)峰生產(chǎn)企業(yè)名單公告》公示了采暖季7家鋼企停限產(chǎn)情況，以及31家有色再生企業(yè)停限產(chǎn)情況。
2	石家莊	《2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》要求2017年10月底前，全部完成鋼鐵行業(yè)排污許可證發(fā)放工作，全市采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%；做好鋼鐵、焦化、有色等涉及大宗原材料及產(chǎn)品運(yùn)輸?shù)闹攸c(diǎn)用車企業(yè)篩查，結(jié)合行業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)要求，制定“一廠一策”的采暖季錯(cuò)峰運(yùn)輸實(shí)施方案。
3	唐山	《2017-2018年采暖季鋼鐵企業(yè)高爐錯(cuò)峰生產(chǎn)實(shí)施方案》要求2017年11月15日至2018年3月15日鋼鐵企業(yè)高爐限產(chǎn)120天，全市總限產(chǎn)比例為50%，四個(gè)月合計(jì)影響高爐生鐵總量為1821萬噸。
4	邯鄲	《2017至2018年度鋼鐵行業(yè)秋冬季錯(cuò)峰生產(chǎn)實(shí)施方案》要求2017-2018年度秋冬季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%。凡在主城區(qū)、建成區(qū)范圍內(nèi)的鋼鐵企業(yè)，在限停產(chǎn)50%的基礎(chǔ)上上浮5%。《武安市2017-2018年鋼鐵焦化行業(yè)秋冬季錯(cuò)峰生產(chǎn)實(shí)施方案》要求全市14家鋼鐵企業(yè)和8家焦化自10月7日15時(shí)開始實(shí)施錯(cuò)峰生產(chǎn)， 4家鋼鐵企業(yè)停限產(chǎn)55%， 10家鋼鐵企業(yè)停限產(chǎn)50%。
5	邢臺	《邢臺市2017—2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》《關(guān)于做好邢臺市2017—2018采暖季錯(cuò)峰生產(chǎn)攻堅(jiān)行動(dòng)的緊急通知》要求采暖季鋼鐵企業(yè)減產(chǎn)50%，有色再生行業(yè)熔鑄工序限產(chǎn)50%以上。
6	滄州	《滄州市2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》要求在2017年10月底前完成鋼鐵企業(yè)排污許可證發(fā)放工作。鋼鐵焦化鑄造行業(yè)實(shí)施部分錯(cuò)峰生產(chǎn)，有色再生行業(yè)熔鑄工序采暖季限產(chǎn)50%。
7	太原	《太原市2017-2018年秋冬季大氣綜合治理攻堅(jiān)措施（53條）》要求10月底前完成鋼鐵、水泥、焦化行業(yè)排污許可證核發(fā)。采暖季電解鋁廠限產(chǎn)30%以上；炭素企業(yè)達(dá)不到特別排放限值的全部停產(chǎn)，達(dá)到特別排放限值的限產(chǎn)50%以上。
8	長治	《山西省長治市2017年大氣污染防治工作方案》要求10月底前，完成鋼鐵行業(yè)排污許可證發(fā)放工作。采暖季全市鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)30~50%；全市鋼鐵企業(yè)采暖季（每年1月1日-3月15日； 11月15日-12月31日）限產(chǎn)30-50%。
9	晉城	《山西省晉城市改善環(huán)境空氣質(zhì)量“秋冬季”攻堅(jiān)行動(dòng)實(shí)施方案》要求采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%。在2017年10月底前，完成鋼鐵企業(yè)排污許可證核發(fā)。 2017年12月底前，完成銅鉛鋅冶煉、電解鋁等行業(yè)排污許可證核發(fā)工作。
10	淄博	《淄博市〈京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案〉實(shí)施細(xì)則》要求鋼鐵企業(yè)采暖季限產(chǎn)50%，電解鋁廠限產(chǎn)30%以上；氧化鋁企業(yè)限產(chǎn)30%以上；炭素企業(yè)全部停產(chǎn)。《淄博市2017年度工業(yè)企業(yè)冬季錯(cuò)峰生產(chǎn)調(diào)控措施實(shí)施方案》要求全市所有鋼鐵企業(yè)應(yīng)根據(jù)省環(huán)保廳環(huán)評備案要求時(shí)限，完成周邊村莊搬遷任務(wù)，未按要求完成的，自規(guī)定時(shí)限起停產(chǎn)。完成搬遷任務(wù)的，冬季采暖季限產(chǎn)50%。氧化鋁行業(yè)企業(yè)限產(chǎn)30%。有熔鑄工序的有色再生行業(yè)企業(yè)限產(chǎn)50%。炭素企業(yè)全部停產(chǎn)。
11	聊城	《聊城市2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》要求在2017年10月底前,全部完成鋼鐵企業(yè)排污許可證發(fā)放工作。 2017年12月底前,完成銅鉛鋅冶煉、電解鋁等行業(yè)排污許可證核發(fā)工作。采暖季電解鋁廠限產(chǎn)30%以上；氧化鋁企業(yè)限產(chǎn)30％；炭素企業(yè)達(dá)不到特別排放限值的，全部停產(chǎn)，達(dá)到特別排放限值的，限產(chǎn)50％以上。有色再生行業(yè)熔鑄工序,采暖季限產(chǎn)50％。
12	濱州	《濱州市2017-2018年工業(yè)企業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)實(shí)施方案》要求2017年11月15日至2018年3月15日期間，全市所有鋼鐵企業(yè)（含燒結(jié)、球團(tuán)、煉鐵、煉鋼等工序），未按承諾期間落實(shí)衛(wèi)生防護(hù)距離內(nèi)居民搬遷等措施的，自規(guī)定時(shí)限內(nèi)起停產(chǎn)。完成搬遷任務(wù)的，冬季采暖季限產(chǎn)50%。對有色化工行業(yè)優(yōu)化生產(chǎn)調(diào)控，采暖季電解鋁、氧化鋁企業(yè)限產(chǎn)30%以上；炭素企業(yè)根據(jù)污染物排放水平，實(shí)施停限產(chǎn)。
13	鄭州	《鄭州市2017—2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)實(shí)施方案》要求使用高爐生產(chǎn)的鋼鐵企業(yè)，采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%。有色化工行業(yè)在采暖季期間，電解鋁廠限產(chǎn)30%以上；氧化鋁企業(yè)限產(chǎn)30%；炭素企業(yè)達(dá)不到特別排放限值的，全部停產(chǎn)，達(dá)到特別排放限值的，限產(chǎn)50%以上。有色再生行業(yè)熔鑄工序，采暖季限產(chǎn)50%。
14	開封	《開封市2017－2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》要求在2017年10月底前，全部完成鋼鐵企業(yè)排污許可證發(fā)放工作。 2017年12月底前，完成銅鉛鋅冶煉、電解鋁等行業(yè)排污許可證核發(fā)工作。鋼鐵鑄造行業(yè)實(shí)施部分錯(cuò)峰生產(chǎn)。有色再生行業(yè)熔鑄工序，采暖季限產(chǎn)50％。
15	安陽	《河南省安陽市2017年持續(xù)打好打贏大氣污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)行動(dòng)方案》要求2017年冬季采暖季，全市鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%，電解鋁廠限產(chǎn)30%以上，炭素企業(yè)達(dá)不到特別排放限值的全部停產(chǎn)，達(dá)到特別排放限值的限產(chǎn)50%以上。《安陽市2017-2018年秋冬季工業(yè)企業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)實(shí)施方案（征求意見稿）》：自10月1日至2018年3月31日，全市19家鋼鐵企業(yè)（含煉鐵、煉鋼、軋鋼企業(yè)，不含冷軋企業(yè)）實(shí)施錯(cuò)峰生產(chǎn)。
16	焦作	《焦作市2017年持續(xù)打好打贏大氣污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)行動(dòng)方案》要求10月底前，完成全市鋼鐵、有色金屬冶煉等重點(diǎn)行業(yè)及產(chǎn)能過剩行業(yè)企業(yè)排污許可證核發(fā)工作；非燒結(jié)工藝鋼鐵等企業(yè)在冬季采暖期全面落實(shí)限產(chǎn)50%的要求。
17	徐州	《徐州市2017-2018年秋冬季大氣污染防治強(qiáng)化管控方案》要求2017年9月15日-2018年3月31日，全市所有鋼鐵、水泥、磚瓦、玻璃企業(yè)限產(chǎn)30%以上。
18	臨汾	《臨汾市2017年秋冬季大氣污染治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》要求2017年10月1日至2018年3月31日期間，鋼鐵企業(yè)按照污染排放績效水平，采暖季限產(chǎn)50%。 10月底前沒完成涉氣污染深度治理的工業(yè)企業(yè)，采暖期全部停產(chǎn)； 11月15日前，未完成深度治理驗(yàn)收整改的工業(yè)企業(yè)，采暖季全部停產(chǎn)。
19	張家口	《張家口市2017—2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》要求鋼鐵行業(yè)2017年9月1日起執(zhí)行國家大氣污染物特別排放限值。 2017年10月底前，全部完成鋼鐵排污許可證發(fā)放工作。有色化工行業(yè)優(yōu)化生產(chǎn)調(diào)控。采暖季炭素企業(yè)達(dá)不到特別排放限值的全部停產(chǎn)，達(dá)到特別排放限值的限產(chǎn)50%以上。有色再生行業(yè)熔鑄工序，采暖季限產(chǎn)50%。
20	洛陽	《洛陽市2017—2018年秋冬季工業(yè)企業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)實(shí)施方案》要求2017年11月15日至2018年3月15日，鋼鐵企業(yè)(包括煉鋼、煉鐵和軋鋼企業(yè)，不包括冷軋鋼企業(yè))限產(chǎn)50%。
21	呂梁	《呂梁市2017—2018年秋冬季工業(yè)企業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)實(shí)施方案》要求2017年10月1日至2018年3月31日，全市鋼鐵企業(yè)按照污染排放績效水平實(shí)施限產(chǎn)，焦化企業(yè)通過延長結(jié)焦時(shí)間實(shí)施限產(chǎn)，鑄造企業(yè)按燃料類別實(shí)施停產(chǎn)，有色再生行業(yè)熔鑄工序?qū)嵤┫蕻a(chǎn)。
22	棗莊	《棗莊市2017—2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》要求2017年10月底前，完成鋼鐵企業(yè)排污許可證發(fā)放工作。
23	臨沂	臨沂市范圍內(nèi)煉鐵、煉鋼、鎳鐵合金、錳鐵合金、鑄造鐵、球團(tuán)等項(xiàng)目要求在2017年11月15日到2018年3月15日停產(chǎn)。鎳相關(guān)3家企業(yè)被要求限停產(chǎn)50%。

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　　供給側(cè)改革及環(huán)保并非短期行為。雖然目前供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)等施加在供給端的非周期力量可能淡化其行政色彩，并轉(zhuǎn)向偏市場化手段（如能耗、信貸、質(zhì)量、安全等方面），但從決策層的意圖看，供給側(cè)改革及環(huán)保等政策都非短期邏輯，可能持續(xù)三年到五年時(shí)間。這樣的判斷基于：一、供給側(cè)改革包含去杠桿、兼并重組和行業(yè)轉(zhuǎn)型升級等深層次內(nèi)容，行業(yè)轉(zhuǎn)型升級尚未完成，供給側(cè)改革就不可能停下來，即使目前行業(yè)盈利有所回暖；二、從十九大報(bào)告對于環(huán)保的大篇幅表述，以及密集出臺的環(huán)保政策看，環(huán)保限產(chǎn)至少在十三五期間仍會(huì)高壓持續(xù)。

　　2017年1-10月，中國固定資產(chǎn)投資同比增長7.3%，增速比1-9月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，10月份比9月份增長0.52%。盡管增速有所回落，但結(jié)構(gòu)處于持續(xù)優(yōu)化。展望2018年，我們認(rèn)為固定資產(chǎn)投資增速仍有動(dòng)能，可能持續(xù)趨穩(wěn)，并且有結(jié)構(gòu)上的亮點(diǎn)。分項(xiàng)看，2018年房地產(chǎn)投資增速總體可能回落，但不排除前低后高。但2017年去庫存明顯且土地購置面積持續(xù)上行，2018年預(yù)期下滑空間有限，中樞水平預(yù)計(jì)6.5%左右。十九大報(bào)告提出,要以城市群為主體構(gòu)建大中小城市和小城鎮(zhèn)協(xié)調(diào)發(fā)展的城鎮(zhèn)格局，預(yù)示二線以下城市開工占比可能逐步提升，這種結(jié)構(gòu)性因素可能保障開工面積不會(huì)有太大波動(dòng)。從數(shù)據(jù)看，房地地產(chǎn)遵循30-40個(gè)月的銷售及價(jià)格周期，按照目前位置推算，2018年二季度往后或是新一輪上行起點(diǎn)。基建更多發(fā)揮對沖工具的作用,2018年仍可能保持較高增速。在政府杠桿水平降低、財(cái)政收入持續(xù)增加的基礎(chǔ)上，預(yù)期基建投資增速17%左右。

固定資產(chǎn)投資增速可能趨穩(wěn)

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房地產(chǎn)及基建投資

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本年購置土地面積持續(xù)增長

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房地產(chǎn)銷售及價(jià)格周期30-40個(gè)月

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　　制造業(yè)投資增速有望維持穩(wěn)中有升，特別是鋼鐵、有色等傳統(tǒng)周期性行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速可能已經(jīng)觸底，隨著高端制造的提出及行業(yè)轉(zhuǎn)型升級進(jìn)程中，其固定資產(chǎn)投資增速將迎來反彈。特別要重視是，當(dāng)前工業(yè)企業(yè)利潤增速維持20%以上，服務(wù)業(yè)利潤增長30%以上，工業(yè)企業(yè)虧損家數(shù)持續(xù)減少，并且其資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)下降，這意味著企業(yè)投資能力正在逐漸增強(qiáng)。另外， 1-10月份新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資426541億元，同比增長3.8%，比1-9月份加快1.4個(gè)百分點(diǎn)，固定資產(chǎn)投資到位資金514597億元，同比增長3.6%，比1-9月份加快0.3個(gè)百分點(diǎn)，這些投資先行指標(biāo)都在逐月加快增長，固定資產(chǎn)投資增長的動(dòng)能仍在積蓄，預(yù)期2018年整體維持平穩(wěn)，不太可能有大幅回落，需求端將展示良好的韌性。

公共財(cái)政收入持續(xù)增加

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制造業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增速或持續(xù)反彈

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工業(yè)企業(yè)利潤總額及資產(chǎn)負(fù)債率改善明顯

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工業(yè)企業(yè)虧損情況改善

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　　工業(yè)產(chǎn)成品庫存同比增速自2017年二季度開始持續(xù)回落，表明工業(yè)企業(yè)結(jié)束了自2016年二季度開始的補(bǔ)庫存，進(jìn)入新一輪去庫存階段。盡管當(dāng)前工業(yè)增加值同比增速疲弱，但PPI同比增速持續(xù)上升，疊加微觀層面的觀測情況，我們判斷工業(yè)企業(yè)整體處于被動(dòng)去庫存階段。從數(shù)據(jù)上看，有色鋼鐵從2017年2季度陸續(xù)開始去庫存：銅庫存（含LME\COMEX\SHFE及國內(nèi)現(xiàn)貨庫存）自3月份開始持續(xù)下降，迄今降幅約為27%；鋁方面，盡管國內(nèi)庫存持續(xù)攀升到歷史高位，但LME期貨庫存僅有111.78萬噸，比2017年高點(diǎn)下降約51%；鋅方面，鋅錠庫存比年初高點(diǎn)下降60%， LME及SHFE庫存則比5月份高點(diǎn)下降34%；鉛方面，滬倫兩地期貨庫存同樣比5月高點(diǎn)下降33%；包括錫、鎳等同樣有不同程度下降；黑色方面，當(dāng)前螺紋鋼庫存比2017年高點(diǎn)降幅59%，熱卷庫存比2017年高點(diǎn)降幅37%。2018年我們預(yù)期這種庫存去化還將有一定的延續(xù)，特別是供給端又受到供給側(cè)改革及環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)抑制的背景下，內(nèi)需企穩(wěn)和外需邊際改善明顯成為了庫存去化的催化劑和最大動(dòng)能。我們判斷電解鋁庫存可能在2018年上半年延續(xù)去化趨勢；銅庫存去化可能更進(jìn)一步；錫、鎳庫存去化將加快。

工業(yè)企業(yè)進(jìn)入去庫存階段